استراتيجيات الأسهم الصينية تنحرف بعد خروج الدولة المرتبط بقيمة 68 مليار دولار من الأسهم

لسنوات، اعتمد متداولو الصين على افتراض هادئ واحد. عندما انخفضت الأسعار بشدة، تدخل الفريق الوطني واشترى. هذا الاعتقاد جلس تحت السوق مثل أرضية.

لكن الأسبوع الماضي، تشققت هذه الأرضية علناً بعد أن باعت شركة مركز هويجين للاستثمار، وهي صندوق مرتبط بالدولة، حوالي 67.5 مليار دولار عبر 14 صندوقاً متداولاً في البورصة (ETF) مرتبطاً بالتكنولوجيا في ست جلسات حتى يوم الخميس، وفقاً لبلومبرغ.

قال تشن دا، مؤسس دانتي ريسيرش: «إذا كان عدد كافٍ من الناس يراقبون ما يفعله هذا اللاعب، فإن إجراءاته قد تكون كافية لتغيير التوقعات». انتشر هذا الرأي بسرعة في قاعات التداول. لم يعد الفريق الوطني مشترياً أحادي الاتجاه. كان يتداول من الجانبين.

أظهرت الأرقام سبب ارتفاع الأعصاب. ارتفع مؤشر CSI 300 بنسبة 1.8% على مدار الشهر الماضي. قفز مؤشر ستار 50، المليء بأسماء الرقائق، بنسبة 16%. قال وو وي، مدير صندوق في بكين وين إنتيجريتى إنفستمنت مانجمنت كو.: «في هذه الأيام، من الحكمة على الأرجح التركيز على تداول الأسهم التي يمتلكها الفريق منها أقل لتجنب أن تكون في خط النار».

أضاف وو وي: «تباطأت عمليات التداول لدي قليلاً، لأن المؤشرات لا تُظهر إشارة صعود في نهاية المطاف».

تداول صناديق الاستثمار المتداولة يكشف أنماط البيع أثناء التعافي

لن تظهر تفاصيل الصفقات إلا في التقارير الفصلية. وحتى ذلك الحين، يقوم المستثمرون بإجراء الحسابات بأنفسهم. بدأت شركة هويجين المركزية بشراء صناديق الاستثمار المتداولة الصينية بنشاط في عام 2023.

بحلول نهاية أغسطس 2025، كانت تحتفظ بحوالي 180 مليار دولار من هذه الأصول. كتبت المحللة ربيكا سين أن «حجم التصفية يشير إلى جهد استباقي لتسهيل تصحيح الأسعار في القطاعات التي شهدت ارتفاعاً مفرطاً».

بعد تدفقات خروج قياسية من صندوق يتتبع مؤشر ستار 50، يقدرون أن حوالي 5% فقط من قوة مركز هويجين لا تزال في هذا المنتج.

بدأ المتداولون في ملاحظة الأنماط خلال الأسبوع. عندما قفزت المؤشرات خلال الجلسة، ارتفع تداول صناديق الاستثمار المتداولة بشكل حاد.

ثم تراجعت الأسعار. يوم الأربعاء، ارتفع تداول صناديق الاستثمار المتداولة لمؤشر CSI 1000 بينما تعافى المؤشر بنسبة تقارب 2٪ خلال ساعة، قبل أن ينخفض مرة أخرى. قرأ العديد من المكاتب ذلك على أنه بيع من قبل الدولة.

تكرر النمط، رغم أن الرغبة القوية في تحمل المخاطر حافظت على بعض المؤشرات. شهدت صناديق الاستثمار المتداولة لمؤشر ChiNext من E-fund تدفقات خروج كبيرة يوم الخميس. تعافى المؤشر لاحقاً من جزء من الانخفاض الذي شهدته الجلسة. فاجأ البيع بعض المستثمرين، لكن آخرين رأوا فيه ضغطاً متحكماً به بدلاً من الذعر.

تهدأ التقلبات بينما يعيد المستثمرون تقييم تعرضهم

انخفضت التقلبات قصيرة الأجل في مؤشر CSI 300 إلى أدنى مستوى لها منذ مايو. تباطأ التداول المحلي من ما يقرب من 4 تريليون يوان، أو 574 مليار دولار، في وقت سابق من هذا الشهر. قال يانغ رويي، مدير صندوق في شركة شنغهاي بروبيكت للاستثمار وإدارة الأصول: -

«بدلاً من قراءة بيع صناديق الدولة كإشارة على انتهاء الانتعاش، يجب أن ننظر إلى هذا في سياق الثور الهيكلي البطيء».

قال يانغ رويي أيضاً إنه من المنطقي أن تعيد شركة هويجين المركزية توزيع أصولها إلى صناديق استثمار متداولة موضوعية أخرى.

قالت شركة Z-Ben Advisors إن السوق امتص عمليات البيع دون تقلبات كبيرة. وهذا يشير إلى طلب مؤسسي قوي على أسهم A في الصين.

قال تشو زينشين، رئيس أبحاث أسيمبتوت للاستثمار في بكين: «سيؤدي البيع الآن إلى تحرير مراكز يمكنهم من خلالها تقديم دفعة في وقت لاحق من المخاطر». وأضاف تشو زينشين: «سيمنع هذا التدخل حدوث «ثور مجنون» مثل الذي شهدناه في عام 2015».

التركيز الآن على مقدار الأسهم المتبقية للبيع. يعتقد بعض المستثمرين أن شراء التكنولوجيا قد يعاود النشاط بمجرد نفاد المعروض. ظل الطلب قوياً حتى مع التدخل الواضح. لا يزال مؤشر CSI 1000، الذي يضم شركات صواريخ مثل شركة هونان للفضاء وتكنولوجيا الاتصالات هوانيو وأسماء سلاسل التوريد من الرقائق، عند أعلى مستوى له منذ عام 2017.

تظل هناك أسئلة حول ما إذا كان التداول الثقيل لصناديق الاستثمار المتداولة يشوه الأسعار. في الوقت الحالي، يراقب نيوتشونباو، مدير صندوق في شركة شنغهاي وانجي لإدارة الأصول، الأسهم الزرقاء التي انخرطت في عملية البيع.

قال نيوتشونباو: «يسعدني أن أرى الفريق يخرج من بعض صناديق الاستثمار المتداولة، حيث كانت مكاسب بعض الأسهم تجعل السوق متوتراً ومتسرعاً». وأضاف نيوتشونباو: «قد تجعل الانخفاضات الناتجة عن بيعهم بعض الأسهم ذات القيمة أكثر جاذبية لنا».