Le vrai risque de marché n'est pas Powell, mais la manière dont la Fed pourrait évoluer

Oubliez les polémiques sur le renvoi éventuel de Powell par Trump. C'est un spectacle secondaire. Le véritable risque pour les marchés réside dans ce qui se produira si la Réserve fédérale elle-même est démantelée et réformée.

C'est une conversation que personne ne veut aborder, mais elle a lieu maintenant… bruyamment. Il ne s'agit pas seulement d'un homme à la tête de l'institution, mais de toute la machine qui l'entoure.

Scott Bessent, le secrétaire au Trésor des États-Unis, l'a clairement affirmé lundi. S'exprimant sur CNBC, Scott a déclaré que les performances récentes de la Fed méritaient un examen approfondi. Il a critiqué ce qu'il a qualifié de « peur artificielle suscitée par les tarifs », alors qu'aucune hausse réelle de l'inflation n'a été constatée.

« Ce que nous devons faire, c'est examiner l'ensemble de l'institution de la Réserve fédérale et déterminer si elle a réussi », a-t-il déclaré. « Tous ces docteurs là-bas, je ne sais pas ce qu'ils font. »

Les alliés de Trump intensifient la pression sur la Réserve fédérale

Il ne s'agit pas d'une diatribe isolée. Cela fait partie d'une offensive plus large du gouvernement Trump. Alors que Trump n'a cessé de fustiger Powell pour ne pas avoir baissé les taux assez rapidement, les commentaires de Scott ont ajouté une nouvelle dimension.

Et le timing ne pouvait pas être plus délibéré. Les marchés sont secoués depuis des semaines par les spéculations selon lesquelles Trump pourrait licencier Powell, une manœuvre juridiquement délicate mais politiquement explosive.

Mais voici l'essentiel : Powell seul ne dirige pas la Fed. Il dispose d'une seule voix. L'organe de fixation des taux, le Comité fédéral des marchés ouverts (FOMC), est composé de douze personnes : sept membres du conseil et cinq présidents de banques régionales de la Fed.

Chaque année, le comité élit son propre président et son vice-président. Par tradition, le président de la Fed occupe ce poste. Mais cela n'est pas obligatoire. Si le reste du FOMC souhaitait bloquer une nomination politiquement chargée, il en aurait techniquement la possibilité.

Ce système a été conçu pour des moments comme celui-ci, afin de protéger la politique monétaire de la pression politique. Mais même avec cette structure en place, le risque actuel est que la Fed elle-même soit contrainte de modifier son mode de fonctionnement ou son évaluation des conditions économiques.

C'est là que réside la véritable volatilité, non pas dans le titre « Powell limogé », mais dans les réécritures en coulisses de la manière dont fonctionne réellement la banque centrale la plus puissante du monde.

Des économistes appellent à ce que Powell démissionne avant que les dégâts ne s'aggravent

Pendant ce temps, une personne extérieure à la politique est intervenue dans cette situation chaotique. Mohamed El-Erian, conseiller économique en chef chez Allianz et voix respectée sur les marchés mondiaux, a publié mardi matin sur X que Powell devrait démissionner volontairement.

Non pas parce qu'il fait un mauvais travail, mais parce que rester pourrait causer plus de mal que de bien. « Si l'objectif du président Powell est de sauvegarder l'autonomie opérationnelle de la Fed (ce que je juge vital), alors il devrait démissionner », a-t-il déclaré a écrit.

El-Erian est également président du Queen's College à l'université de Cambridge. Il sait ce que cela signifierait. Son point de vue va à l'encontre du consensus de Wall Street, qui s'attendait à ce que Powell achève son mandat jusqu'en mai 2026. El-Erian a admis que ce n'était pas l'option « idéale », mais il a précisé que l'alternative était pire.

Les menaces pesant sur l'indépendance de la Fed sont, selon lui, « croissantes et s'étendant », et maintenir Powell en poste pourrait simplement amplifier les attaques.

Il a également relayé les critiques de Scott. Selon El-Erian, la Réserve fédérale a connu une « dérive de mission ». C'est un jargon bureaucratique pour dire qu'on s'écarte de son domaine. La Fed a été conçue pour gérer l'inflation et l'emploi, pas pour émettre des opinions sur les tarifs douaniers ou d'autres affrontements politiques.

Scott a déclaré lundi, encore une fois sur CNBC, que « l'ensemble » de l'institution devait être réexaminé, et non pas seulement un homme au sommet. Ce sont des signaux coordonnés.

Vous avez le secrétaire au Trésor qui remet en question l'utilité des docteurs en économie de la Fed. Vous avez un économiste de premier plan affirmant que le président devrait démissionner pour protéger la Fed elle-même. Et vous avez une administration menaçant ouvertement d'une refonte complète du fonctionnement de la banque centrale.