加密巨头Coinbase创下前所未有的130%收入增长

Coinbase刚刚公布的数据令华尔街措手不及。美国最大的加密交易所报告第四季度收入为22.7亿美元，较去年增长130%，远超分析师预期的18.8亿美元，据LSEG数据显示。

净利润？13亿美元，或每股4.68美元，而去年同期仅为2.73亿美元，或每股1.04美元。加密市场的飙升得益于大选后的加密反弹，推动价格飙升，交易量激增。

该公司的交易收入达到15.6亿美元，是去年数字的两倍多，远超华尔街12.9亿美元的预测。交易量也激增，达到4390亿美元，同比增长185%。散户交易者推动了大部分交易，消费者交易量飙升224%，而机构交易增长了176%。财报发布后，Coinbase股价在盘后交易中上涨2%。

交易热潮推动Coinbase创下季度纪录

Coinbase将其创纪录的季度归功于加密价格上涨和极端波动。“交易量的大部分同比增长是由加密资产波动性水平较高（特别是在第一季度和第四季度）以及加密资产平均价格较高驱动的，”该公司在致股东信中写道。

交易所指出了两个主要催化剂：2024年第一季度比特币ETF的推出，以及2024年第四季度亲加密总统和国会的当选。这两起事件都引发了对监管明确性的预期，导致现货加密交易涌入。

华尔街原本预计会有强劲的数据，但实际结果超出了分析师的定价预期。Coinbase的每股收益（4.68美元）远超估计值（1.81美元），显示出2024年最后几个月交易活动的加速程度。

Robinhood的财报为Coinbase的突破性季度提供了早期线索。这家股票和加密经纪商报告加密交易收入飙升700%，第四季度加密交易量飙升超过400%。Robinhood股价在报告后飙升12%，而Coinbase股价也跟随上涨6%。

Needham的分析师John Todaro称Robinhood的财报是Coinbase的强劲指标，指出11月和12月的大量散户交易浪潮将收入推至意外高位。“在HOOD公布好于预期的结果后，我们预计COIN在第四季度表现强劲，”他在一份报告中写道。Todaro密切关注散户交易费、稳定币采用情况和加密立法时间表，认为这些是驱动Coinbase 2025年表现的关键因素。

Coinbase将重点转向交易收入之外

尽管交易活动创纪录，Coinbase正努力多元化其收入来源。交易仍占总收入的68.5%，但该公司希望扩大其订阅和服务业务。

预计第一季度2025年订阅收入（包括稳定币、质押、托管和Coinbase One）将在6.85亿美元至7.65亿美元之间。最大的驱动力之一是USDC，即Circle发行的稳定币，它与Coinbase有收入分成协议。

首席财务官阿莱西娅·哈斯告诉 CNBC，随着国会更接近通过稳定币立法，USDC处于良好的增长位置。“我们可以在这里推动效用，在我们的平台上增加以USDC计价的更多交易对，从而推动流动性，任何资产的流动性越多，就越能推动采用，”她说。

首席执行官Brian Armstrong加倍押注USDC的潜力。“我们的远景目标是使USDC成为排名第一的稳定币，”他在财报电话会议上说。目前，USDC占据稳定币市场26%的份额，落后于Tether的67%，但Coinbase看到了通过更深的流动性和监管明确性增加采用率的机会。

展望未来，Coinbase在2月11日之前已经产生了7.5亿美元的交易收入。预计第一季度2025年交易收入将占净收入的中等至高位两位数百分比。

并非所有分析师都相信交易热潮会以这种速度持续。Todaro警告说，1月的模因币狂热崩盘可能会拖累2月的交易量并延续至第二季度。Robinhood的加密交易量显示第一季度较第四季度下降15%，这可能表明Coinbase也会出现类似的放缓。

Robinhood首席执行官Vlad Tenev在公司的财报电话会议上解决了加密活动的激增问题，表示九个不同的业务线产生了超过1亿美元年收入，期权、股票和期货交易也推动了增长。根据Vlad的说法，Robinhood的全年净存款达到500亿美元，显示出跨资产类别的更广泛实力。

华尔街提高Coinbase的目标价

“这是一个新时代的黎明，”Armstrong在财报电话会议上说。他认为到2030年，加密基础设施将处理高达全球GDP 10%的交易，而Coinbase将成为希望在该领域建立业务的公司首选平台。华尔街正在买入，分析师提高了目标价，并指出在特朗普政府下更友好的美国监管环境是关键顺风。

分析师Devin Ryan重申了他的跑赢大盘评级，称第四季度表现广泛且强劲。他指出，订阅和服务收入创下6.41亿美元的历史新高，同比增长超过70%，这表明Coinbase的业务模式正在超越单纯的交易费进行多元化。

“Coinbase终于被解绑，以实现其全部潜力，这远远超出了买卖数字资产，”Ryan说。他预计随着公司继续从交易扩展到质押、机构产品和链上支付等服务，势头将更加强劲。

分析师Owen Lau认为Coinbase还有更多上涨空间，保持其跑赢大盘评级。他指出，自12月以来，该交易所从Robinhood (HOOD)手中夺取了市场份额，以及USDC在MiCA法规在欧洲生效后在稳定币领域超越USDT。

Lau认为Coinbase可能会很快进入预测市场，同时更深入地涉足衍生品、代币化和比特币支持贷款。他还指出Coinbase可能在3月7日纳入S&P 500指数，这可能是另一个主要催化剂。

Kenneth Worthington对Coinbase保持中性，但在周四的结果后将其2026年盈利预测翻倍。他称2024年是加密的“关键一年”，指出大选后的势头将新资金带入市场，推动更高的活动水平，这似乎是可持续的。

“我们在大选后看到的交易量激增并未消退，这表明这种交易速度可能成为新常态，”Worthington说。他认为加密的监管环境已经完全翻转，为持续增长奠定了基础。

分析师Benjamin Budish保持了同等权重评级，但承认Coinbase强劲的开局和改善的宏观顺风。“电话会议的基调是乐观的，管理层正在规划广泛的全球扩张计划，”Budish说。他指出，政治和监管明确性可能需要时间才能完全显现，但他称华盛顿的转变是时间问题，而非是否问题。

Budish还指出Coinbase相对于更广泛市场的表现，指出在Robinhood财报发布后，Coinbase上涨8%，而S&P 500仅上涨1%。

不过，并非所有人都完全信服。分析师Patrick O’Shaughnessy维持了跑平大盘评级，没有目标价，警告说加密炒作周期以前曾让投资者受损。他承认大选后的反弹和监管明确性已经“重新唤醒了动物精神”，但他对长期可持续性仍持怀疑态度。

“我们对Coinbase当前收入和EBITDA动量的长期可持续性缺乏信心，”O’Shaughnessy说。他认为，随着监管明确性的改善，更大的传统金融参与者将介入，导致费用压缩。他还指出，模因币推动了最近大部分交易量，而这些繁荣往往是暂时的。