中国の銀行が米国債を購入する一方、ノルウェーの财富基金が削減を提案

今週、世界最大の2つの财富準備金の間で、米国政府債務は混合したシグナルを送っています。中国の商業銀行は、上昇する元への対抗策として米国債を選択した一方で、ノルウェーの2.3兆ドルの主権财富基金は政府に対して米国債へのエクスポージャーを削減するよう提案しました。

米国債務に対する認識は、国内でも国外でも重要であり、外国人投資家は 米国債の最大の資金調達源であり、同国は持続的な赤字を補うために海外で多額の借入を行っています。

outstanding Treasuriesの外国人保有者の割合は、2007〜09年の金融危機時の50%以上から、2025年半ばには約40%に減少しました。 ブルッキングス研究所のによると、皮肉なことに、過去10年間の需要の引き締め主に責任を負う2人のうち半分を占める中国は、日本とともに買い戻しに戻っています。

一方、リターンを渇望するノルウェーの基金は、エクスポージャーを削減する可能性を示唆しています。

なぜ中国の金融機関が今ドル債を欲しがるのか

ロイターは、匿名を希望する情報筋の引用により、中国の銀行が国内で保有する価値のある安全資産の「飢餓」と一筋子に表現した利回り問題の一環として、米国債の購入に戻ったと報じています。

現在非常に低い利回りを支払う中国国債と比較すると、米国債はこの層の買い手にとってより魅力的に見えます。規制当局はまた、銀行がさらに疲弊した国内市場に集中することを警戒しています。

6月初頭から約4.76%に上昇した10年物米国債利回りの30ベーシスポイントの上昇は、中国の銀行に単純な3ステップのプレイブックを提供します。

• ドル預金を集める。
• 資金を国債に預ける。
• スプレッドを利益として確保する。

中国の銀行が米国債金利を活用する方法

中国の銀行は、現在必要としているドルを引き付けるための戦略を持っています。長年にわたりほとんど変動がなかった後、利子を緩和しています。中国の最大の州立金融機関は、2023年以来ドル預金に課していた2.8%の上限からシフトしました。

国家银行家 ロイターは 他表示，自6月以来，账户余额超过5万美元的储户获得的利率已高于3%，而小型银行和外国银行自8月起提供4%的利率。

相比之下，主要国有银行对人民币存款的利率约为0.95%。

至于北京方面，持有美元有助于实现其货币目标。自2025年初以来，人民币对美元升值近9%，中国出口商面临压力。

通过抑制这种增长并维持健康的美元汇率，储户的兑换意愿降低，从而缓解了人民币的上行压力。

根据中国人民银行的数据，截至7月底，中国的外币存款约为1.18万亿美元，用于开展此项业务。

以前 这一战术转变, 通过美国托管人持有的中国资产 截至6月同比下降13%，至6334亿美元，为2008年9月以来的最低水平。2013年，中国持有的金额是这一数字的两倍多。

作为背景，中国银行并非将其所有美国债务持仓都通过相同的托管人进行路由。它们还使用卢森堡和开曼群岛等地的托管人，因此官方数据并未反映全貌。

挪威不希望持有美国债务

当中国银行加大投入时，挪威政府养老基金全球（Norges Bank Investment Management）正准备减持。在一份 致挪威财政部的信中 日期为9月1日，全球政府养老基金的管理者建议将其固定收益基准中的政府债券份额从70%削减至50%。

《现代外交》 估计这一转变 将仅从美国国债中削减约800亿美元，将资金重新导向抵押贷款支持证券、资产支持债券和投资级企业信用债，同时增加日本国债的配置比例。

挪威政府养老基金全球将此举描述为追逐风险溢价，而非逃离美元。在其提交的文件中，该行辩称，高政府债务已成为“发达经济体的更普遍特征”，而非少数国家的特质，因此长期投资的基金应因持有此类资产而获得回报。

该行还建议按市值而非GDP对政府债券进行加权，并将新兴市场排除在指数之外。

挪威财政部尚未就该提案设定公开截止日期。最近的参考节点是美联储9月16日的利率决议，这将决定持有国债的成本水平。