Les rendements des bons du Trésor américain devraient enregistrer une baisse mensuelle, les marchés attendant les données clés de la Fed sur l'inflation

Les rendements des bons du Trésor sont restés stables vendredi, les investisseurs attendant de nouveaux chiffres sur l'inflation et suivant de près les efforts juridiques déployés par ledent Donald Trump pour maintenir en vigueur ses droits de douane réciproques. 

Les taux ont à peine bougé : le rendement à 30 ans a légèrement augmenté, de moins d’un point de base, pour atteindre 4,927 %, tandis que celui à 10 ans est resté stable à 4,422 % et celui à 2 ans à 3,939 %. Toutefois, cette stabilité ne signifie pas que le marché est calme.

Jeudi, la Cour d'appel fédérale a donné raison à la Maison-Blanche, acceptant de suspendre une décision d'un tribunal commercial qui avait annulé les droits de douane réciproques, entrés en vigueur en avril. Cette victoire juridique est intervenue quelques heures seulement avant que l'administration Trump n'informe la cour de son intention de saisir la Cour suprême si la suspension n'était pas accordée.

Trump impose des droits de douane, le marché attend la décision de la Fed

L'équipe de Trump ne s'arrête pas aux tribunaux. Les autorités travaillent également sur une solution de repli : s'appuyer sur une disposition de la loi de 1974 sur le commerce pour instaurer des droits de douane pouvant atteindre 15 % pendant 150 jours, le Wall Street Journal . Ce seul plan ajoute une nouvelle pression sur un marché déjà confronté au risque d'inflation, à des indicateurs économiques faibles et defi.

Tout cela se déroule alors que Wall Street surveille attentivement l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE), principal indicateur d'inflation de la Réserve fédérale, qui a reculé vendredi matin. Les investisseurs attendent un signe clair de ralentissement des dépenses et de l'inflation, ce qui pourrait justifier une baisse des taux d'intérêt plus tard cette année. Les cours actuels laissent présager une baisse d'environ 50 points de base d'ici décembre.

Mais d'ici là, les bons du Trésor américain s'orientent vers leur pire performance mensuelle de l'année. Un indice obligataire Bloomberg tracla dette publique américaine, a reculé de 1,2 % en mai, les prix des obligations ayant baissé et les rendements ayant augmenté sur toutes les échéances.

Il s'agit du troisième mois consécutif de hausse pour le rendement à 30 ans, la plus longue série depuis 2023. Les rendements à 2 ans et à 10 ans ont également enregistré leurs premières hausses mensuelles de 2025.

Les investisseurs imputent ces difficultés aux plans fiscaux chaotiques de Trump, et notamment à sa volonté de mettre en place de nouvelles réductions d'impôts sans proposer de solution claire pour réduire le defibudgétaire. 

Les investisseurs obligataires se préparent à des risques à long terme sur les bons du Trésor

Malgré la vague de ventes généralisée, les acheteurs sont revenus cette semaine, les rendements restant élevés et les données économiques décevantes rendant les bonstracplus attractifs. Ce répit pourrait se maintenir si l'indice PCE et d'autres indicateurs laissent présager un ralentissement de la croissance. 

Si cela se produit, le segment court de la courbe des taux (en particulier le taux à 2 ans) pourrait connaître une forte hausse. En revanche, le segment long reste sous pression, en raison de l'offre mondiale croissante d'actifs à faible risque.

Chez Goldman Sachs, John Waldron a déclaré que les investisseurs étaient actuellement plus inquiets du de la dette américaine que des droits de douane. Il a averti que la crainte sous-jacente était de savoir si la demande serait suffisante pour absorber toutes les obligations que Washington continue d'émettre.

Chez Citigroup, Dirk Willer et son équipe estiment que la prime de terme – le surcoût exigé par les investisseurs pour la détention d'obligations à long terme – devrait encore augmenter de 50 points de base au cours de l'année prochaine. Elle a déjà atteint un sommet en dix ans au début du mois, témoignant de la réticence croissante à immobiliser des fonds sur le long terme.

Henry Neville, gestionnaire de portefeuille chez Man Group, a tracl'évolution des rendements réels des obligations à 10 ans et leur écart théorique. Cet écart s'est considérablement réduit. Depuis 2020, la marge moyenne s'établit à environ 150 points de base, soit le niveau le plus bas enregistré depuis les années 1960. De plus, entre mai 2023 et juillet 2024, cet écart est resté inférieur à 100 points de base pendant 15 mois consécutifs, une performance record.

« Un niveau persistant inférieur à 100 est pour moi le principal indicateur que le dollar et les actifs libellés en dollars pourraient perdre de leur attrait », a écrit dans une note vendredi. Si cette tendance se maintient, les acheteurs américains devront prendre le relais face au ralentissement de l'intérêt étranger.