미 연준의 주요 인플레이션 데이터를 기다리며 시장이 국채 수익률의 월간 하락을 예상

금요일 트레이더들은 새로운 인플레이션 수치를 기다리며 도널드 트럼프 대통령의 상호 관세 유지를 위한 지속적인 법적 공세를 주시하는 가운데 국채 수익률은 제자리를 지켰습니다. 

수치는 거의 움직이지 않았습니다. 30년물 수익률은 1bp 미만 상승하여 4.927%를 기록했고, 10년물 수익률은 4.422%에서 정체되었으며, 2년물은 3.939%를 유지했습니다. 그러나 움직임이 없다는 것이 시장의 안정을 의미하지는 않습니다.

연방순회항소법원은 목요일 백악관을 지지하며 하위 무역 법원 이 4월 처음 발효된 상호 관세를 무효화한 판결을 동결하기로 동의했습니다. 이 법적 승리는 트럼프 행정부가 휴지가 부여되지 않으면 대법원에 갈 것이라고 법원에 알리기 몇 시간 전에 있었습니다.

트럼프, 관세 추진 / 시장은 연준 기다림

트럼프 팀은 법원에서의 활동에 그치지 않습니다. 관리들은 또한 1974년 무역법 조항을 사용하여 임시 관세 최대 15%로 최대 150일 동안, 월스트리트 저널 보고되었습니다. 이 계획 alone는 이미 인플레이션 위험, 약한 데이터, 적자 우려를 다루고 있는 시장에 새로운 수준의 스트레스를 추가했습니다.

그리고 모든 것은 월스트리트가 연준의 주요 인플레이션 지표인 개인소비지출(PCE) 지수를 지켜보는 가운데 발생하고 있습니다. 이 지표는 금요일 아침 하락했습니다. 트레이더들은 지출과 인플레이션이 둔화되고 있다는 명확한 신호를 원하며, 이는 올해 말 금리 인하 논리를 강화할 수 있습니다. 현재 가격 책정에 따르면 12월까지 약 50bp의 인하가 예상됩니다.

하지만 그전까지 국채는 올해 최악의 월간 성과를 향해 가고 있습니다. 미국 정부 부채를 추적하는 블룸버그 채권 지수는 5월에 1.2% 하락했으며, 모든 만기에서 채권 가격이 하락하고 수익률이 상승했습니다.

이는 30년물 수익률이 3개월 연속 상승한 것으로, 2023년 이후 가장 긴 기간입니다. 2년물과 10년물도 2025년 첫 월간 상승을 기록했습니다.

투자자들은 트럼프의 혼란스러운 재정 계획, 특히 예산 적자를 줄일 명확한 방안 없이 새로운 세제 감면을 추진하는 것에 책임을 돌리고 있습니다. 

채권 트레이더, 장기 국채 위험에 대비

더 넓은 매도세에도 불구하고, 수익률이 높게 유지되고 약한 데이터가 국채를 더 매력적으로 만들면서 이번 주 매수세가 다시 나타났습니다. PCE 보고서 및 기타 수치가 더 느린 성장을 시사한다면 이러한 안도감이 지속될 수 있습니다. 

그럴 경우, 수익률 곡선의 단기 부분(특히 2년물)은 강하게 반등할 수 있습니다. 하지만 장기 부분은 풍선처럼 불어난 전 세계 저위험 자산 공급으로 인해 여전히 압박을 받고 있습니다.

골드만 삭스(Goldman Sachs)의 존 월드론(John Waldron)은 투자자들이 현재 관세보다 미국 부채 수준에 더 놀라고 있다고 말했습니다. 그는 워싱턴이 계속 발행하는 모든 채권을 흡수할 충분한 수요가 있을지에 대한 근본적인 두려움이 있다고 경고했습니다.

씨티그룹(Citigroup)에서 딕 윌러(Dirk Willer)와 그의 팀은 장기 채권 보유에 대해 구매자가 요구하는 추가 보상인 기간 프리미엄(term premium)이 향후 1년 동안 추가로 50bp 상승할 가능성이 있다고 생각합니다. 이는 이번 달 초 10년 만에 최고치를 기록했으며, 장기적으로 자금을 묶어두는 것에 대한 증가하는 불안을 보여줍니다.

맨 그룹(Man Group)의 포트폴리오 매니저 헨리 네빌(Henry Neville)은 실제 10년물 수익률이 공정 가치로 간주되는 것과 얼마나 멀리 이탈하는지를 추적해 왔습니다. 그 격차는 많이 축소되었습니다. 2020년 이후 평균 스프레드는 약 150bp였으며, 이는 1960년대 이후 어떤 십 년 단위에서도 가장 좁은 것입니다. 그리고 2023년 5월부터 2024년 7월까지 격차는 15개월 연속 100bp 미만으로 유지되어 기록적인 streak를 형성했습니다.

“100bp 미만의 지속적인 수치는 나에게 달러와 달러 자산의 광채가 사라지고 있을 수 있다는 주요 신호입니다,” 헨리 별도의 글에서 금요일의 노트에서. 만약 그 추세가 유지된다면, 외국인 관심이 식으면서 국내 구매자가 공백을 메워야 할 것입니다.