Les rendements des bons du Trésor américain devraient enregistrer une perte mensuelle alors que les marchés attendent les données clés sur l’inflation de la Fed

Les rendements des bons du Trésor sont restés stables vendredi alors que les traders attendaient de nouvelles données sur l’inflation et suivaient la poursuite juridique du président Donald Trump pour maintenir ses tarifs douaniers réciproques. 

Les chiffres ont à peine bougé : le rendement à 30 ans a grimpé de moins d’un point de base à 4,927 %, tandis que le rendement à 10 ans est resté stable à 4,422 %, et le rendement à 2 ans s’est maintenu à 3,939 %. Mais l’absence de mouvement ne signifie pas que le marché est calme.

La Cour d’appel du Circuit fédéral s’est rangée du côté de la Maison-Blanche jeudi, acceptant de geler une décision d’un tribunal inférieur commercial qui avait annulé les tarifs douaniers réciproques, entrés en vigueur en avril. Cette victoire juridique est survenue quelques heures avant que l’administration Trump n’informe le tribunal qu’elle saisirait la Cour suprême si le gel n’était pas accordé.

Trump pousse les tarifs douaniers, le marché attend la Fed

L’équipe de Trump ne s’arrête pas aux tribunaux. Les fonctionnaires travaillent également sur un plan de secours : utiliser une section de la loi sur le commerce de 1974 pour déployer des tarifs temporaires tarifs douaniers jusqu’à 15% pendant une durée maximale de 150 jours, The Wall Street Journal rapporté. Ce plan à lui seul a ajouté une nouvelle couche de stress à un marché qui fait déjà face aux risques d’inflation, aux données faibles et aux craintes liées au déficit.

Et tout cela se produit alors que Wall Street observe l’indice des dépenses de consommation personnelles (PCE), la principale mesure de l’inflation de la Réserve fédérale, qui a été publié vendredi matin. Les traders souhaitent un signe clair que les dépenses et l’inflation ralentissent, ce qui pourrait renforcer le cas pour des baisses de taux plus tard cette année. Les prix actuels suggèrent environ 50 points de base de baisses attendues d’ici décembre.

Mais jusqu’à présent, les bons du Trésor se dirigent vers leur pire performance mensuelle cette année. Un indice obligataire de Bloomberg suivant la dette gouvernementale américaine a chuté de 1,2 % en mai, alors que les prix des obligations ont glissé et que les rendements ont augmenté sur toutes les maturités.

C’est la troisième hausse mensuelle consécutive pour le rendement à 30 ans – la plus longue depuis 2023. Les rendements à 2 ans et à 10 ans ont également enregistré leurs premières hausses mensuelles de 2025.

Les investisseurs blâment les plans fiscaux chaotiques de Trump, en particulier sa poussée pour de nouvelles baisses d’impôts sans offrir de moyen clair de réduire le déficit budgétaire. 

Les traders d’obligations se préparent aux risques à long terme des bons du Trésor

Malgré la vente généralisée, les acheteurs sont revenus cette semaine alors que les rendements sont restés élevés et que les données faibles rendaient les bons du Trésor plus attractifs. Ce soulagement pourrait durer si le rapport PCE et d’autres chiffres suggèrent une croissance plus lente. 

Si cela se produit, l’extrémité courte de la courbe des rendements (en particulier le 2 ans) pourrait fortement rebondir. Mais l’extrémité longue reste sous pression, grâce à l’explosion de l’offre mondiale d’actifs à faible risque.

Chez Goldman Sachs, John Waldron a déclaré que les investisseurs sont plus effrayés par Dette américaine les niveaux que par les tarifs douaniers en ce moment. Il a mis en garde contre la peur sous-jacente de savoir s’il y aura suffisamment de demande pour absorber toutes les obligations que Washington continue d’émettre.

Chez Citigroup, Dirk Willer et son équipe pensent que la prime de terme – le paiement supplémentaire que les acheteurs exigent pour détenir des obligations à long terme – est susceptible d’augmenter de 50 points de base supplémentaires au cours de l’année prochaine. Elle a déjà atteint un sommet sur 10 ans plus tôt ce mois-ci, montrant l’inconfort croissant à bloquer son argent pour le long terme.

Henry Neville, gestionnaire de portefeuille chez Man Group, a suivi l’écart entre les rendements réels sur le 10 ans et ce qui est considéré comme leur juste valeur. Cet écart s’est considérablement réduit. Depuis 2020, l’écart moyen était d’environ 150 points de base, le plus étroit de toute décennie depuis les années 1960. Et entre mai 2023 et juillet 2024, l’écart est resté inférieur à 100 points de base pendant 15 mois consécutifs, une série record.

« Des lectures persistantes en dessous de 100 sont pour moi le signe clé que le dollar et les actifs libellés en dollar peuvent perdre de leur éclat », Henry a écrit dans une note vendredi. Si cette tendance se maintient, les acheteurs nationaux devront combler le vide alors que l’intérêt étranger se refroidit.