Стоимость Tesla зависит от того, что вы считаете ее сутью

Рыночная капитализация Tesla колеблется где-то между $370 млрд и $1.6 трлн в зависимости от того, кто говорит. Цифры меняются в зависимости от того, видят ли люди в компании просто еще одного производителя электромобилей или технологическую компанию, ставящую свое будущее на карту в сфере роботакси и гуманоидных роботов.

Согласно Bloomberg, 12-месячные целевые показатели аналитиков по акции Tesla варьируются от $115 до $500, такая широкая разбежка почти не имеет аналогов в индексе S&P 500. Именно в этом разрыве начинается спор.

Николас Колас, сооснователь DataTrek Research, говорит, что большая часть цены акции привязана к недоказанным амбициям Tesla. Текущий бизнес недостаточно оправдывает эту цену. То, что движет ценой, по его словам, — это вера в то, чем может стать Tesla. И эта вера тесно связана с Илоном Маском, который имеет больше контроля над ценой акций своей компании, чем, вероятно, любой другой действующий генеральный директор.

Роботакси проверяют обещания Илона Маска

Илон говорит, что будущее за полной автоматизацией. Следующей контрольной точкой в этом видении является запуск роботакси, запланированный на 22 июня в Остине. Ожидается, что он будет использовать небольшой автопарк автомобилей Model Y. Но его репутация в отношении соблюдения сроков шатка. Маск однажды даже назвал себя «мальчиком, который кричал FSD».

Инвесторы, следующие за ним, похоже, не беспокоятся. Герберт Онг, ведущий YouTube-канал, посвященный Tesla, с аудиторией более 100 000 подписчиков, говорит: «Автомобильный бизнес — это действительно побочное шоу». Маск согласен. Он сказал в прошлом году: «Если кто-то не верит, что Tesla решит проблему автономности, я думаю, им не следует быть инвестором в компании».

Программное обеспечение для полного автономного вождения, которое продвигает Илон, всё ещё не является полностью автономным. Требуется контроль со стороны человека. Система использует камеры, а не лидары или радары, что, по словам Маска, дешевле и проще в масштабировании. Критики утверждают обратное. Они считают, что полагаться только на камеры рискованнее, особенно при плохом освещении или в неблагоприятных погодных условиях. Национальное управление безопасности дорожного движения США в настоящее время расследует инциденты с участием этой системы после нескольких серьёзных аварий.

Долгосрочный план заключается в создании сервиса вызова такси на автомобилях Tesla без водителей. В конечном итоге они планируют запустить модель под названием Cybercab, но пока эти обещания не принесли дохода. Это всё ещё идеи, а не работающий бизнес.

Бизнес электромобилей слабеет по мере сокращения отрыва от конкурентов

Пока Илон продвигает автоматизацию, основной бизнес электромобилей находится под давлением. В 2024 году около 80% выручки Tesla приходилось на продажи автомобилей. Остальное пришло от систем хранения энергии, солнечных панелей и зарядных станций для электромобилей. Однако китайский конкурент BYD быстро набирает обороты. В апреле BYD обогнал Tesla по продажам в Европе. Аналитики полагают, что к концу года BYD может обогнать Tesla в мировом масштабе.

В прошлом году Tesla продала чуть менее 1,8 миллиона автомобилей. Это меньше трети от того, что продал General Motors, и менее половины от продаж Ford. В этом году аналитики ожидают небольшого снижения продаж до 1,7 миллиона. Паузы в производстве новой модели Model Y, слабые продажи в США и ЕС, а также политический разрыв Илона с Дональдом Трампом не помогли. Последствия этого конфликта, связанные с его комментариями в поддержку MAGA, нанесли ущерб бренду Tesla.

Маржа прибыли автомобильного подразделения, которая ранее лидировала в отрасли, как ожидается, упадёт до 17%. Это близко к показателям Ford и GM сейчас. Она по-прежнему получает поддержку от кредитов на нулевые выбросы, но даже эти льготы могут оказаться под угрозой, поскольку Белый дом Трампа выступает за смягчение стандартов выбросов.

Несмотря на всё это, акции Tesla торгуются примерно по 138 ожидаемой прибыли 2025 года. У GM и Ford этот показатель находится в пределах однозначных чисел. По оценкам Colas, только 20 долларов из текущей цены акции Tesla в 322 доллара приходятся на фактическую прибыль. Остальные 95% — это чистая спекуляция.

Аналитики, такие как Адам Джонас из Morgan Stanley, Том Нараян из RBC и Стивен Генджаро из Stifel, рассматривают Tesla скорее как венчурную ставку, чем как стабильную компанию. Джонас оценивает идеи автономного вождения и роботакси в 250 долларов за акцию, но роботы — в 0 долларов. Нараян оценивает роботов в 5 долларов. Генджаро идёт ещё дальше — 311 доллар за FSD и роботакси, 29 долларов за Optimus.

Optimus, гуманоидный робот, который, по словам Маска, будет «выполнять опасные, повторяющиеся или скучные задачи», появлялся на демонстрациях, управляемых дистанционно людьми. Тем не менее, Илон утверждает, что в будущем он может генерировать 10 триллионов долларов выручки. Это в 100 раз больше текущих годовых продаж Tesla.

Тем временем Waymo (принадлежащая Alphabet) уже совершает более 250 000 платных поездок в неделю в четырёх городах США с использованием 1500 роботакси. Они не производят свои собственные автомобили, а модифицируют электрические Jaguar. Последняя оценка? Около 45 миллиардов долларов. Это далеко не сравнимо с Tesla.

Tesla также является самой дорогой компанией в группе «Великолепная семёрка», состоящей из шести технологических гигантов и компании Илона. Коэффициент P/E Microsoft составляет около 32. У Tesla он более чем в четыре раза выше.