Crypto : Coinbase enregistre une croissance des revenus sans précédent de 130%

Coinbase vient de publier des chiffres que Wall Street n'avait pas vus venir. Le plus grand échange de crypto-monnaies aux États-Unis a annoncé des revenus du quatrième trimestre de 2,27 milliards de dollars, en hausse de 130 % par rapport à l'année dernière et bien au-delà des 1,88 milliard de dollars attendus par les analystes, selon les données de LSEG.

Bénéfice net ? 1,3 milliard de dollars, soit 4,68 dollars par action, comparé à seulement 273 millions de dollars, soit 1,04 dollar par action, il y a un an. La hausse est survenue alors qu'un rallye crypto post-élections a fait exploser les prix, propulsant les volumes de trading à des sommets.

Les revenus de transaction de l'entreprise ont atteint 1,56 milliard de dollars, plus du double du chiffre de l'année dernière, écrasant la prévision de Wall Street de 1,29 milliard de dollars. Le volume de trading a également explosé, atteignant 439 milliards de dollars, en hausse de 185 % d'une année sur l'autre. Les traders particuliers ont alimenté la majeure partie de l'action, avec un volume de trading des consommateurs qui a bondi de 224 %, tandis que le trading institutionnel augmentait de 176 %. Les actions de Coinbase ont bondi de 2 % en séance prolongée après la publication des résultats.

La frénésie de trading alimente le trimestre record de Coinbase

Coinbase a attribué son trimestre monstre à la hausse des prix des crypto-monnaies et à une volatilité extrême. « La majorité de la croissance Y/Y du volume de trading a été entraînée par des niveaux plus élevés de volatilité des actifs crypto — en particulier au T1 et au T4 — ainsi que par des prix moyens d'actifs crypto plus élevés », a écrit l'entreprise dans sa lettre aux actionnaires.

L'échange a pointé du doigt deux catalyseurs majeurs : le lancement des ETF Bitcoin au T1 2024 et l'élection d'un président et d'un Congrès favorables à la crypto au T4 2024. Ces deux événements ont alimenté les attentes de clarté réglementaire, conduisant à une vague de trading spot de crypto-monnaies.

Wall Street se préparait à de solides résultats, mais les résultats réels ont dépassé ce que les analystes avaient intégré. Le bénéfice par action de Coinbase (4,68 $) a écrasé les estimations (1,81 $), montrant à quel point l'activité de trading s'est accélérée au cours des derniers mois de 2024.

Les résultats de Robinhood ont donné un avant-goût du trimestre record de Coinbase. La courtier en actions et crypto a affiché une augmentation de 700 % des revenus de trading crypto et a vu les volumes crypto bondir de plus de 400 % au T4. L'action de Robinhood a bondi de 12 % après son rapport, tandis que Coinbase a connu une hausse de 6 % par sympathie.

L’analyste John Todaro de Needham a qualifié les résultats de Robinhood d’indicateur fort pour Coinbase, notant qu’une vague massive de trading de détail en novembre et décembre a porté les revenus à des niveaux inattendus. « Nous nous attendons à un quatrième trimestre solide pour COIN après que HOOD ait affiché des résultats supérieurs aux attentes », a-t-il écrit dans une note. Todaro surveille les frais de trading de détail, l’adoption des stablecoins et les calendriers législatifs relatifs aux cryptomonnaies, qu’il considère comme les principaux moteurs de la performance de Coinbase en 2025.

Coinbase recentre son focus au-delà des revenus du trading

Malgré une activité de trading record, Coinbase s’efforce de diversifier ses sources de revenus. Le trading représente toujours 68,5 % des revenus totaux, mais l’entreprise souhaite développer son activité d’abonnement et de services.

Les revenus provenant des abonnements, qui incluent les stablecoins, le staking, la garde d’actifs et Coinbase One, devraient s’établir entre 685 millions et 765 millions de dollars au premier trimestre 2025. L’un des principaux moteurs ? L’USDC, le stablecoin émis par Circle, qui dispose d’un accord de partage des revenus avec Coinbase.

La directrice financière Alesia Haas a déclaré à CNBC que l'USDC est bien positionnée pour la croissance alors que le Congrès se rapproche de l'adoption de la législation sur les stablecoins. « Nous pouvons développer l'utilité dans ce domaine en augmentant le nombre de paires de trading sur nos propres plateformes dénommées en USDC, ce qui augmente la liquidité, et plus vous avez de liquidités dans un actif, plus cela favorise l'adoption », a-t-elle déclaré.

Le PDG Brian Armstrong a réitéré le potentiel de l’USDC. « Notre objectif ambitieux est de faire de l’USDC le stablecoin numéro un », a-t-il déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats. À l’heure actuelle, l’USDC détient 26 % du marché des stablecoins, derrière Tether avec 67 %, mais Coinbase voit une opportunité d’accroître l’adoption grâce à une liquidité plus profonde et à une clarté réglementaire.

Pour l’avenir, Coinbase a déjà généré 750 millions de dollars de revenus de trading jusqu’au 11 février. Les revenus du trading devraient rester dans les moyennes à fortes dizaines de pourcents en pourcentage des revenus nets au premier trimestre 2025.

Tous les analystes ne sont pas convaincus que l’engouement pour le trading se poursuivra à ce rythme. Todaro a mis en garde contre le fait que l’éclatement de la manie des memecoins en janvier pourrait peser sur les volumes de trading de février et s’étendre au deuxième trimestre. Les volumes crypto de Robinhood suggèrent une baisse de 15 % au premier trimestre par rapport au quatrième trimestre, ce qui pourrait indiquer un ralentissement similaire pour Coinbase.

Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a abordé la surge d’activité crypto lors de la conférence téléphonique sur les résultats, indiquant que neuf lignes de business différentes ont généré plus de 100 millions de dollars de revenus annuels, le trading d’options, d’actions et de contrats à terme ayant également stimulé la croissance. Les dépôts nets de Robinhood ont atteint 50 milliards de dollars sur l’année, montrant une force plus large à travers les classes d’actifs, selon Vlad.

Wall Street rehausse ses objectifs de cours pour Coinbase

« C’est l’aube d’une nouvelle ère », a déclaré Armstrong lors de la conférence téléphonique sur les résultats. Il prévoit que les infrastructures crypto géreront jusqu’à 10 % du PIB mondial d’ici 2030, Coinbase étant positionnée comme la plateforme de référence pour les entreprises souhaitant s’y développer. Wall Street adhère à cette vision, les analystes rehaussant leurs objectifs de cours et pointant un climat réglementaire américain plus favorable sous l’administration Trump comme un vent porteur clé.

L’analyste Devin Ryan a réitéré sa note de surperformance du marché, qualifiant la performance du quatrième trimestre de large et solide. Il a souligné les revenus record des Abonnements & Services de 641 millions de dollars, en hausse de plus de 70 % en glissement annuel, comme un signe que le modèle d’affaires de Coinbase se diversifie au-delà des simples frais de trading.

« Coinbase est enfin libéré pour atteindre son plein potentiel, qui va bien au-delà de l’achat et de la vente d’actifs numériques », a déclaré Ryan. Il s’attend à une dynamique encore plus forte à venir alors que l’entreprise continue de s’étendre au-delà du simple trading vers des services comme le staking, les offres institutionnelles et les paiements on-chain.

L’analyste Owen Lau prévoit plus de gains pour Coinbase, maintenant sa note de surperformance. Il a souligné que l’échange gagnait des parts de marché face à Robinhood (HOOD) depuis décembre, ainsi que la montée de l’USDC par rapport à l’USDT dans l’espace des stablecoins après l’entrée en vigueur des réglementations MiCA en Europe.

Lau estime que Coinbase pourrait entrer sur le marché des marchés de prédiction bientôt, tout en s’engageant plus profondément dans les dérivés, la tokenisation et le prêt adossé au Bitcoin. Il a également signalé une inclusion potentielle dans le S&P 500 pour Coinbase dès le 7 mars, ce qui pourrait être un autre catalyseur majeur.

Kenneth Worthington reste neutre sur Coinbase, mais il a doublé sa prévision de bénéfices pour 2026 après les résultats de jeudi. Il a qualifié 2024 d’« année charnière » pour le crypto, notant que l’élan post-électoral a attiré de nouveaux capitaux sur le marché, entraînant des niveaux d’activité plus élevés qui semblent durables.

« La surge de volume que nous avons observée post-élection ne s’est pas estompée, et cela nous indique que cette vélocité de trading pourrait devenir la nouvelle norme », a déclaré Worthington. Il croit que le climat réglementaire du crypto a complètement basculé, jetant les bases d’une croissance continue.

L’analyste Benjamin Budish a maintenu une note de poids égal mais a reconnu le fort démarrage du premier trimestre de Coinbase et l’amélioration des vents porteurs macroéconomiques. « Le ton de la conférence était optimiste, et la direction expose des plans d’expansion globale larges », a déclaré Budish. Il a noté que la clarté politique et réglementaire pourrait prendre du temps à émerger pleinement, mais a qualifié le changement à Washington d’une question de « quand », et non de « si ».

Budish a également souligné la surperformance de Coinbase par rapport au marché plus large, notant qu’après la publication des résultats de Robinhood, Coinbase a bondi de 8 % contre une simple hausse de 1 % pour le S&P 500.

Tout le monde n’est pas entièrement convaincu cependant. L’analyste Patrick O’Shaughnessy a maintenu une note de performance du marché sans objectif de cours, avertissant que les cycles d’engouement crypto ont déjà brûlé les investisseurs. Il a reconnu que le rallye post-élection et la clarté réglementaire ont « réveillé les instincts de prédateur », mais il reste sceptique quant à la durabilité à long terme.

« Nous avons peu de confiance dans la durabilité à long terme de la dynamique actuelle des revenus et de l’EBITDA de Coinbase », a déclaré O’Shaughnessy. Il a fait valoir qu’à mesure que la clarté réglementaire s’améliore, les grands acteurs de la finance traditionnelle entreront en jeu, entraînant une compression des frais. Il a également noté que les memecoins ont alimenté une grande partie du volume de trading récent, et que ces boom ont tendance à être temporaires.