中国银行购买美国国债，挪威财富基金转向减持

本周，美国国债从全球两大财富储备中收到了混合信号：中国商业银行将其作为应对人民币升值的解毒剂，而挪威2.3万亿美元的 sovereign fund（主权基金）则建议减少对其政府持有的国债敞口。

美国债务的认知在国内和国外同样重要，因为外国投资者是 美国财政部的主要融资来源，该国大量依赖海外借款来弥补持续的赤字。

根据布鲁金斯学会的数据，截至2025年年中，未偿国债的外国持有者比例已从2007-09年金融危机期间的50%以上降至约40%， 布鲁金斯学会指出。具有讽刺意味的是，中国占过去十年需求回落的主要责任方的一半，与日本一起，现在又重新开始购买。

另一方面，追求回报的挪威基金正威胁要削减其敞口。

为何中国贷款机构现在想要美元债券

据路透社援引不愿透露姓名的消息人士称，中国银行重新购买美国国债，是因为国内存在收益问题，一位消息人士将其明确描述为拥有价值的“安全资产荒”。

与目前收益率极低的美国政府债券相比，美国国债对这类买家更具吸引力。监管机构也警惕银行进一步涌入陷入困境的国内市场。

自6月初以来，10年期国债收益率上升了30个基点，至约4.76%，这为中国银行提供了一个简单的三步策略：

• 吸纳美元存款。
• 将资金存入政府债券。
• 赚取利差。

中国银行如何利用美国国债利率

中国银行吸引所需美元的策略是：在多年几乎不动之后放松利率。中国最大的国有贷款机构已将自2023年以来持有的美元存款2.8%上限进行调整。

据国有银行 路透社引用 称，自6月起，账户余额超过5万美元的储户获得的利率已超过3%，而较小的银行和外国银行自8月起提供4%的利率。

相比之下，主要国有银行对人民币存款支付的利率约为0.95%。

至于北京方面，持有美元资金有助于其货币目标。自2025年初以来，人民币对美元升值近9%，中国出口商面临压力。

通过抑制这种增长并维持健康的美元汇率，储户不会兑换更多货币，从而缓解人民币的上行压力。

根据中国人民银行的数据，截至7月底，中国约有1.18万亿美元的货币存款用于进行此项交易。

在 这一战术转变, 中国通过美国托管人持有的 截至6月同比下降13%，至6334亿美元，为2008年9月以来的最低水平。2013年，中国持有的金额是这一数字的两倍多。

作为背景，中国银行并非将其所有美国债务持仓都通过相同的托管人进行路由。它们还使用卢森堡和开曼群岛等地的托管人，因此官方数字并未给出全貌。

挪威不希望持有美国债务

虽然中国银行加大投入，挪威政府全球养老基金（NBIM）正准备撤出。在 9月1日致挪威财政部的 信中，政府养老基金全球的管理者建议将其固定收益基准中的政府债券份额从70%削减至50%。

《现代外交》 估计这一 转变将仅从美国国债中削减约800亿美元，将资金重新导向抵押贷款支持证券、资产支持债券和投资级企业信用，同时增加日本国债的配置。

NBIM将此描述为追逐风险溢价，而非逃离美元。在其提交的材料中，该行认为，高政府债务已成为“发达经济体更普遍的特征”，而非少数国家的特征，因此具有长期视野的基金应因持有它而获得报酬。

该行还建议按市值而非GDP对政府债券进行加权，并将新兴市场排除在指数之外。

挪威财政部尚未设定该提案的公开截止日期。最近的节点是美联储9月16日的利率决定，这将决定持有国债的成本有多高。