680億ドルの国営関連株式売却後、中国の株式戦略が転換

長年、中国のトレーダーは一つの静かな仮定に依存してきました。価格が大幅に下落すれば、ナショナルチーム（国家チーム）が介入して買いを入れるという信念です。この信念は市場の下で床のように機能していました。

しかし先週、その床は公にひび割れました。ブルームバーグによると、国営ファンドである中央匯金投資は、木曜日まで6日間で14のテック関連ETFに約675億ドルを売却しました。

ダンテ・リサーチの創設者、陳達氏は、「このプレイヤーの行動を十分に注視している人がいれば、その行動は期待を変えうる」と述べています。この見解はトレーディングフロアで急速に広まりました。ナショナルチームは一方通行の買い手ではなくなり、両面で取引する存在となりました。

数字は神経が高ぶった理由を示しています。CSI300は過去1ヶ月で1.8%上昇しました。半導体銘柄で構成されるスター50指数は16%急騰しました。北京ウィン・インテグリティ・インベストメント・マネジメントのファンドマネージャー、呉偉氏は、「最近では、火の矢に立たないよう、チームが保有していない銘柄に取引を集中させるのが賢明だ」と述べています。

呉氏はさらに、「私の取引は少し鈍化しています。結局のところ、これは強気材料ではないからです」と述べています。

ETFの回転率から、反落時の売りパターンが露呈

取引の詳細は四半期報告書でのみ明らかになります。それまで、投資家は計算を行っています。中央匯金は2023年から中国のETFへの買いを積極的に行いました。

2025年8月末までに、同社はこれらの資産に約1,800億ドルを保有していました。アナリストのレベッカ・シンは、「清算の規模は、過熱したセクターでの価格是正を促進するための積極的な取り組みを示唆している」と書き記しています。

スター50を追跡するファンドからの記録的な流出後、中央匯金（中央財政投資有限責任公司）の資金力の約5%しかこの商品に残っていないと推定されています。

トレーダーたちはその週のパターンに気づき始めました。セッション中に指数が上昇すると、ETFの回転率が急増しました。

その後、価格は減速しました。水曜日、CSI1000 ETFの回転率は、指数が1時間以内にほぼ2%反発した後、低下するにつれて上昇しました。多くのデスクはこれを国家による売りと読みました。

このパターンは繰り返されましたが、強いリスク選好がいくつかの指標を支えました。EファンドのChiNext ETFは木曜日に大きな流出を見せました。指数はその後の同日安の一部を回復しました。この売りは一部の投資家を驚かせましたが、他の投資家はパニックではなく制御された圧力と見なしました。

投資家がエクスポージャーを再評価する中で、ボラティリティが収束

CSI300の短期ボラティリティは5月以来の最低水準に低下しました。オンショア取引は今月初めの約4兆元（5,740億ドル）から冷えました。上海プロスペクト・インベストメント・マネジメントのファンドマネージャー、楊如儀氏は次のように述べています。

国営ファンドの売り上げをラリーの終了を示すシグナルとして読むのではなく、構造的な緩やかな強気相場という文脈で考慮すべきです。

楊如儀氏はまた、中央匯金が他のテーマ別ETFへのポジション再編を行うのは理にかなっていると述べています。

Z-Ben Advisorsは、市場が大きな変動なしに売り逃げを吸収したと指摘しました。これは中国のA株に対する強力な機関投資家の需要を示しています。

北京のアシンプト・インベストメント・リサーチの責任者、朱振新氏は、「現在の売りは、将来のリスクの高まり時にブーストを提供できるよう、ポジションを解放するものである」と述べています。朱氏はさらに、「このような介入は、2015年に目にしたような『狂牛』を防ぐだろう」と述べています。

注目点は、売却可能な株式がどれだけ残っているかに移っています。一部の投資家は、供給が枯渇すればテック買いが再開すると考えています。明確な介入にもかかわらず、需要は強固です。湖南航天環宇通信技術や半導体サプライチェーン銘柄の本拠地であるCSI1000指数は、2017年以来最高水準を維持しています。

大量のETF取引が価格を歪めているかどうかについては疑問が残ります。現在、上海万基資産管理のファンドマネージャー、牛春宝氏は、売り込みの対象となった大型株に注目しています。

牛氏は、「一部の銘柄の上昇が市場を落ち着かせないものとして、チームがETFの一部から退出したのを見て安心しています」と述べています。牛氏はさらに、「彼らの売りによる一時的な下落は、バリュー株をさらに魅力的にする可能性があります」と述べています。