Das eigentliche Marktrisiko geht nicht von Powell aus, sondern davon, wie die Fed ihre Strategie ändern könnte

Vergessen Sie das Drama um Trumps Entlassung von Powell. Das ist Nebensache. Die eigentliche Gefahr für die Märkte besteht darin, was passiert, wenn die Federal Reserve selbst grundlegend umstrukturiert wird.

Das ist ein Gespräch, das niemand führen will, aber es findet jetzt statt … und zwar lautstark. Es geht hier nicht nur um einen einzelnen Mann an der Spitze. Es geht um das gesamte System hinter ihm.

US-Finanzminister Scott Bessent machte dies am Montag deutlich. In einem Interview mit CNBC sagte er, die jüngste Politik der US-Notenbank (Fed) verdiene eine umfassende Überprüfung. Er kritisierte deren seiner Meinung nach „Angstmache in Bezug auf Zölle“, obwohl es keinen nennenswerten Inflationsanstieg gegeben habe.

„Wir müssen die gesamte Institution der Federal Reserve untersuchen und prüfen, ob sie erfolgreich war“, sagte er. „All diese Doktoren dort – ich weiß nicht, was sie eigentlich tun.“

Trumps Verbündete erhöhen den Druck auf die US-Notenbank

Das ist keine einzelne Wutrede. Es ist Teil einer umfassenderen Offensive der Trump-Regierung. Während Trump Powell dafür kritisiert hat, die Zinsen nicht schnell genug zu senken, haben Scotts Äußerungen dem Ganzen eine neue Dimension verliehen.

Und der Zeitpunkt könnte nicht besser gewählt sein. Die Märkte sind seit Wochen wegen Spekulationen verunsichert, Trump könnte Powell entlassen – ein juristisch heikles, aber politisch brisantes Unterfangen.

Aber die Sache ist die: Powell allein leitet die Fed nicht. Er hat nur eine Stimme. Das Gremium zur Festlegung der Zinssätze, der Offenmarktausschuss (FOMC), besteht aus zwölf Personen: sieben Vorstandsmitgliedern und fünf regionalen Fed-dent.

Das Komitee wählt jedes Jahr seinen Vorsitzenden und stellvertretenden Vorsitzenden. Traditionell bekleidet der Vorsitzende der US-Notenbank diese Position. Dies ist jedoch nicht zwingend. Theoretisch könnten die übrigen Mitglieder des Offenmarktausschusses (FOMC) eine politisch brisante Ernennung verhindern.

Dieses System wurde für solche Momente geschaffen, um die Geldpolitik vor politischem Druck zu schützen. Doch selbst mit dieser Struktur besteht nun das Risiko, dass die Fed selbst gezwungen sein könnte, ihre Arbeitsweise oder ihre Bewertung der wirtschaftlichen Lage zu ändern.

Und genau da liegt die eigentliche Volatilität, nicht in der Schlagzeile „Powell gefeuert“, sondern in den Hinterzimmerverhandlungen darüber, wie die mächtigste Zentralbank der Welt tatsächlich funktioniert.

Ökonomen fordern Powell zum Rücktritt auf, bevor der Schaden noch größer wird

Unterdessen hat sich jemand außerhalb der Politik in die Angelegenheit eingeschaltet. Mohamed El-Erian, Chefökonom der Allianz und eine angesehene Stimme in Bezug auf die globalen Märkte, postete am Dienstagmorgen auf X, dass Powell freiwillig zurücktreten solle.

Nicht etwa, weil er seine Arbeit schlecht macht, sondern weil ein Verbleib mehr schaden als nutzen könnte. „Wenn es dem Vorsitzenden Powell darum geht, die operative Autonomie der Fed zu wahren (die ich für unerlässlich halte), dann sollte er zurücktreten“, schrieb.

El-Erian ist auchdent des Queen’s College der Universität Cambridge. Er weiß, was das bedeuten würde. Seine Ansicht widerspricht dem Konsens der Wall Street, die davon ausgegangen ist, dass Powell seine Amtszeit bis Mai 2026 beenden wird. El-Erian räumte ein, dass dies nicht die optimale Lösung sei, sagte aber, die Alternative sei noch schlimmer.

Die Bedrohungen für die Unabhängigkeit der Fed nehmen seiner Ansicht nach zu und weiten sich aus, und ein Verbleib von Powell im Amt könnte die Angriffe sogar noch verschärfen.

Auch er schloss sich Scotts Kritik an. Laut El-Erian habe die Fed ihren Aufgabenbereich „ausgedehnt“. Das ist bürokratischer Jargon für: Sie habe ihre Kompetenzen überschritten. Die Fed sei geschaffen worden, um Inflation und Beschäftigung zu steuern, nicht um sich in Handelszölle oder andere politische Auseinandersetzungen einzumischen.

Scott sagte am Montag erneut auf CNBC, dass die gesamte Institution überprüft werden müsse, nicht nur eine einzelne Person an der Spitze. Das sind koordinierte Signale.

Der Finanzminister stellt den Nutzen von promovierten Fed-Mitarbeitern infrage. Ein hochrangiger Ökonom fordert den Rücktritt des Fed-Vorsitzenden, um die Fed selbst zu schützen. Und die Regierung droht offen mit einer grundlegenden Umstrukturierung der Zentralbank.