I rendimenti del Tesoro USA in calo mensile mentre i mercati attendono i dati sull'inflazione della Fed

I rendimenti dei Treasury sono rimasti invariati venerdì mentre i trader attendevano nuovi dati sull'inflazione e seguivano la continua spinta legale del presidente Donald Trump per mantenere in vita i suoi dazi reciprocità. 

I numeri si sono mosso appena — il rendimento a 30 anni è aumentato di meno di un punto base a 4,927%, mentre il rendimento a 10 anni si è mantenuto piatto a 4,422%, e quello a 2 anni si è mantenuto a 3,939%. Ma la mancanza di movimento non significa che il mercato sia calmo.

Il Tribunale d'Appello del Circuito Federale giovedì si è schierato con la Casa Bianca, concordando di congelare una sentenza di un tribunale inferiore del commercio che aveva annullato i dazi reciprocità, entrati in vigore ad aprile. Questa vittoria legale è arrivata poche ore prima che l'amministrazione di Trump dicesse al tribunale che si sarebbe rivolta alla Corte Suprema se la sospensione non fosse stata concessa.

Trump spinge sui dazi, il mercato attende la Fed

Il team di Trump non si ferma ai tribunali. I funzionari stanno anche lavorando a un piano di riserva: utilizzando una sezione del Trade Act del 1974 per introdurre temporanei dazi fino al 15% per un massimo di 150 giorni, The Wall Street Journal ha riportato. Questo piano da solo ha aggiunto un nuovo livello di stress a un mercato che già affronta rischi di inflazione, dati deboli e paure sul deficit.

E tutto ciò sta avvenendo mentre Wall Street osserva l'indice delle spese di consumo personali (PCE), la principale metrica di inflazione della Federal Reserve, che è sceso venerdì mattina. I trader vogliono un segno chiaro che la spesa e l'inflazione stiano rallentando, qualcosa che potrebbe rafforzare il caso per tagli dei tassi alla fine di quest'anno. I prezzi attuali suggeriscono che sono previsti circa 50 punti base di tagli entro dicembre.

Ma fino ad allora, i Treasury si dirigono verso il loro peggior rendimento mensile di quest'anno. Un indice Bloomberg dei bond che traccia il debito governativo degli Stati Uniti è sceso del 1,2% a maggio, poiché i prezzi dei bond sono scivolati e i rendimenti sono aumentati su tutte le scadenze.

È il terzo aumento mensile consecutivo per il rendimento a 30 anni — il più lungo dal 2023. Anche i rendimenti a 2 e 10 anni hanno registrato i loro primi aumenti mensili del 2025.

Gli investitori stanno incolpando i piani fiscali caotici di Trump, in particolare la sua spinta verso nuovi tagli fiscali senza offrire un modo chiaro per ridurre il deficit di bilancio. 

I trader di bond si preparano ai rischi a lungo termine dei Treasury

Nonostante il più ampio selloff, gli acquirenti sono tornati questa settimana poiché i rendimenti sono rimasti alti e i dati deboli hanno reso i Treasury più attraenti. Questo sollievo potrebbe durare se il rapporto PCE e altri numeri suggeriscono una crescita più lenta. 

Se ciò accade, l'estremità breve della curva dei rendimenti (in particolare quella a 2 anni) potrebbe rallyare fortemente. Ma l'estremità lunga è ancora sotto pressione, grazie all'esplosiva offerta globale di attività a basso rischio.

Da Goldman Sachs, John Waldron ha dichiarato che gli investitori sono più spaventati dai Debito USA livelli che dai dazi in questo momento. Ha avvertito che la paura sottostante è se ci sarà abbastanza domanda per assorbire tutti i bond che Washington continua a emettere.

A Citigroup, Dirk Willer e il suo team pensano che il premio per il termine — il pagamento extra che gli acquirenti richiedono per detenere bond a lungo termine — probabilmente aumenterà di altri 50 punti base nel prossimo anno. Ha già raggiunto un massimo di 10 anni all'inizio di questo mese, mostrando la crescente disagio nel bloccare i soldi per il lungo periodo.

Henry Neville, un gestore di portafogli di Man Group, ha monitorato quanto i rendimenti reali sul mercato dei 10 anni divergano da ciò che è considerato il loro valore equo. Quel divario si è molto ridotto. Dal 2020, lo spread medio è stato di circa 150 punti base, il più stretto in qualsiasi decennio dagli anni '60. E tra maggio 2023 e luglio 2024, il divario è rimasto sotto i 100 punti base per 15 mesi consecutivi, una striscia record.

“Letti persistenti al di sotto di 100 sono per me il segnale chiave che il dollaro e le attività in dollaro potrebbero perdere il loro fascino”, Henry scritto in una nota venerdì. Se questa tendenza continua, gli acquirenti domestici dovranno colmare il vuoto mentre l'interesse straniero si raffredda.