主要な連銀のインフレデータを待つ市場で、米国債利回りが月間下落を見込む

米国債利回りは金曜日に動かなかった一方、トレーダーたちは新たなインフレ指標を待機し、ドナルド・トランプ大統領が相互関税を存続させるための継続的な法的取り組みを追跡していました。 

数値はほとんど変動しませんでした。30年物利回りは1ベーシスポイント未満上昇して4.927%となり、10年物利回りは4.422%で横ばい、2年物は3.939%で推移しました。しかし、変動のなさがかくも市場の沈静化を意味するわけではありません。

連邦巡回控訴裁判所は木曜日、ホワイトハウス側を支持し、下級 貿易裁判所 が相互関税（4月に発動）を無効とした判決を凍結することに同意しました。この法的勝利は、トランプ政権が凍結が認められない場合、最高裁判所に訴える意向を裁判所に伝えた数時間後のことでした。

トランプが関税を推進、市場は連銀を待機

トランプ氏のチームは裁判所に留まりません。当局者はまた、バックアッププランとして、1974年貿易法のある条項を使用して一時的な 関税 最大 15% を、最長 150 日間適用する ウォール・ストリート・ジャーナル 計画を進めています。この計画自体が、すでにインフレリスク、弱含みのデータ、財政赤字への懸念に対応している市場に、新たなストレス層を追加しました。

そしてこれらすべては、連銀の主要なインフレ指標である個人消費支出（PCE）指数が金曜朝に下落したことを、ウォールストリートが注視している時期に起きています。トレーダーたちは、今年後半の利下げ材料を強化する可能性がある、支出とインフレの減速を明確な兆候として求めています。現在の価格設定では、12月までに約50ベーシスポイントの利下げが期待されています。

しかし、それまで米国債は今年 worst な月間パフォーマンスに向かっています。米国政府債務を追跡するブルームバーグ債券指数は、債券価格の下落と全期間の利回り上昇を受け、5月に1.2%下落しました。

30年物利回りの3ヶ月連続上昇は、2023年以来最長となりました。2年物と10年物も、2025年として初の月間上昇を記録しました。

投資家は、トランプ氏の混沌とした財政計画、特に財政赤字を縮小する明確な手段を示さずに新たな減税を推進している点を非難しています。 

債券トレーダーは長期米国債のリスクに備える

広範な売り越しにもかかわらず、利回りが高位で推移し、弱含みのデータが米国債をより魅力的にしたため、買い手が今週戻ってきました。PCE報告書やその他の数字が成長の減速を示せば、この安堵感は続く可能性があります。 

そうなれば、イールドカーブの短期部分（特に2年物）は大きく反騰する可能性があります。しかし、低リスク資産の世界的な供給の膨張により、長期部分は依然として圧力下にあります。

ゴールドマン・サックスのジョン・ウォルドロン氏は、投資家が今、 米国の債務 関税よりも「レベル」に怯えていると指摘しました。彼は、根本的な恐怖は、ワシントンが継続的に発行するすべての債券を吸収するのに十分な需要があるかどうかだと警告しました。

シティグループのディルク・ウィラー氏とそのチームは、ターム・プレミアム（長期債券を保有する買い手が要求する追加的な支払い）が、今後1年間でさらに50ベーシスポイント上昇する可能性が高いと考えています。これは今月初めに10年ぶりの高値を記録し、長期に資金を固定することへのGrowingな不快感を示しています。

マン・グループのポートフォリオマネージャー、ヘンリー・ネヴィル氏は、10年物の実質利回りが「公正価値」と見なされる値からどれだけ乖離しているかを追跡してきました。そのギャップは大幅に縮小しました。2020年以降、平均スプレッドは約150ベーシスポイントで、1960年代以来のどの10年間で最も狭いものです。また、2023年5月から2024年7月の間、ギャップは15ヶ月連続で100ベーシスポイント未満にとどまり、記録的な連続期間となりました。

「100未満の持続的な数値は、私にとって、ドルとドル資産の魅力が失われつつあることを示す重要な兆候です」とヘンリー 別の投稿で は金曜日のノートで述べています。この傾向が続けば、外国の関心が冷める中、国内の買い手がその隙間を埋める必要があります。