Реальный рыночный риск — не Пауэлл, а то, как ФРС может измениться

Забудьте о драме о том, уволит ли Трамп Пауэлла. Это шоу для развлечения. Реальный риск для рынков — это то, что произойдет, если сама Федеральная резервная система будет раскрыта и переработана.

Это разговор, которого никто не хочет вести, но он происходит сейчас… громко. Речь идет не просто об одном человеке на вершине. Речь идет обо всей машине за ним.

Скотт Бессент, министр финансов США, прояснил это в понедельник. Выступая в CNBC, Скотт сказал, что недавние действия ФРС заслуживают тщательного пересмотра сверху донизу. Он атаковал то, что он назвал их «нагнетанием страха по поводу тарифов», хотя реального скачка инфляции не было.

"То, что нам нужно сделать, — это изучить всю Федеральную резервную систему в целом и то, были ли они успешны", — сказал он. "Все эти доктора философии там, я не знаю, чем они занимаются."

Союзники Трампа усиливают давление на ФРС

Это не какой-то бунт одиночки. Это часть более широкого наступления администрации Трампа. Пока Трамп давил на Пауэлла за то, что тот недостаточно быстро снижает ставки, комментарии Скотта добавили новый слой.

И тайминг не мог быть более преднамеренным. Рынки были взволнованы в течение нескольких недель из-за спекуляций о том, что Трамп может уволить Пауэлла, что юридически сложно, но политически взрывоопасно.

Но вот в чем дело: один Пауэлл не управляет ФРС. Он один голос. Орган, устанавливающий ставки, Федеральная комиссия по открытым рынкам (FOMC), состоит из двенадцати человек: семи членов совета директоров и пяти президентов региональных банков ФРС.

Каждый год комитет выбирает своего председателя и заместителя председателя. По традиции, Председатель ФРС занимает эту должность. Но это не обязательно. Если остальные члены FOMC захотят заблокировать политически заряженное назначение, они технически могли бы это сделать.

Эта система была создана для таких моментов, чтобы защитить денежно-кредитную политику от политического давления. Но даже при наличии такой структуры, риск сейчас в том, что самой ФРС может быть предложено изменить способ своей работы или оценки экономических условий.

И именно здесь живет настоящая волатильность, не в заголовке «Пауэлл уволен», а в закулисных переписываниях того, как на самом деле работает самый мощный центральный банк в мире.

Экономисты призывают Пауэлла уйти, пока ущерб не стал хуже

Тем временем кто-то вне политики вмешался в этот беспорядок. Мохамед Эль-Эриан, главный экономический советник Allianz и уважаемый голос на мировых рынках, опубликовал во вторник утром в X, что Пауэлл должен уйти в отставку добровольно.

Не потому, что он плохо работает, а потому, что оставаясь, он может нанести больше вреда, чем пользы. «Если цель Председателя Пауэлла — защитить операционную автономию ФРС (что я считаю жизненно важным), то он должен уйти в отставку», — он написал.

Эль-Эриан также является президентом Королевского колледжа Кембриджского университета. Он знает, что это будет означать. Его мнение противоречит консенсусу Уолл-стрит, который ожидал, что Пауэлл отслужит остальную часть своего срока до мая 2026 года. Эль-Эриан признал, что это не «первый лучший» вариант, но он сказал, что альтернатива хуже.

Угрозы независимости ФРС, по его мнению, «растут и расширяются», и сохранение Пауэлла на посту может лишь эскалировать атаки.

Он также поддержал критику Скотта. Согласно Эль-Эриану, ФРС пережила «расширение миссии». Это бюрократический термин для отклонения от своей полосы. ФРС была создана для управления инфляцией и занятостью, а не для внедрения мнений о торговых тарифах или других политических спорах.

Скотт сказал в понедельник, снова в CNBC, что «в целом» институт нуждается в пересмотре, а не только один человек на вершине. Это скоординированные сигналы.

У нас есть министр финансов, ставящий под сомнение полезность докторов философии ФРС. У нас есть высокопоставленный экономист, говорящий, что Председателю следует уйти, чтобы защитить саму ФРС. И у нас есть администрация, открыто угрожающая полным разбором того, как работает центральный банк.