Доходность казначейских облигаций США готовится к ежемесячному падению, пока рынки ждут ключевых данных по инфляции от ФРС

Доходность казначейских облигаций оставалась стабильной в пятницу, пока трейдеры ждали новых данных по инфляции и следили за продолжающимися юридическими усилиями президента Дональда Трампа по сохранению его взаимных тарифов. 

Показатели изменились незначительно — доходность 30-летних облигаций выросла менее чем на один базисный пункт до 4,927%, доходность 10-летних осталась на уровне 4,422%, а 2-летних — на уровне 3,939%. Но отсутствие движения не означает спокойствия на рынке.

Апелляционный суд федерального округа в четверг встал на сторону Белого дома, согласившись заморозить решение нижестоящего торгового суда которое отменило взаимные тарифы, введенные еще в апреле. Эта юридическая победа произошла всего за несколько часов до того, как администрация Трампа уведомила суд, что обратится в Верховный суд, если приостановка не будет разрешена.

Трамп настаивает на тарифах, рынок ждет решения ФРС

Команда Трампа не останавливается на судах. Чиновники также работают над резервным планом — используя раздел Закона о торговле 1974 года для введения временных тарифы до 15% на срок до 150 дней, The Wall Street Journal сообщается. Этот план сам по себе добавил новый уровень стресса на рынок, который уже сталкивается с рисками инфляции, слабыми данными и страхами перед дефицитом.

И все это происходит на фоне того, как Уолл-стрит ждет индекс личных потребительских расходов (PCE), главный показатель инфляции Федеральной резервной системы, который был опубликован в пятницу утром. Трейдеры хотят четкого знака того, что расходы и инфляция замедляются, что может усилить аргументы в пользу снижения ставок в конце этого года. Текущие котировки предполагают, что к декабрю ожидается снижение примерно на 50 базисных пунктов.

Но до тех пор казначейские облигации движутся к своему худшему ежемесячному показателю в этом году. Индекс облигаций Bloomberg, отслеживающий государственный долг США, упал на 1,2% в мае, поскольку цены на облигации снизились, а доходность выросла по всем срокам погашения.

Это третий месяц подряд роста доходности 30-летних облигаций — самый длительный с 2023 года. 2-летние и 10-летние облигации также показали свой первый месячный рост в 2025 году.

Инвесторы винят хаотичные фискальные планы Трампа, особенно его стремление к новым налоговым льготам без предложения четкого способа сокращения дефицита бюджета. 

Трейдеры облигаций готовятся к долгосрочным рискам казначейских облигаций

Несмотря на общую распродажу, покупатели вернулись на этой неделе, поскольку доходность оставалась высокой, а слабые данные сделали казначейские облигации более привлекательными. Это облегчение может продлиться, если отчет PCE и другие данные укажут на замедление роста. 

Если это произойдет, короткая часть кривой доходности (особенно 2-летние облигации) может резко вырасти. Но длинная часть все еще находится под давлением из-за раздувающегося глобального предложения низкодоходных активов.

В Goldman Sachs Джон Уолдрон заявил, что инвесторов больше пугают Госдолг США уровни, чем тарифы прямо сейчас. Он предупредил, что основная проблема заключается в том, хватит ли спроса, чтобы поглотить все облигации, которые продолжает выпускать Вашингтон.

В Citigroup Дирк Виллер и его команда считают, что премия за срок — дополнительная плата, которую требуют покупатели за удержание долгосрочных облигаций, — вероятно, вырастет еще на 50 базисных пунктов в течение следующего года. Ранее в этом месяце она достигла 10-летнего максимума, что свидетельствует о растущем дискомфорте инвесторов при привязке средств на долгий срок.

Генри Невилл, управляющий портфелем в Man Group, отслеживает, насколько сильно реальные доходности на рынке отличаются от их справедливой стоимости. Этот разрыв значительно сократился. С 2020 года средний спред составлял около 150 базисных пунктов, что является самым низким показателем за любое десятилетие с 1960-х годов. И в период с мая 2023 по июль 2024 года разрыв оставался ниже 100 базисных пунктов в течение 15 месяцев подряд, что стало рекордной серией.

«Постоянные показатели ниже 100 для меня являются ключевым признаком того, что доллар и долларовые активы могут терять свою привлекательность», — Генри написал в записке в пятницу. Если эта тенденция сохранится, внутренним покупателям придется компенсировать нехватку по мере охлаждения иностранного интереса.