Oubliez le feuilleton du limogeage de Powell par Trump. Ce n'est qu'un détail. Le véritable risque pour les marchés réside dans une éventuelle refonte en profondeur de la Réserve fédérale.
C'est une conversation que personne ne souhaite avoir, mais elle a lieu en ce moment… et de façon très médiatisée. Il ne s'agit pas seulement d'un individu au sommet, mais de toute la machine qui le soutient.
Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, l'a clairement indiqué lundi. S'exprimant sur CNBC, il a déclaré que les récentes performances de la Fed méritaient un examen approfondi. Il a dénoncé ce qu'il a qualifié de « discours alarmiste sur les droits de douane », alors même qu'aucune véritable flambée de l'inflation n'a été constatée.
« Ce qu’il nous faut, c’est examiner l’ensemble de l’institution de la Réserve fédérale et évaluer son efficacité », a-t-il déclaré. « Tous ces docteurs en philosophie, je ne sais pas à quoi ils servent. »
Les alliés de Trump accentuent la pression sur la Fed
Il ne s'agit pas d'un coup de gueule isolé. Cela fait partie d'une offensive plus vaste de l'administration Trump. Alors que Trump n'a cessé de critiquer Powell pour sa lenteur à baisser les taux, les propos de Scott ont ajouté une nouvelle dimension à la situation.
Et le moment choisi est on ne peut plus opportun. Les marchés sont secoués depuis des semaines par les spéculations selon lesquelles Trump pourrait limoger Powell, une mesure juridiquement délicate mais politiquement explosive.
Mais voilà le point essentiel : Powell ne dirige pas la Fed à lui seul. Il ne dispose que d’une voix. L’organe de fixation des taux, le Comité fédéral de l’open market (FOMC), est composé de douze personnes : sept membres du conseil des gouverneurs et cinqdentrégionaux de la Fed.
Chaque année, le comité élit son président et son vice-président. Traditionnellement, le président de la Réserve fédérale occupe ce poste. Toutefois, ce n'est pas obligatoire. Si les autres membres du FOMC souhaitaient bloquer une nomination à forte connotation politique, ils en auraient techniquement le droit.
Ce système a été conçu pour des moments comme celui-ci, afin de protéger la politique monétaire des pressions politiques. Mais même avec cette structure en place, le risque est désormais que la Fed elle-même soit contrainte de modifier son mode de fonctionnement ou son évaluation de la conjoncture économique.
Et c’est là que réside la véritable volatilité, non pas dans le titre « Powell limogé », mais dans les réécritures en coulisses du fonctionnement réel de la banque centrale la plus puissante du monde.
Des économistes demandent la démission de Powell avant que la situation ne s'aggrave
Entre-temps, une personnalité extérieure au monde politique s'est immiscée dans cette affaire. Mohamed El-Erian, conseiller économique en chef d'Allianz et voix respectée sur les marchés mondiaux, a publié mardi matin sur X un message demandant la démission volontaire de Powell.
Non pas parce qu'il fait mal son travail, mais parce que son maintien en poste pourrait s'avérer plus néfaste que bénéfique. « Si l'objectif du président Powell est de préserver l'autonomie opérationnelle de la Fed (que je considère essentielle), alors il devrait démissionner », a-t-il écrit .
El-Erian est égalementdent du Queen's College de l'université de Cambridge. Il sait ce que cela impliquerait. Son point de vue va à l'encontre du consensus de Wall Street, qui s'attendait à ce que Powell termine son mandat en mai 2026. El-Erian a admis que ce n'était pas la solution idéale, mais il a affirmé que l'alternative était pire.
Selon lui, les menaces qui pèsent sur l'indépendance de la Fed « s'intensifient et s'étendent », et le maintien de Powell à son poste pourrait bien aggraver les attaques.
Il a également fait écho aux critiques de Scott. Selon El-Erian, la Fed a dévié de son rôle initial, ce qui, en langage bureaucratique, signifie qu'elle s'est éloignée de ses prérogatives. La Fed a été conçue pour gérer l'inflation et l'emploi, et non pour s'immiscer dans les questions de droits de douane ou autres conflits politiques.
Scott a déclaré lundi, de nouveau sur CNBC, que « l'institution dans son ensemble » devait être réexaminée, et non pas seulement un homme à sa tête. Ce sont des signaux concertés.
On a le secrétaire au Trésor qui remet en question l'utilité des docteurs de la Fed. On a un économiste de renom qui affirme que le président devrait démissionner pour protéger la Fed elle-même. Et on a une administration qui menace ouvertement de démanteler complètement le fonctionnement de la banque centrale.
