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中央汇金在六天内从14只ETF中抛售了680亿美元，标志着中国市场策略的急剧转变。
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监管机构正通过收紧保证金规则，对AI和芯片等投机性板块进行严厉打击。
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ETF交易模式现在显示出卖出信号，成交量突然激增后价格下跌。
多年来，中国交易员依赖一个安静的假设。当价格大幅下跌时，国家队会介入买入。这种信念像地板一样支撑着市场。
但上周，随着国家关联基金中央汇金投资在截至周四的六个交易日内抛售约675亿美元，涉及14只科技相关ETF，这一地板在公众面前破裂，据彭博社报道。
Dante Research创始人Chen Da表示：“如果有足够多的人关注这个参与者的行动，其举动足以改变预期。”这一观点在交易台迅速传播。国家队不再是一方买家。它在双向交易。
数据显示了为何神经紧张。过去一个月，沪深300指数上涨1.8%。聚集芯片股的星50指数飙升16%。北京万盈投资管理有限公司的基金经理Wu Wei表示：“这几天，专注于国家队持股较少的股票进行交易可能是明智的，以避免成为众矢之的。”
Wu Wei补充道：“我的交易放缓了一些，因为归根结底，这不是一个看涨信号。”
ETF换手率暴露反弹期间的抛售模式
交易细节将仅在季度报告中出现。在此之前，投资者正在做数学题。中央汇金自2023年开始积极买入中国ETF。
到2025年8月底，它持有约1800亿美元这些资产。分析师Rebecca Sin写道：“清算规模表明，这是一种主动努力，旨在促进过热部门的价格回调。”
在追踪星50指数的基金出现创纪录的资金流出后，他们估计中央汇金在该产品中的火力仅剩约5%。
交易员开始在一周内发现模式。当指数在交易时段上涨时，ETF换手率激增。
随后价格回落。周三，随着沪深1000指数在不到一小时内反弹近2%，其ETF换手率攀升，随后又下滑。许多交易台将其解读为国家抛售。
尽管强劲的风险偏好使一些指标保持坚挺，但模式重复出现。易方达创业板ETF在周四出现大量流出。该指数后来收复了部分盘中跌幅。抛售令一些投资者感到惊讶，但其他人将其视为受控压力而非恐慌。
随着投资者重新评估敞口，波动性缓解
沪深300指数的短期波动率降至5月以来的最低水平。日内交易从本月早些时候的近4万亿元人民币（或5740亿美元）冷却下来。上海 Prospect 投资管理有限公司的基金经理Yang Ruyi表示：-
“我们不应将国家基金的抛售解读为反弹结束的信号，而应在结构性慢牛的背景下考虑这一点。”
Yang Ruyi还表示，中央汇金重新定位到其他主题ETF是合理的。
Z-Ben Advisors表示，市场吸收了抛售而没有大幅波动。这表明中国A股机构需求强劲。
北京Asymptote Investment Research负责人Zhu Zhenxin表示：“现在的抛售将释放仓位，以便在未来风险时刻提供推动力。”Zhu Zhenxin补充道：“这种干预将防止出现像2015年那样的‘疯牛’行情。”
现在的注意力集中在还有多少股票待售。一些投资者认为，一旦供应枯竭，科技股买入可能会重启。即使有明确的干预，需求依然强劲。沪深1000指数（拥有湖南航天环宇通信科技股份有限公司等火箭股和芯片供应链名称）仍处于2017年以来的最高水平。
关于大量ETF交易是否扭曲价格的问题仍然存在。目前，上海万基资产管理有限公司的基金经理Niu Chunbao正在关注被抛售波及的蓝筹股。
Niu Chunbao表示：“我很高兴看到国家队退出部分ETF，因为一些股票的上涨使市场变得不安和冲动。”Niu Chunbao补充道：“他们抛售造成的下跌可能使一些价值股对我们更具吸引力。”
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Jai Hamid
Jai Hamid在过去6年中一直报道加密货币、股票市场、科技、全球经济以及影响市场的地缘政治事件。她曾在专注于区块链的出版物工作，包括AMB Crypto、Coin Edition和CryptoTale，从事市场分析、大型公司、监管和宏观经济趋势的报道。她毕业于伦敦新闻学院，并三次在非洲顶级电视网络之一分享加密货币市场见解。
