暗号通貨のCoinbase、前例のない130%の収益成長

Coinbaseは、ウォール街が予想していなかった数字を公開した。米国最大の暗号通貨取引所は、第4四半期の収益が22億7000万ドルで、前年比130%増となり、LSEGデータによるとアナリストが予想していた18億8000万ドルを大幅に上回ったと報告した。

純利益は？13億ドル、または1株あたり4.68ドル。前年の2億7300万ドル、または1株あたり1.04ドルと比較して。この急伸は、選挙後の暗号通貨ラッシュが価格を急騰させ、取引量を天井打ちにしたことによるものだった。

同社の取引収益は15億6000万ドルに達し、前年の数字の2倍以上となり、ウォール街の12億9000万ドルの予測を粉砕した。取引量も爆発的に増加し、4390億ドルに達し、前年比185%増となった。個人投資家が行動の大部分を牽引し、消費者の取引量は224%急増し、機関投資家の取引は176%増加した。収益発表後、Coinbaseの株価は延長取引で2%上昇した。

取引の狂乱がCoinbaseの記録的な四半期を後押し

Coinbaseは、怪物のような四半期を、上昇する暗号通貨価格と極端なボラティリティのせいにした。「取引量の年々（Y/Y）成長の大部分は、特に第1四半期と第4四半期における暗号資産のボラティリティの高まり、ならびに暗号資産の平均価格の上昇によって駆動されました」と、同社は株主書簡で述べた。

取引所は2つの主要な触媒を指摘した：2024年第1四半期のビットコインETFの開始と、2024年第4四半期の暗号通貨に親和的な大統領および議会の選出である。これらの両方の出来事は、規制の明確化への期待を高め、スポット暗号通貨取引の洪水を引き起こした。

ウォール街は強力な数字を予想していたが、実際の結果はアナリストが織り込んでいたものを上回った。Coinbaseの1株当たり利益（4.68ドル）は予想（1.81ドル）を粉砕し、2024年の最終数ヶ月で取引活動がどのように加速したかを示した。

Robinhoodの収益は、Coinbaseのブレイクアウト四半期の早期のヒントを与えた。株式および暗号通貨ブローカーは、暗号通貨取引収益で700%の急増を記録し、第4四半期の暗号通貨取引量は400%以上急騰した。Robinhoodの株価は報告後12%上昇し、Coinbaseも同調して6%上昇した。

Needhamのアナリスト、ジョン・トダロ氏は、Robinhoodの収益をCoinbaseの強力な指標と呼び、11月と12月の個人投資家による巨大な取引の波が収益を予想外の水準に押し上げたことに言及した。「HOODが予想を上回る結果を発表した後、COINから強力な第4四半期を期待しています」と彼はノートで書いた。トダロ氏は、2025年のCoinbaseのパフォーマンスの主要な駆動要因として、個人投資家の取引手数料、ステーブルコインの採用、および暗号通貨立法のタイムラインを注視している。

Coinbase、取引収益以外への焦点シフト

記録的な取引活動にもかかわらず、Coinbaseは収益源の多様化に取り組んでいる。取引は依然として総収益の68.5%を占めているが、同社はサブスクリプションおよびサービス事業の拡大を望んでいる。

ステーブルコイン、ステーキング、カストディ、Coinbase Oneを含むサブスクリプションからの収益は、2025年第1四半期に6億8500万ドルから7億6500万ドルになると見込まれている。最大の駆動要因の一つは、Circleが発行するステーブルコインUSDCであり、これはCoinbaseと収益共有契約を結んでいる。

最高財務責任者（CFO）のアレシア・ハス氏はCNBCに、議会のステーブルコイン立法の通過に近づいている中で、USDCは成長の好位置にあると語った。「USDC建ての取引ペアを当社のプラットフォーム上でさらに増やすことで、流動性を高めることができます。どの資産でも流動性が増せば、それがさらなる採用を促進します」と彼女は述べた。

CEOのブライアン・アーモスト氏は、USDCの可能性をさらに強調した。「私たちのストレッチゴールは、USDCをナンバーワンステーブルコインにすることです」と彼は収益電話会議で語った。現在、USDCはステーブルコイン市場の26%を占めており、Tetherの67%に次ぐが、Coinbaseはより深い流動性と規制の明確化を通じて採用を増やす機会を見出している。

今後を見据え、Coinbaseは2月11日までにすでに7億5000万ドルの取引収益を生成している。取引収益は、2025年第1四半期の純収益に占める割合で中〜高 teens パーセント台にとどまると予想されている。

すべてのアナリストが、この取引ブームがこのペースで続くと確信しているわけではない。トダロ氏は、1月のミームコイン狂乱の崩壊が2月の取引量に影響を与え、第2四半期に持ち越される可能性があると警告した。Robinhoodの暗号通貨取引量は、第4四半期から第1四半期で15%の減少を示唆しており、これはCoinbaseにも同様の減速を示している可能性がある。

RobinhoodのCEO、ヴラド・テネフ氏は、同社の収益電話会議で暗号通貨活動の急増について言及し、9つの異なるビジネスラインが年間収益で1億ドル以上を生成し、オプション、株式、先物取引も成長を牽引していると述べた。Robinhoodの純預入額は年間500億ドルに達し、これは資産クラス全体にわたる広範な強さを示している。

ウォール街がコインベースの目標株価を引き上げ

「これは新しい時代の夜明けです」とアーモング氏は決算電話会議で語った。彼は2030年までに暗号通貨のインフラが世界GDPの最大10%を処理すると見ており、コインベースはその分野で構築を目指す企業にとってのデファクトプラットフォームとして位置づけられると見ている。ウォール街も買入姿勢を強めており、アナリストは目標株価を引き上げ、トランプ政権下でのより親和的な米国の規制環境を主要な追い風として指摘している。

アナリストのデヴィン・ライアン氏は市場アウトパフォーム評価を維持し、第4四半期の業績は広範かつ強力であると評価した。彼はサブスクリプション＆サービス収益が6億4,100万ドルと過去最高を記録し、前年比70%超の増加を示したことを指摘し、コインベースのビジネスモデルが取引手数料のみから多様化しつつある兆候であると述べた。

「コインベースはついに拘束から解き放たれ、デジタル資産の売買を超えた完全な潜在能力を発揮できるようになる」とライアン氏は語った。彼はステーキング、機関向け商品、オンチェーン決済などのサービスへの拡大を続けるにつれ、さらに強力なモメンタムが訪れると予想している。

アナリストのオーウェン・ラウ氏はコインベースにさらなる上昇余地があると見込み、アウトパフォーム評価を維持した。彼は12月以降、コインベースがロビンフード（HOOD）から市場シェアを奪っていること、および欧州でMiCA規制が施行された後にUSDCがUSDTを上回って安定コイン分野で台頭していることを指摘した。

ラウ氏はコインベースが予測市場に参入する可能性があると見ており、デリバティブ、トークン化、ビットコイン担保 lending への参入も深めると予想している。また、3月7日にもコインベースがS&P 500指数に組み込まれる可能性を指摘し、これがもう一つの主要な触媒になり得ると述べた。

ケネス・ワーシントン氏はコインベースに対してニュートラルな見解を維持しつつ、木曜日の決算結果を受けて2026年の収益予想を倍増させた。彼は2024年を暗号通貨にとって「転換点の年」と呼び、選挙後のモメンタムが市場に新規資金をもたらしており、持続可能に見える高い活動水準を牽引していると指摘した。

「選挙後に目立った取引量の急増は衰えておらず、これは取引の速度が新しい常态になり得ることを示している」とワーシントン氏は語った。彼は暗号通貨の規制環境が完全に逆転し、継続的な成長の土台が整っていると信じている。

アナリストのベンジャミン・ブディッシュ氏はイコールウェイト評価を維持しつつ、コインベースの第1四半期の好調なスタートと改善するマクロの追い風を認めた。「電話会議のトーンは前向きで、経営陣は広範なグローバル展開計画を提示している」とブディッシュ氏は語った。彼は政治的・規制上の明確さが完全に姿を現すまで時間がかかる可能性があることを指摘しつつ、ワシントンでのシフトは「いつか」ではなく「必ず」起こると述べた。

ブディッシュ氏はまた、コインベースが広範な市場に対してアウトパフォームしていることを指摘し、ロビンフードの決算発表後、コインベースは8%上昇したのに対し、S&P 500はわずか1%の上昇にとどまったと述べた。

しかし、全員が完全に納得しているわけではない。アナリストのパトリック・オショーネシー氏は市場パフォーマンス評価を維持し、目標株価を設定せずに、暗号通貨のヒートサイクルが過去に投資家を苦しめてきたことを警告した。彼は選挙後のラリーと規制の明確さが「動物霊（投資家心理）」を呼び覚ましたことを認めているが、長期的な持続可能性については懐疑的である。

「コインベースの現在の収益とEBITDAのモメンタムの長期的な持続可能性については、ほとんど自信がない」とオショーネシー氏は語った。彼は規制の明確さが向上するにつれて、より大きな伝統的な金融プレイヤーが参入し、手数料の圧縮を招くと主張した。また、memecoinが最近の取引量の大部分を牽引しており、そのようなブームは一時的であることも指摘した。