Le banche cinesi acquistano titoli del Tesoro statunitensi mentre il fondo sovrano norvegese si appresta a ridurne il valore
- Negli ultimi mesi le banche cinesi hanno acquistato titoli del Tesoro statunitensi, finanziate da tassi di interesse sui depositi in dollari più elevati, che contribuiscono anche a rallentare l'apprezzamento dello yuan.
- Il fondo sovrano norvegese, del valore di 2.300 miliardi di dollari, ha chiesto al governo di ridurre l'esposizione ai titoli di Stato dal 70% al 50% del suo benchmark obbligazionario.
- La domanda estera di debito statunitense si sta riducendo e diversificando proprio mentre il Tesoro ha bisogno di indebitarsi maggiormente.
Questa settimana il debito pubblico statunitense sta suscitando segnali contrastanti in due delle più grandi riserve finanziarie del mondo: le banche commerciali cinesi lo hanno indicato come antidoto all'apprezzamento dello yuan, mentre il fondo sovrano norvegese da 2.300 miliardi di dollari ha raccomandato di ridurre l'esposizione al Tesoro norvegese.
La percezione del debito statunitense è importante tanto a livello nazionale quanto internazionale, poiché gli investitori stranieri rappresentano la principale fonte di finanziamento per il Tesoro degli Stati Uniti, che ricorre a ingenti prestiti all'estero per coprire i persistenti defi.
Secondo la Brookings Institution, la quota di titoli del Tesoro detenuti da investitori stranieri era scesa a circa il 40% a metà del 2025, rispetto a oltre il 50% registrato durante la crisi finanziaria del 2007-2009 . Ironicamente, la Cina, che insieme al Giappone rappresenta la metà dei due Paesi maggiormente responsabili del calo della domanda nell'ultimo decennio, è tornata ad acquistare.
D'altro canto, un fondo norvegese a caccia di rendimenti sta minacciando di ridurre la propria esposizione.
Perché i finanziatori cinesi ora vogliono obbligazioni in dollari
Secondo Reuters, che cita fonti che hanno preferito rimanere anonime, le banche cinesi sono tornate ad acquistare titoli del Tesoro statunitensi a causa di un problema di rendimento che una fonte ha categoricamente descritto come una "carenza" di beni rifugio da detenere in patria.
Rispetto ai titoli di Stato cinesi, che ora offrono rendimenti molto bassi, i titoli del Tesoro statunitensi risultano piùtracper questa tipologia di acquirenti. Anche le autorità di regolamentazione temono che le banche continuino a investire in un mercato interno già in difficoltà.
L'aumento di 30 punti base del rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni dall'inizio di giugno, che ha raggiunto circa il 4,76%, offre alle banche cinesi un semplice schema in tre fasi:
- Attirare depositi in dollari.
- Investite il denaro in titoli di stato.
- Copri lo spread.
Come le banche cinesi sfruttano i tassi dei titoli del Tesoro statunitensi
Le banche cinesi hanno una strategia pertraci dollari di cui ora hanno bisogno: allentare i tassi d'interesse dopo anni di quasi totale immobilizzazione. I maggiori istituti di credito statali cinesi hanno abbandonato il limite del 2,8% che avevano imposto sui depositi in dollari dal 2023.
Il banchiere statale citato da Reuters ha affermato che i risparmiatori con più di 50.000 dollari depositati sui propri conti ottengono tassi di interesse superiori al 3% da giugno, mentre le banche più piccole e quelle straniere offrono tassi del 4% da agosto.
A titolo di confronto, le principali banche statali pagano circa lo 0,95% sui depositi in yuan.
Per quanto riguarda Pechino, mantenere i capitali in dollari serve ai suoi obiettivi valutari. Gli esportatori cinesi stanno subendo le conseguenze dell'apprezzamento dello yuan, che ha guadagnato quasi il 9% sul dollaro dall'inizio del 2025.
Frenando tale crescita e mantenendo un tasso di cambio del dollaro sano, i risparmiatori convertono meno denaro, il che attenua la pressione al rialzo sullo yuan.
Secondo i dati della Banca Popolare Cinese aggiornati alla fine di luglio, la Cina detiene circa 1.180 miliardi di dollari in depositi in valuta estera per finanziare questi scambi commerciali.
Prima di questo cambio di strategia, le riserve cinesi detenute tramite depositari statunitensi avevano registrato un calo del 13% su base annua a giugno, scendendo a 633,4 miliardi di dollari, il livello più basso da settembre 2008. Nel 2013 la Cina deteneva più del doppio di tale importo.
Per completezza, va precisato che le banche cinesi non affidano il 100% dei loro titoli di debito statunitensi agli stessi depositari. Utilizzano infatti depositari anche in paesi come il Lussemburgo e le Isole Cayman, pertanto il dato ufficiale non fornisce un quadro completo.
La Norvegia non vuole il debito statunitense
Mentre le banche cinesi si concentrano sugli investimenti, Norges Bank Investment Management si prepara a ridurne l'esposizione. In una lettera al Ministero delle Finanze norvegese datata 1° settembre, il gestore del Government Pension Fund Global ha raccomandato di ridurre la quota di titoli di Stato nel suo benchmark obbligazionario dal 70% al 50%.
di Modern Diplomacy , questo cambiamento comporterebbe un taglio di circa 80 miliardi di dollari dai soli titoli del Tesoro statunitensi, reindirizzando i fondi verso titoli garantiti da mutui ipotecari, obbligazioni garantite da attività e credito societario di qualità investment grade, aumentando al contempo la quota di debito pubblico giapponese.
NBIM ha inquadrato la situazione come una ricerca di premi di rischio, non come una fuga dal dollaro. Nella sua relazione, la banca ha sostenuto che l'elevato debito pubblico è diventato "una caratteristica più generale delle economie sviluppate" piuttosto che un tratto distintivo di pochi paesi, pertanto un fondo con un orizzonte temporale lungo dovrebbe essere remunerato per detenere tale debito.
La banca ha inoltre consigliato di ponderare i titoli di Stato in base al valore di mercato anziché al PIL, e di escludere i mercati emergenti dall'indice.
Il ministero delle finanze norvegese non ha fissato una scadenza pubblica per la proposta. Il punto di riferimento più vicino è la decisione sui tassi d'interesse della Federal Reserve del 16 settembre, che influenzerà il costo dei titoli del Tesoro statunitensi.
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Domande frequenti
Perché le banche cinesi stanno acquistando titoli del Tesoro statunitensi proprio ora?
I rendimenti dei titoli obbligazionari cinesi sono molto bassi e le autorità di regolamentazione stanno monitorando i forti investimenti in quel mercato, quindi le banche stanno aumentando i tassi sui depositi in dollari e investendo i fondi in titoli del Tesoro con un rendimento di circa il 4,76%, un'operazione che frena anche l'apprezzamento dello yuan.
Cosa ha proposto il fondo sovrano norvegese?
In una lettera del 1° settembre indirizzata al suo ministero delle finanze, Norges Bank Investment Management ha raccomandato di ridurre la quota di titoli di Stato nel benchmark a reddito fisso del fondo dal 70% al 50%, una modifica che, secondo le stime di Modern Diplomacy, comporterebbe un deflusso di circa 80 miliardi di dollari dai titoli del Tesoro statunitensi, con un conseguente spostamento di fondi verso titoli garantiti da mutui, titoli garantiti da attività e credito societario.
Quanti titoli del Tesoro cinese rimangono?
Secondo i dati di Reuters e del Tesoro statunitense, a giugno la Cina deteneva 633,4 miliardi di dollari in titoli del Tesoro americani tramite depositari statunitensi, in calo del 13% rispetto all'anno precedente e al livello più basso da settembre 2008, sebbene alcune partecipazioni transitate attraverso altri centri finanziari non siano incluse in questa cifra.
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Hannah Collymore
Hannah è una scrittrice e redattrice con quasi dieci anni di esperienza nella scrittura di blog e nella cronaca di eventi nel settore delle criptovalute. Collabora con Cryptopolitan, occupandosi della pagina notizie e analizzando gli ultimi sviluppi in ambito DeFi, RWA, regolamentazione delle criptovalute, intelligenza artificiale e tecnologie all'avanguardia. Si è laureata in Economia aziendale presso l'Università di Arcadia.
