米国の関税と元安を背景に、中国人民銀行は金利を据え置き

中国人民銀行は木曜日、主要な貸出金利を変更しないことを決定し、元安、新たな米国の貿易関税、そしてまだ安定化を試みている経済に対処する中で強硬な姿勢を維持した。

中国人民銀行（PBOC）は、1年物ローンプライムレート（LPR）を3.1%、5年物LPRを3.6%に据え置いた。これは10月の0.25%引き下げ以来、同じ水準である。

この決定は、米連邦準備制度が基準金利を据え置いた動きに続くものだが、FRBは2025年を通じて合計0.5%の利下げが見込まれると示唆している。一方、中国は、元が世界的な金融の不確実性と米国の高い関税により下落圧力を受けているため、緩和を早めすぎないよう努めている。

貿易戦争の激化を受け、PBOCは金利を据え置き

中国人民銀行は、指定された商業銀行からの月次提出に基づいてLPR金利を算出する。1年物LPRはほとんどの企業および家計ローンに使用され、5年物LPRは住宅ローンの基準として機能する。

同時に、PBOCの7日間逆レポレートは10月以来1.5%のまま維持されており、元安のさらなる下落を避けながら流動性を安定させようとする中央銀行の努力を示している。

元は、11月のDonald Trump氏の再選以来、すでに約1.8%弱まっている。1月に16ヶ月ぶりの安値を記録したオフショア元は、わずかな回復を見せたものの、新たな関税が中国の輸出セクターを脅かしているため、依然として脆弱である。

PBOCの金利発表後、元は1ドルあたり7.2280で比較的変化なく推移し、中国の10年物国債利回りは2ベーシスポイント以上下落し、1.932%となった。

「政策決定者は、国の堅調な成長モメンタムを認識しつつも、持続的な圧力のため慎重である」と、香港中文大学の非常勤准教授であるBruce Pangは述べた。彼は貿易緊張、連邦準備制度の政策、そしてすでに狭いマージンにある中国銀行のリスクを指摘した。

インフレの弱さが将来の利下げの憶測を助長

中国の経済は2024年初頭にいくつかの改善を示した。小売売上高は1月と2月に前年比4.0%増加し、12月の3.7%増加から上昇した。工業生産も予想以上に強く、前年比5.9%拡大した。

しかし、インフレデータは、成長に政策支援が必要である可能性を示唆している。2月、消費者物価インフレはマイナス圏に陥り、1年以上ぶりの低下となった。生産者価格もデフレ状態にあり、北京が国内消費の刺激を推進しているにもかかわらず、需要が弱まっていることへの懸念が高まっている。

「消費支援への要請が強まる中、中国が次の会合で利下げを行う可能性が高まっている」とNatixisのシニアエコノミストであるGary Ng氏は語った。「小売および住宅販売が改善しない場合、特にインフレが弱いままの場合、4月という早い時期に利下げを見るかもしれない。」

Trump氏の最新の関税は、すでに不確実な中国の経済見通しに圧力をかけている。米大統領は中国輸入品に20%の関税を課し、4月初旬により多くの関税を脅迫している。これは、中国経済における数少ない明るい spot の一つである輸出セクターへの懸念を高めている。1月と2月、輸出は予想以上に減速し、輸入は2023年半ば以来最も急激な減少を見せた。

グローバルな圧力が高まる中、北京は政策対応を模索

中国の最高指導部は、今年中に適切な時期に金利引き下げを含む、さらなる金融緩和が行われる可能性があることを示唆している。北京は5%の成長目標を設定しているが、それを達成するには追加の刺激策が必要かもしれない。

ゴールドマン・サックスは、2024年第2四半期と第4四半期にLPRが2回、それぞれ20ベーシスポイント引き下げられると予想している。同銀行はまた、銀行が準備金として保持しなければならない現金量を決定する準備預金率（RRR）が2回、それぞれ50ベーシスポイント引き下げられると予測している。

PBOC総裁の潘功勝氏は、中央銀行が元を安定させたいと考えており、「合理的で均衡の取れた水準」に留める必要があると強調した。通貨の急激な下落を防ぐことは、Trump氏との潜在的な貿易交渉を見据えた中国の戦略の一部かもしれない。

中国の株式市場のパフォーマンスが強化されたにもかかわらず、投資家は慎重である。MSCI中国指数は2025年に19%上昇し、ゴールドマン・サックスによると過去最高の年初来高値を記録している。しかし、規制への懸念と中国経済の健全性への懸念は依然として市場センチメントに重くのしかかっている。