Les banques chinoises achètent des bons du Trésor américain tandis que le fonds souverain norvégien s'apprête à les réduire
- Ces derniers mois, les banques chinoises ont acheté des bons du Trésor américain, grâce à la hausse des taux de dépôt en dollars qui contribue également à ralentir l'appréciation du yuan.
- Le fonds souverain norvégien, d'une valeur de 2 300 milliards de dollars, a demandé à son gouvernement de réduire la part des obligations d'État de 70 % à 50 % de leur indice de référence.
- La demande étrangère de titres de dette américains se raréfie et se diversifie au moment même où le Trésor a besoin d'emprunter davantage.
La dette publique américaine suscite cette semaine des signaux mitigés de la part de deux des plus importantes réserves de richesse au monde : les banques commerciales chinoises l’ont choisie comme remède à la hausse du yuan, tandis que le fonds souverain norvégien, d’une valeur de 2 300 milliards de dollars, a recommandé de réduire l’exposition du Trésor américain à son gouvernement.
La perception de la dette américaine est tout aussi importante au niveau national qu'international, car les investisseurs étrangers constituent la principale source de financement du Trésor américain, qui emprunte massivement à l'étranger pour couvrir defi.
La part des détenteurs étrangers d'obligations du Trésor américain en circulation est tombée à environ 40 % à la mi-2025, contre plus de 50 % pendant la crise financière de 2007-2009, selon Brookings. Ironie du sort, la Chine, qui représente avec le Japon la moitié des deux principaux responsables du repli de la demande au cours de la dernière décennie, a repris ses achats.
En revanche, un fonds norvégien avide de rendement menace de réduire son exposition.
Pourquoi les prêteurs chinois veulent des obligations en dollars maintenant
Selon Reuters, citant des sources ayant choisi de s'exprimer sous couvert de l'anonymat, les banques chinoises ont recommencé à acheter des bons du Trésor américain en raison d'un problème de rendement qu'une source a catégoriquement décrit comme une « famine » d'actifs sûrs à détenir dans le pays.
Comparativement aux obligations d'État chinoises, dont les rendements sont désormais très faibles, les bons du Trésor américain semblent plustracpour cette catégorie d'investisseurs. Les autorités de régulation craignent également que les banques ne s'engagent davantage sur un marché intérieur déjà en difficulté.
La hausse de 30 points de base du rendement des obligations du Trésor à 10 ans depuis début juin, pour atteindre environ 4,76 %, offre aux banques chinoises une stratégie simple en trois étapes :
- Encaissez les dépôts en dollars.
- Placez l'argent dans des titres d'État.
- Empochez la pâte.
Comment les banques chinoises tirent parti des taux du Trésor américain
Les banques chinoises ont mis en place une stratégie pourtracles dollars dont elles ont besoin : assouplir leurs taux après des années de quasi-stabilité. Les principales banques d’État chinoises ont abandonné le plafond de 2,8 % qu’elles appliquaient aux dépôts en dollars depuis 2023.
la banque d'État citée par Reuters, les épargnants ayant plus de 50 000 $ sur leurs comptes bénéficient désormais de taux supérieurs à 3 % depuis juin, les banques plus petites et étrangères proposant des taux de 4 % depuis août.
À titre de comparaison, les principales banques d'État versent environ 0,95 % sur les dépôts en yuans.
Pour Pékin, conserver les capitaux en dollars sert ses objectifs monétaires. Les exportateurs chinois subissent les conséquences de l'appréciation du yuan, qui s'est élevé de près de 9 % par rapport au dollar depuis début 2025.
En freinant cette croissance et en maintenant un taux de change du dollar sain, les épargnants convertissent moins de devises, ce qui atténue la pression à la hausse sur le yuan.
La Chine dispose d'environ 1 180 milliards de dollars de dépôts en devises étrangères, selon les chiffres de la Banque populaire de Chine à fin juillet, pour mener à bien ce commerce.
Avant ce changement tactique, les avoirs chinois détenus par l'intermédiaire de dépositaires américains étaient en baisse de 13 % sur un an en juin, pour atteindre 633,4 milliards de dollars, leur niveau le plus bas depuis septembre 2008. La Chine détenait plus du double de ce montant en 2013.
Pour rappel, les banques chinoises ne font pas transiter la totalité de leurs titres de dette américains par les mêmes dépositaires. Elles ont également recours à des dépositaires situés dans des pays comme le Luxembourg et les îles Caïmans ; les chiffres officiels ne reflètent donc pas la réalité dans son ensemble.
La Norvège ne souhaite pas de dette américaine
Alors que les banques chinoises augmentent leurs investissements, Norges Bank Investment Management se prépare à réduire les siens. Dans une lettre adressée au ministère norvégien des Finances, datée du 1er septembre, le gestionnaire du Fonds de pension public mondial a recommandé de ramener la part des obligations d'État dans son indice de référence à revenu fixe de 70 % à 50 %.
Modern Diplomacy a estimé que ce changement permettrait de réduire d'environ 80 milliards de dollars les seuls bons du Trésor américain, en réorientant les fonds vers des titres adossés à des créances hypothécaires, des obligations adossées à des actifs et des crédits d'entreprises de qualité, tout en augmentant la part de la dette publique japonaise dans le mix.
NBIM a présenté cela comme une recherche de primes de risque, et non comme une fuite du dollar. Dans son argumentaire, la banque a soutenu que l'endettement public élevé était devenu « une caractéristique plus générale des économies développées » plutôt qu'une spécificité de quelques pays, et qu'un fonds à long terme devrait donc être rémunéré pour sa détention.
La banque a également conseillé de pondérer les obligations d'État par leur valeur de marché plutôt que par le PIB, et d'exclure les marchés émergents de l'indice.
Le ministère norvégien des Finances n'a fixé aucune date butoir publique concernant cette proposition. L'indicateur le plus proche est la décision de la Réserve fédérale américaine, prévue le 16 septembre, qui déterminera le coût des bons du Trésor.
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FAQ
Pourquoi les banques chinoises achètent-elles des bons du Trésor américain en ce moment ?
Les rendements des obligations chinoises domestiques sont très faibles et les autorités de régulation surveillent de près les investissements importants sur ce marché. Par conséquent, les banques augmentent leurs taux de dépôt en dollars et placent les fonds dans des bons du Trésor offrant un rendement d'environ 4,76 %, une opération qui freine également l'appréciation du yuan.
Qu’a proposé le fonds souverain norvégien ?
Dans une lettre datée du 1er septembre adressée à son ministère des Finances, Norges Bank Investment Management a recommandé de réduire la part des obligations d'État dans l'indice de référence à revenu fixe du fonds de 70 % à 50 %, un changement qui, selon les estimations de Modern Diplomacy, permettrait de retirer environ 80 milliards de dollars des bons du Trésor américain et de transférer des fonds vers des titres adossés à des créances hypothécaires, des actifs et des crédits aux entreprises.
Quelle part des avoirs du Trésor chinois reste-t-il ?
Selon les données de Reuters et du Trésor américain, la Chine détenait en juin 633,4 milliards de dollars de bons du Trésor américain via des dépositaires américains, soit une baisse de 13 % par rapport à l'année précédente et le niveau le plus bas depuis septembre 2008, même si certains avoirs transitant par d'autres centres financiers ne sont pas inclus dans ce chiffre.
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Hannah Collymore
Hannah est rédactrice et éditrice, forte d'une expérience de près de dix ans dans la rédaction de blogs et la couverture d'événements liés aux cryptomonnaies. Chez Cryptopolitan, elle contribue à la page d'actualités en rédigeant des articles et en analysant les dernières évolutions de la finance décentralisée DeFi, des comptes gérés par les utilisateurs (RWA), de la réglementation des cryptomonnaies, de l'intelligence artificielle (IA) et des technologies de pointe. Elle est diplômée en administration des affaires de l'université Arcadia.
