Títulos do Tesouro dos EUA estão em queda mensal enquanto mercados aguardam dados-chave de inflação da Fed

Os rendimentos dos Títulos do Tesouro permaneceram estáveis na sexta-feira enquanto os traders aguardavam novas figuras de inflação e acompanhavam a contínua luta legal do presidente Donald Trump para manter suas tarifas recíprocas ativas. 

Os números mal se moveram — o rendimento de 30 anos subiu menos de um ponto base para 4,927%, enquanto o rendimento de 10 anos permaneceu estável em 4,422%, e o de 2 anos manteve-se em 3,939%. Mas a falta de movimento não significa que o mercado esteja calmo.

O Tribunal de Apelações do Circuito Federal, na quinta-feira, deu razão à Casa Branca, concordando em congelar uma decisão de um tribunal inferior tribunal de comércio que havia anulado os tarifas recíprocas, que entraram em vigor pela primeira vez em abril. Essa vitória legal ocorreu apenas horas antes da administração Trump informar ao tribunal que recorreria à Suprema Corte se a suspensão não fosse concedida.

Trump impõe tarifas, mercado aguarda pelo Fed

A equipe de Trump não está parando nos tribunais. Funcionários também estão trabalhando em um plano de reserva — usando uma seção da Lei do Comércio de 1974 para implementar temporárias tarifas até 15% por até 150 dias, O Wall Street Journal reportado. Esse plano sozinho adicionou uma nova camada de estresse a um mercado que já lida com risco de inflação, dados fracos e temores sobre o déficit.

E tudo isso está acontecendo enquanto Wall Street aguarda o índice de gastos pessoais (PCE), a principal métrica de inflação do Federal Reserve, que caiu na manhã de sexta-feira. Os traders querem um sinal claro de que os gastos e a inflação estão desacelerando, algo que poderia fortalecer o caso para cortes de juros no final deste ano. A precificação atual sugere que cerca de 50 pontos base em cortes são esperados até dezembro.

Mas até lá, os Tesouros dos EUA estão caminhando para sua pior performance mensal do ano. Um índice de títulos da Bloomberg que rastreia a dívida governamental dos EUA caiu 1,2% em maio, à medida que os preços dos títulos caíram e os rendimentos subiram em todos os vencimentos.

É a terceira alta mensal consecutiva para o rendimento de 30 anos — a mais longa desde 2023. O de 2 anos e o de 10 anos também registraram seus primeiros aumentos mensais de 2025.

Os investidores estão culpando os planos fiscais caóticos de Trump, especialmente sua pressão por novos cortes de impostos sem oferecer uma maneira clara de reduzir o déficit orçamentário. 

Traders de títulos se preparam para riscos de longo prazo nos Tesouros

Apesar da venda generalizada, os compradores voltaram nesta semana, pois os rendimentos permaneceram altos e os dados fracos tornaram os Tesouros mais atraentes. Esse alívio pode durar se o relatório do PCE e outros números sugerirem um crescimento mais lento. 

Se isso acontecer, o início da curva de rendimento (particularmente o de 2 anos) pode ter um rally forte. Mas o final longo ainda está sob pressão, graças à oferta global crescente de ativos de baixo risco.

Na Goldman Sachs, John Waldron disse que os investidores estão mais assustados com Dívida dos EUA níveis do que com tarifas no momento. Ele alertou que o medo subjacente é se haverá demanda suficiente para absorver todos os títulos que Washington continua emitindo.

No Citigroup, Dirk Willer e sua equipe acreditam que o prêmio de prazo — o pagamento extra que os compradores exigem por manter títulos de longo prazo — provavelmente aumentará mais 50 pontos base no próximo ano. Ele já atingiu um máximo de 10 anos no início deste mês, mostrando o crescente desconforto com a imobilização de dinheiro para o longo prazo.

Henry Neville, gestor de portfólio na Man Group, tem acompanhado o quanto os rendimentos reais do mundo real no título de 10 anos divergem do que é considerado seu valor justo. Essa lacuna diminuiu muito. Desde 2020, o spread médio foi de cerca de 150 pontos base, o menor em qualquer década desde a década de 1960. E entre maio de 2023 e julho de 2024, a lacuna permaneceu abaixo de 100 pontos base por 15 meses consecutivos, uma sequência recorde.

“Leituras persistentes abaixo de 100 são para mim o indicador-chave de que o dólar e os ativos em dólar podem estar perdendo o brilho”, Henry escreveu em uma nota na sexta-feira. Se essa tendência se mantiver, os compradores domésticos terão que compensar a medida em que o interesse estrangeiro esfria.