Coinbase vient de publier des chiffres inattendus pour Wall Street. La plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies aux États-Unis a annoncé un chiffre d'affaires de 2,27 milliards de dollars au quatrième trimestre, soit une hausse de 130 % par rapport à l'année dernière et dépassant largement les 1,88 milliard de dollars attendus par les analystes, selon les données de LSEG.
Le bénéfice net s'élève à 1,3 milliard de dollars, soit 4,68 dollars par action, contre seulement 273 millions de dollars, soit 1,04 dollar par action, il y a un an. Cette forte hausse s'explique par la flambée des cours des cryptomonnaies après les élections, qui a entraîné une explosion des volumes d'échanges.
Le chiffre d'affaires transactionnel de l'entreprise a atteint 1,56 milliard de dollars, soit plus du double du montant de l'année précédente, dépassant largement les prévisions de Wall Street (1,29 milliard de dollars). Le volume des transactions a également explosé, atteignant 439 milliards de dollars, en hausse de 185 % sur un an. Les particuliers ont été les principaux moteurs de cette croissance, leur volume de transactions ayant bondi de 224 %, tandis que celui des institutionnels a progressé de 176 %. L'action Coinbase a gagné 2 % lors des échanges après la clôture, suite à la publication des résultats.
L'engouement pour les transactions alimente le trimestre record de Coinbase
Coinbase attribue son trimestre exceptionnel à la hausse des cours des cryptomonnaies et à leur forte volatilité. « La croissance annuelle du volume d'échanges est principalement due à une volatilité accrue des crypto-actifs, notamment au premier et au quatrième trimestre, ainsi qu'à la hausse de leurs prix moyens », a indiqué la société dans sa lettre aux actionnaires.
La plateforme d'échange a mis en avant deux catalyseurs majeurs : le lancement des ETF Bitcoin au premier trimestre 2024 et l'élection d'undent et d'un Congrès favorables aux cryptomonnaies au quatrième trimestre 2024. Ces deux événements ont alimenté les attentes d'une clarification réglementaire, entraînant un afflux d'échanges de cryptomonnaies au comptant.
Wall Street s'attendait à des chiffrestron, mais les résultats réels ont dépassé les prévisions des analystes. Le bénéfice par action de Coinbase (4,68 $) a pulvérisé les estimations (1,81 $), illustrant l'accélération considérable de l'activité de trading au cours des derniers mois de 2024.
Les résultats de Robinhood ont donné un premier aperçu du trimestre exceptionnel de Coinbase. La plateforme de courtage en actions et cryptomonnaies a enregistré une hausse de 700 % de son chiffre d'affaires lié au trading de cryptomonnaies et une augmentation de plus de 400 % de ses volumes d'échanges au quatrième trimestre. L'action Robinhood a bondi de 12 % après la publication de ces résultats, tandis que celle de Coinbase a progressé de 6 % par effet de contagion.
L'analyste John Todaro de Needham a qualifié les résultats de Robinhood d'indicateurtronpour Coinbase, soulignant qu'une forte augmentation des transactions de détail en novembre et décembre avait propulsé le chiffre d'affaires à des niveaux inattendus. « Nous anticiponstrontrimestre tout aussi solide pour Coinbase après les résultats supérieurs aux prévisions de Robinhood », a-t-il écrit dans une note. Todaro surveille de près les frais de transaction pour les particuliers, l'adoption des stablecoins et le calendrier législatif des cryptomonnaies, qu'il considère comme des facteurs clés de la performance de Coinbase en 2025.
Coinbase diversifie ses activités au-delà des revenus liés aux transactions.
Malgré une activité de trading record, Coinbase s'efforce de diversifier ses sources de revenus. Si le trading représente toujours 68,5 % de son chiffre d'affaires total, l'entreprise souhaite développer ses activités d'abonnement et de services.
Les revenus issus des abonnements, qui comprennent les stablecoins, le staking, la garde et Coinbase One, devraient se situer entre 685 et 765 millions de dollars au premier trimestre 2025. L'un des principaux moteurs de cette croissance ? L'USDC, le stablecoin émis par Circle, qui a conclu un accord de partage des revenus avec Coinbase.
La directrice financière Alesia Haas a déclaré à CNBC que l'USDC est bien positionné pour la croissance, le Congrès se rapprochant de l'adoption d'une législation sur les stablecoins. « Nous pouvons en tirer parti en proposant davantage de paires de trading libellées en USDC sur nos propres plateformes, ce qui stimule la liquidité. Or, plus la liquidité est importante pour un actif donné, plus son adoption est favorisée », a-t-elle expliqué.
Le PDG Brian Armstronréaffirmé sa confiance dans le potentiel de l'USDC. « Notre objectif ambitieux est de faire de l'USDC le stablecoin numéro un », a-t-il déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats. Actuellement, l'USDC détient 26 % du marché des stablecoins, derrière Tether et ses 67 %, mais Coinbase entrevoit une opportunité d'accroître son adoption grâce à une liquidité accrue et une réglementation plus claire.
Pour le premier trimestre 2025, Coinbase a déjà généré 750 millions de dollars de revenus de transactions, au 11 février. Ces revenus devraient se maintenir entre 15 et 20 % du chiffre d'affaires net.
Tous les analystes ne sont pas convaincus que la croissance boursière se poursuive à ce rythme. Todaro a averti que l'éclatement de la bulle spéculative en janvier pourrait peser sur les volumes d'échanges de février et se répercuter sur le deuxième trimestre. Les volumes de cryptomonnaies de Robinhood indiquent une baisse de 15 % au premier trimestre par rapport au quatrième, ce qui pourrait présager un ralentissement similaire pour Coinbase.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de Robinhood, Vlad Tenev, PDG de l'entreprise, a évoqué l'essor de l'activité crypto. Il a indiqué que neuf secteurs d'activité différents avaient généré plus de 100 millions de dollars de revenus annuels, la croissance étant également portée par le trading d'options, d'actions et de contrats à terme. Les dépôts nets chez Robinhood ont atteint 50 milliards de dollars sur l'année, témoignant d'une vigueur généralisée sur l'ensemble des classes d'actifs, selon M. Tenev.
Wall Street relève ses objectifs de cours pour Coinbase
« C’est l’aube d’une nouvelle ère », a déclarétronlors de la conférence téléphonique sur les résultats. Il prévoit que les infrastructures de cryptomonnaies représenteront jusqu’à 10 % du PIB mondial d’ici 2030, Coinbase se positionnant comme la plateforme incontournable pour les entreprises souhaitant se développer dans ce secteur. Wall Street y croit, les analystes relevant leurs objectifs de cours et soulignant qu’un environnement réglementaire américain plus favorable sous l’administration Trump constitue un atout majeur.
L'analyste Devin Ryan a réitéré sa recommandation d'achat sur le marché, qualifiant les résultats du quatrièmetronde solides et généralisés. Il a notamment souligné le chiffre d'affaires record de 641 millions de dollars généré par les abonnements et les services, en hausse de plus de 70 % sur un an, comme un signe que le modèle économique de Coinbase se diversifie au-delà des seuls frais de transaction.
« Coinbase est enfin libérée de ses contraintes et peut atteindre son plein potentiel, qui va bien au-delà de l'achat et de la vente d'actifs numériques », a déclaré Ryan. Il prévoit une dynamique encoretronforte à l'avenir, l'entreprise poursuivant son expansion au-delà du simple trading vers des services tels que le staking, les offres institutionnelles et les paiements sur la blockchain.
L'analyste Owen Lau prévoit de nouvelles hausses pour Coinbase et maintient sa recommandation d'achat. Il souligne notamment le gain de parts de marché de la plateforme sur Robinhood (HOOD) depuis décembre, ainsi que la progression de l'USDC face à l'USDT sur le marché des stablecoins suite à l'entrée en vigueur de la réglementation MiCA en Europe.
Lau estime que Coinbase pourrait bientôt se lancer sur les marchés de prédiction, tout en développant ses activités dans les produits dérivés, la tokenisation et les prêts adossés Bitcoin. Il évoque également une possible intégration de Coinbase à l'indice S&P 500 dès le 7 mars, ce qui pourrait constituer un autre catalyseur majeur.
Kenneth Worthington maintient sa position neutre concernant Coinbase, mais il a doublé ses prévisions de bénéfices pour 2026 après la publication des résultats de jeudi. Il a qualifié 2024 d'« année charnière » pour les cryptomonnaies, soulignant que la dynamique post-électorale a injecté de nouveaux capitaux sur le marché, entraînant une hausse de l'activité qui semble durable.
« La forte hausse des volumes observée après les élections ne s'est pas estompée, ce qui laisse penser que cette vitesse d'échange pourrait devenir la norme », a déclaré Worthington. Il estime que le cadre réglementaire des cryptomonnaies a complètement changé, ouvrant la voie à une croissance continue.
L'analysteenjBudish a maintenu sa recommandation « pondération égale », tout en reconnaissant letrondébut d'activité de Coinbase au premier trimestre et l'amélioration du contexte macroéconomique. « L'ambiance lors de la conférence téléphonique était positive et la direction présente un plan d'expansion mondiale ambitieux », a déclaré M. Budish. Il a noté que la clarification du contexte politique et réglementaire pourrait prendre du temps, mais a affirmé que le changement à Washington était inévitable.
Budish a également souligné la surperformance de Coinbase par rapport au marché en général, notant qu'après la publication des résultats de Robinhood, Coinbase a bondi de 8 % contre seulement 1 % pour le S&P 500.
Cependant, tout le monde n'est pas pleinement convaincu. L'analyste Patrick O'Shaughnessy maintient sa recommandation « performance de marché » sans objectif de cours, rappelant que les cycles de surmédiatisation des cryptomonnaies ont déjà piégé des investisseurs. Il reconnaît que la hausse post-électorale et la clarification de la réglementation ont « réveillé l'enthousiasme », mais il reste sceptique quant à la pérennité de cette tendance.
« Nous avons peu confiance dans la pérennité de la croissance actuelle du chiffre d'affaires et de l'EBITDA de Coinbase », a déclaré O'Shaughnessy. Il a expliqué qu'à mesure que la réglementation s'éclaircira, les grands acteurs de la finance traditionnelle interviendront, entraînant une compression des frais. Il a également souligné que les memecoins ont largement contribué à l'augmentation récente du volume des transactions, et que ces pics sont généralement temporaires.
