عوائد سندات الخزانة الأمريكية تتجه لخسارة شهرية بينما تنتظر الأسواق بيانات التضخم الرئيسية من الاحتياطي الفيدرالي

بقيت عوائد السندات ثابتة يوم الجمعة بينما انتظر التجار أرقام التضخم الجديدة وتابعوا الدفع القانوني المستمر للرئيس دونالد ترامب لإبقاء رسومه الجمركية المتبادلة سارية. 

الأرقام لم تتحرك بشكل يذكر — ارتفعت عائدات السند لمدة 30 عامًا بأقل من نقطة أساس واحدة إلى 4.927%، بينما ظلت عائدات السند لمدة 10 سنوات ثابتة عند 4.422%، واستقرت عائدات السند لمدة سنتين عند 3.939%. لكن عدم الحركة لا يعني هدوء السوق.

أيدت محكمة الاستئناف للدائرة الاتحادية يوم الخميس البيت الأبيض، واتفقت على تجميد حكم صادر عن محكمة أدنى محكمة تجارية الذي أوقف الرسوم الجمركية المتبادلة التي دخلت حيز التنفيذ لأول مرة في أبريل. وجاءت هذه الانتصار القانوني بعد ساعات فقط من إعلان إدارة ترامب للمحكمة أنها ستستأنف أمام المحكمة العليا إذا لم يُمنح الإيقاف.

ترامب يدفع باتجاه فرض الرسوم، والأسواق تنتظر قرار الاحتياطي الفيدرالي

فريق ترامب لا يتوقف عند المحاكم فحسب. فالمسؤولون يعملون أيضًا على خطة بديلة — باستخدام قسم من قانون التجارة لعام 1974 لإطلاق إجراءات مؤقتة الرسوم الجمركية تصل إلى 15% لمدة تصل إلى 150 يومًا، جريدة وول ستريت جورنال أُبلغ بذلك. وقد أضفت هذه الخطة وحدها طبقة جديدة من التوتر لسوق يواجه بالفعل مخاطر التضخم، وبيانات ضعيفة، ومخاوف بشأن العجز.

وجميع ذلك يحدث بينما تراقب وول ستريت مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، وهو المقياس الرئيسي للتضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي، الذي انخفض صباح الجمعة. ويريد المتداولون إشارة واضحة على أن الإنفاق والتضخم يتباطآن، وهو ما قد يعزز حالة خفض أسعار الفائدة لاحقًا هذا العام. وتشير التسعيرات الحالية إلى توقعات بخفض يقارب 50 نقطة أساس بحلول ديسمبر.

لكن حتى ذلك الحين، تتجه السندات الحكومية الأمريكية نحو أسوأ أداء شهري لها هذا العام. فقد انخفض مؤشر سندات بلومبرغ الذي يتتبع الديون الحكومية الأمريكية بنسبة 1.2% في مايو، مع انخفاض أسعار السندات وارتفاع العوائد عبر جميع الآجال.

هذا هو الارتفاع الشهري الثالث على التوالي لعائد السندات ذات الثلاثين عامًا — الأطول منذ عام 2023. وسجلت عوائد السندات ذات العامين والعشر سنوات أيضًا أول زيادات شهرية لها في عام 2025.

يلوم المستثمرون الخطط المالية الفوضوية لترامب، ولا سيما دعوته لإجراء تخفيضات ضريبية جديدة دون تقديم طريقة واضحة لتقليص عجز الميزانية. 

يتحسّس متداولو السندات لمخاطر سندات الخزانة طويلة الأجل

وعلى الرغم من عملية البيع الواسعة النطاق، عاد المشترون هذا الأسبوع حيث ظلت العوائد مرتفعة والبيانات الضعيفة جعلت سندات الخزانة أكثر جاذبية. وقد يستمر هذا الارتياح إذا أشار تقرير مؤشر أسعار الاستهلاك الشخصي (PCE) والأرقام الأخرى إلى نمو أبطأ. 

إذا حدث ذلك، فقد تشهد نهاية المنحنى قصيرة الأجل (وخاصة السند ذو العامين) انتعاشًا قويًا. لكن النهاية الطويلة لا تزال تحت ضغط، بفضل التوسع الهائل في العرض العالمي للأصول منخفضة المخاطر.

في غولدمان ساكس، قال جون والدرون إن المستثمرين أكثر رعبًا بـ الدين الأمريكي مستوياته منه بالرسوم الجمركية حاليًا. وحذر من أن الخوف الجوهري يكمن في ما إذا كان هناك طلب كافٍ لامتصاص جميع السندات التي تصدرها واشنطن باستمرار.

في سيتيغروب، يعتقد ديرك ويلر وفريقه أن علاوة الأجل — وهي الدفع الإضافي الذي يطالب به المشترون مقابل سندات طويلة الأجل — من المرجح أن ترتفع بمقدار 50 نقطة أساس أخرى خلال العام المقبل. وقد وصلت بالفعل إلى أعلى مستوى لها في عقد من الزمان في وقت سابق من هذا الشهر، مما يعكس تزايد عدم الارتياح تجاه تجميد الأموال لفترات طويلة.

هنري نيفيل، مدير محفظة في مان جروب، يتتبع مدى انحراف العوائد الفعلية على السندات ذات العشر سنوات عن قيمتها العادلة. وقد تضيق هذه الفجوة بشكل كبير. فمنذ عام 2020، بلغ متوسط الفرق حوالي 150 نقطة أساس، وهو أضيق فارق في أي عقد منذ الستينيات. وبين مايو 2023 ويوليو 2024، ظل الفارق أقل من 100 نقطة أساس لمدة 15 شهرًا متتالية، وهو رقم قياسي.

«القراءات المستمرة دون 100 هي بالنسبة لي الدليل الرئيسي على أن الدولار والأصول المقومة بالدولار قد يفقدان بريقهما»، هنري كتب في مذكرة صدرت يوم الجمعة. وإذا استمر هذا الاتجاه، سيتعين على المشترين المحليين تعويض النقص مع تراجع الاهتمام الأجنبي.