تعتمد قيمة تسلا على ما تعتقد أنه هي في الواقع

تتراوح القيمة السوقية لتسلا بين 370 مليار دولار و1.6 تريليون دولار، حسب المتحدث. تتغير الأرقام بناءً على ما إذا كان الناس ينظرون إلى الشركة على أنها مجرد شركة مصنعة لسيارات كهربائية أو شركة تقنية تخاطر بمستقبلها على سيارات الأجرة ذاتية القيادة والروبوتات البشرية.

وفقاً لبلومبرغ، تتراوح أهداف المحللين لأسهم تسلا على مدى 12 شهراً بين 115 دولاراً و500 دولار، وهو انقسام واسع لدرجة أنه يكاد يكون فريداً في مؤشر S&P 500. هذا هو المكان الذي يبدأ فيه الجدل.

يقول نيكولاس كولاس، المؤسس المشارك لشركة DataTrek Research، أن معظم سعر السهم مرتبط بطموحات تسلا غير المثبتة. الأعمال الحالية ليست كافية لتبرير السعر. ما يدفع السعر، حسب قوله، هو الإيمان بما قد تصبح عليه تسلا. وهذا الإيمان مرتبط ارتباطاً وثيقاً بإيلون ماسك، الذي يملك تحكماً أكبر في سعر سهم شركته من أي رئيس تنفيذي آخر على قيد الحياة.

تختبر سيارات الأجرة ذاتية القيادة وعود إيلون

يقول إيلون إن المستقبل يدور حول الأتمتة الكاملة. نقطة التفتيش التالية في هذه الرؤية هي إطلاق سيارات الأجرة ذاتية القيادة المخطط له في 22 يونيو في أوستن. من المتوقع أن تعمل بأسطول صغير من مركبات طراز Y. لكن سجله في الوفاء بالمواعيد النهائية غير مستقر. وحتى أنه وصف نفسه ذات مرة بأنه "الولد الذي صرخ بسيارة القيادة الذاتية الكاملة (FSD)".

لا يبدو أن المستثمرين الذين يتابعونه يهتمون بذلك. يقول هيربرت أونج، الذي يدير قناة على يوتيوب مخصصة لـ تسلا ويضم أكثر من 100,000 متابع: "إن عمل السيارات هو مجرد عرض جانبي". ويوافق ماسك على ذلك. وقال في العام الماضي: "إذا لم يؤمن شخص ما بأن تسلا ستستقل القيادة ذاتياً، أعتقد أنه لا ينبغي أن يكون مستثمراً في الشركة."

لا تزال برمجية القيادة الذاتية الكاملة (FSD) التي يدفع بها إيلون غير مستقلة تماماً. فهي تحتاج إلى إشراف بشري. تستخدم النظام الكاميرات، وليس الليدار أو الرادار، وهو ما يدعي ماسك أنه أرخص وأسهل في التوسع. يقول النقاد العكس. يجادلون بأن الاعتماد على الكاميرات أكثر خطورة، خاصة في ظروف الإضاءة السيئة أو الطقس السيئ. تحقق إدارة السلامة المرورية الوطنية الأمريكية حالياً في النظام بعد وقوع عدة حوادث خطيرة.

الخطة طويلة المدى هي خدمة لطلب الرحلات باستخدام مركبات تسلا التي لا تحتاج إلى سائقين. في النهاية، يخططون لإطلاق طراز يُسمى "سايركاب" (Cybercab)، لكن هذه الوعود لم تولد إيرادات حتى الآن. لا تزال أفكاراً، وليست أعمالاً.

ضعف قطاع السيارات الكهربائية مع اقتراب المنافسين

بينما يدفع ماسك نحو الأتمتة، فإن الأعمال الأساسية للسيارات الكهربائية تواجه ضغوطاً. في عام 2024، جاء حوالي 80% من إيرادات تسلا من مبيعات السيارات. جاء الباقي من تخزين الطاقة، والألواح الشمسية، ومحطات شحن السيارات الكهربائية. لكن المنافس الصيني بي واي دي (BYD) يكسب زخماً بسرعة. تجاوزت بي واي دي مبيعات تسلا في أوروبا في أبريل. يعتقد المحللون أنها قد تتفوق عليها عالمياً بحلول نهاية العام.

في العام الماضي، باعت تسلا ما يقرب من 1.8 مليون مركبة. وهذا أقل من ثلث ما باعته جنرال موتورز، وأقل من نصف ما باعته فورد. هذا العام، يتوقع المحللون انخفاض المبيعات قليلاً إلى 1.7 مليون. لم تساعد عمليات إيقاف الإنتاج للطراز Y الجديد، وضعف المبيعات في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، والانفصال السياسي بين إيلون ودونالد ترامب. لقد أضر هذا التبعات، المرتبطة بتعليقاته المؤيدة لـ MAGA، بعلامة تسلا التجارية.

من المتوقع أن تنخفض هامش ربح قسم السيارات، الذي كان يقود الصناعة في السابق، إلى 17%. وهذا قريب من فورد وجنرال موتورز الآن. لا يزال يحصل على دفعة من اعتمادات الانبعاثات الصفرية، لكن حتى تلك قد تكون مهددة مع دفع البيت الأبيض بقيادة ترامب إلى تخفيف معايير الانبعاثات.

حتى مع كل ذلك، تتداول تسلا عند حوالي 138 ضعفاً من أرباحها المتوقعة لعام 2025. جنرال موتورز وفورد في الآحاد. يقدر كولاس أن 20 دولاراً فقط من سعر سهم تسلا الحالي البالغ 322 دولاراً تأتي من الأرباح الفعلية. الباقي، 95%، هو مجرد تخمين.

يعامل المحللون مثل آدم جونا من مورغان ستانلي، وتوم نارايان من RBC، وستيفن جينجارو من ستايفل، تسلا أكثر كرهان استثماري خطر (venture bet) بدلاً من شركة مستقرة. يضع جونا 250 دولار للسهم على أفكار القيادة الذاتية وسيارات الأجرة ذاتية القيادة، لكنه يضع 0 دولار على الروبوتات. يقيم نارايان الروبوتات بـ 5 دولارات. يذهب جينجارو إلى أعلى حتى - 311 دولاراً لـ FSD وسيارات الأجرة ذاتية القيادة، و29 دولاراً لـ Optimus.

ظهر روبوت أوبتيموس (Optimus)، الذي يدعي ماسك أنه سيقوم "بالمهام غير الآمنة أو المتكررة أو المملة"، في العروض التجريبية، حيث يتم التحكم فيه عن بُعد بواسطة البشر. ومع ذلك، يدعي إيلون أنه يمكن أن يولد 10 تريليونات دولار من الإيرادات في يوم من الأيام. وهذا يعادل 100 ضعف مبيعات تسلا السنوية الحالية.

في هذه الأثناء، تقوم واي مو (Waymo) المملوكة لألفابيت بالفعل بتشغيل أكثر من 250,000 رحلة مدفوعة أسبوعياً في أربع مدن أمريكية باستخدام 1,500 سيارة أجرة ذاتية القيادة. لا تصنع سياراتها الخاصة؛ بل تعدل سيارات جاكوار الكهربائية. آخر تقييم؟ حوالي 45 مليار دولار. لا يقارن بتسلا.

تسلا هي أيضاً أغلى شركة في مجموعة "السبعة الرائعون"، وهي مجموعة تضم ستة عمالقة تقنيين وشركة إيلون. نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لشركة مايكروسوفت حوالي 32. نسبة تسلا أكثر من أربعة أضعاف ذلك.