在中国央行在美元关税和人民币疲软中维持利率不变

周四，中国央行决定保持关键贷款利率不变，在人民币疲软、新的美国贸易关税以及经济仍在努力稳定的情况下坚持立场。

中国人民银行（PBOC）将1年期贷款市场报价利率（LPR）维持在3.1%，5年期LPR维持在3.6%，与10月季度性降息以来的水平相同。

这一决定紧随美国联邦储备委员会保持基准利率不变的动作，尽管美联储表示预计2025年将通过降息总计0.5个百分点。与此同时，中国正试图避免过早放松，因为人民币面临全球金融不确定性和更高美国关税的下行压力。

PBOC在贸易战升级时保持利率不变

中国人民银行根据指定商业银行的月度提交计算其LPR利率。1年期LPR用于定价大多数商业和家庭贷款，而5年期LPR作为抵押贷款的基准。

同时，PBOC的7天逆回购利率自10月以来一直保持在1.5%，显示出央行在避免人民币价值进一步下跌的同时保持流动性稳定的努力。

自唐纳德·特朗普在11月赢得连任以来，人民币已经走弱近1.8%。离岸人民币在1月触及16个月低点，虽然略有复苏，但随着新关税威胁中国出口部门，仍然脆弱。

在PBOC宣布利率后，人民币相对不变，为每美元7.2280，而中国10年期国债收益率下跌超过2个基点至1.932%。

“政策制定者认识到该国强劲的增长势头，同时由于持续的预期压力而保持谨慎，”说香港中文大学兼职副教授Bruce Pang。他指出来自贸易紧张局势、美联储政策以及中国银行已经微薄的利润的风险。

通胀疲软引发对未来降息的猜测

中国经济在2024年初显示出一些改善。1月和2月零售销售额同比增长4.0%，高于12月的3.7%增长。工业生产也超出预期，同比增长5.9%。

然而，通胀数据表明增长可能仍需要政策支持。2月，消费者物价通胀陷入负值区域，标志着一年多来的首次下降。生产者价格也保持通缩，引发担忧，尽管北京推动刺激国内消费，但需求正在减弱。

“随着支持消费的呼声更强，中国可能在下次会议上或左右降息的可能性越来越大，”Natixis的高级经济学家Gary Ng说。“如果零售和住房销售没有改善，特别是如果通胀保持疲软，我们可能会看到早在4月就降息。”

特朗普的最新关税给中国本已不确定的经济前景增加了压力。美国总统对中国进口商品征收20%的关税，并威胁在4月初采取更多措施。这引发了对中国出口部门的担忧，这是其经济中少数亮点之一。1月和2月，出口放缓幅度超出预期，而进口自2023年中以来出现最急剧下降。

北京在压力加剧时权衡政策回应

中国高层官员已发出信号，今年可能会有更多的货币宽松措施，包括在适当时候降息。北京设定了5%的增长目标，但实现这一目标可能需要额外的刺激。

高盛预计2024年第二季度和第四季度将分别进行两次20个基点的LPR降息。该银行还预测存款准备金率（RRR）将两次降低50个基点，RRR决定了银行必须在准备金中持有的现金数量。

PBOC行长潘功胜强调，央行希望保持人民币稳定，称其必须保持在“合理和平衡的水平”。防止货币过快贬值也可能是中国在潜在与特朗普的贸易谈判前的策略的一部分，以防止进一步的关税上涨。

尽管中国股市表现强劲，投资者仍然谨慎。根据高盛的数据，MSCI中国指数在2025年上涨了19%，标志着其有史以来最好的年初表现。但监管担忧和对中国经济健康状况的担忧仍然严重影响市场情绪。