المخاطر الحقيقية في السوق ليست باول، بل هي كيفية تغيير الاحتياطي الفيدرالي

انسَ الدراما حول ما إذا كان ترامب سيعزل باول. هذا مجرد عرض جانبي. المخاطر الحقيقية للأسواق تكمن في ما سيحدث إذا تم تفكيك الاحتياطي الفيدرالي نفسه وإعادة هيكلة.

هذه هي المحادثة التي لا يريد أحد الخوض فيها، لكنها تحدث الآن... بصوت عالٍ. الأمر لا يتعلق بشخص واحد في القمة فحسب، بل يتعلق بآلة كاملة خلفه.

وضح سكوت بيسنت، وزير الخزانة الأمريكي، ذلك يوم الاثنين. وتحدث إلى سي إن بي سي، قائلاً إن الأداء الأخير للاحتياطي الفيدرالي يستحق مراجعة شاملة من الأعلى إلى الأسفل. هاجم ما سماه بـ "نشر الرهبة بشأن التعريفات الجمركية"، على الرغم من عدم وجود ارتفاع حقيقي في التضخم.

"ما نحتاج إلى فعله هو فحص مؤسسة الاحتياطي الفيدرالي بأكملها وما إذا كانت قد حققت النجاح،" قال. "كل هؤلاء الحاصلين على درجة الدكتوراه هناك، لا أعرف ماذا يفعلون."

حلفاء ترامب يزدادون ضغطًا على الاحتياطي الفيدرالي

هذا ليس مجرد خطاب عشوائي. إنه جزء من هجوم أوسع من قبل إدارة ترامب. وبينما كان ترامب يهاجم باول لعدم خفضه أسعار الفائدة بسرعة كافية، أضفت تعليقات سكوت طبقة جديدة.

ولا يمكن أن يكون التوقيت أكثر تدبيرًا. فقد كانت الأسواق مرتبكة لأسابيع بسبب التكهنات بأن ترامب قد يعزل باول، وهو أمر معقد قانونيًا لكنه مثير للجدل سياسيًا.

ولكن هنا تكمن الحقيقة: باول وحده لا يدير الاحتياطي الفيدرالي. إنه صوت واحد. هيئة تحديد أسعار الفائدة، وهي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، تتكون من اثني عشر شخصًا، سبعة أعضاء في مجلس الإدارة وخمسة رؤساء للبنوك الفيدرالية الإقليمية.

في كل عام، تختار اللجنة رئيسها ونائبها. وبموجب التقاليد، يشغل رئيس الاحتياطي الفيدرالي هذا المنصب. لكن ذلك ليس إلزاميًا. إذا أراد بقية أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية منع تعيين مشحون سياسيًا، فيمكنهم تقنيًا فعل ذلك.

تم بناء هذا النظام للحظات مثل هذه، لحماية السياسة النقدية من الضغط السياسي. ولكن حتى مع وجود هذا الهيكل، فإن الخطر الآن يتمثل في أن الاحتياطي الفيدرالي نفسه قد يُجبر على تغيير طريقة عمله أو تقييمه للظروف الاقتصادية.

وهنا تكمن التقلبات الحقيقية، ليس في العنوان الرئيسي "إقالة بول"، بل في التعديلات الخفية لكيفية عمل أقوى بنك مركزي في العالم فعلياً.

الاقتصاديون يطالبون بول بالاستقالة قبل تفاقم الأضرار

في غضون ذلك، تدخل شخص خارج الساحة السياسية في هذه الفوضى. فقد نشر محمد العريان، المستشار الاقتصادي الرئيسي في Allianz والصوت المحترم في الأسواق العالمية، صباح يوم الثلاثاء على منصة X أن بول يجب أن يستقيل طواعية.

ليس لأنه يؤدي وظيفته بشكل سيء، بل لأن بقائه قد يسبب ضرراً أكبر من النفع. وقال: "إذا كان هدف الرئيس بول هو حماية الاستقلالية التشغيلية للاحتياطي الفيدرالي (وهو أمر أراه حيوياً)، فيجب عليه الاستقالة"، وأضاف كتب.

العريان هو أيضاً رئيس كلية الملك في جامعة كامبريدج. وهو يدرك جيداً ما ستعنيه هذه الخطوة. ورأيه يتعارض مع الإجماع السائد في وول ستريت، الذي كان يتوقع أن يخدم بول حتى نهاية ولايته في مايو 2026. وأقر العريان بأن هذا ليس الخيار "الأفضل على الإطلاق"، لكنه قال إن البديل أسوأ.

التهديدات لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي، في رأيه، "تتزايد وتتسع نطاقاً"، وقد يؤدي إبقاء بول في منصبه إلى تصعيد الهجمات ضده.

كما أيد العريان انتقادات سكوت. ووفقاً للعريان، عانى الاحتياطي الفيدرالي من "توسع في المهمة". وهذا مصطلح بيروقراطي يعني الخروج عن نطاق العمل المحدد. فقد صُمم الاحتياطي الفيدرالي لإدارة التضخم والتوظيف، وليس لإدلاء آراء حول التعريفات الجمركية أو غيرها من الصراعات السياسية.

وقال سكوت يوم الاثنين، مرة أخرى على قناة سي إن بي سي، إن "المؤسسة بأكملها" تحتاج إلى مراجعة، وليس رجلاً واحداً في القمة فقط. هذه إشارات منسقة.

لديك وزير الخزانة يشكك في فائدة شهادات الدكتوراه في الاحتياطي الفيدرالي. ولديك اقتصادي بارز يقول إن الرئيس يجب أن يرحل لحماية الاحتياطي الفيدرالي نفسه. ولديك إدارة تهدد علناً بهدم كامل لكيفية عمل البنك المركزي.