El valor de Tesla depende de lo que creas que realmente es

La capitalización bursátil de Tesla se sitúa en algún lugar entre $370 mil millones y $1.6 billones, dependiendo de quién hable. Los números cambian según si la gente ve a la empresa como solo otro fabricante de vehículos eléctricos (EV) o como una empresa tecnológica que apuesta su futuro en robotaxis y robots humanoides.

Según Bloomberg, los objetivos a 12 meses de los analistas para las acciones de Tesla oscilan entre $115 y $500, una división tan amplia que es casi inigualable en el S&P 500. Esa brecha es donde comienza el argumento.

Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, dice que la mayor parte del precio de la acción está vinculada a las ambiciones no probadas de Tesla. El negocio actual no es suficiente para justificar el precio. Lo que impulsa el precio, dice, es la creencia en lo que Tesla podría llegar a ser. Y esa creencia está estrechamente vinculada a Elon Musk, quien tiene más control sobre el precio de las acciones de su empresa que probablemente cualquier otro CEO vivo.

Los robotaxis ponen a prueba las promesas de Elon Musk

Elon dice que el futuro trata sobre la automatización total. El próximo punto de control en esa visión es el lanzamiento del robotaxi planeado para el 22 de junio en Austin. Se espera que ejecute una pequeña flota de vehículos Model Y. Pero su historial de cumplimiento de los plazos es inestable. Musk incluso se llamó a sí mismo “el niño que gritó FSD (Conducción Totalmente Autónoma)”.

Los inversores que lo siguen parecen no importarle. Herbert Ong, que dirige un canal de YouTube centrado en Tesla con más de 100,000 seguidores, dice: “El negocio de los coches es realmente un espectáculo secundario”. Musk está de acuerdo. Dijo el año pasado: “Si alguien no cree que Tesla va a resolver la autonomía, creo que no debería ser un inversor en la empresa.”

El software de Conducción Totalmente Autónoma (FSD) que Elon está impulsando aún no es completamente autónomo. Necesita supervisión humana. El sistema utiliza cámaras, no lidar o radar, lo que Musk afirma es más barato y más fácil de escalar. Los críticos dicen lo contrario. Argumentan que depender de las cámaras es más arriesgado, especialmente con poca luz o mal clima. La Administración Nacional de Seguridad del Tráfico en las Carreteras de EE. UU. está investigando actualmente el sistema después de múltiples choques graves.

El plan a largo plazo es un servicio de transporte por solicitud con vehículos Tesla que no necesitan conductores. Eventualmente, planean lanzar un modelo llamado Cybercab, pero hasta ahora, estas promesas no han generado ingresos. Siguen siendo ideas, no negocios.

El negocio de EV se debilita a medida que los rivales se acercan

Mientras Musk empuja hacia la automatización, el negocio central de EV está bajo presión. En 2024, aproximadamente el 80% de los ingresos de Tesla provenían de la venta de coches. El resto provenía del almacenamiento de energía, paneles solares y estaciones de carga de EV. Pero el competidor chino BYD está ganando terreno rápidamente. BYD vendió más que Tesla en Europa en abril. Los analistas creen que podría superarlos globalmente para finales de año.

El año pasado, Tesla vendió poco menos de 1.8 millones de vehículos. Eso es menos de un tercio de lo que vendió General Motors, y menos de la mitad de lo que vendió Ford. Este año, los analistas esperan que las ventas caigan ligeramente a 1.7 millones. Las pausas de producción para el nuevo Model Y, las débiles ventas en EE. UU. y la UE, y la ruptura política de Elon con Donald Trump no han ayudado. Esa repercusión, vinculada a sus comentarios de MAGA, dañó la marca de Tesla.

El margen de beneficio de la división de automóviles, que solía liderar la industria, se espera que caiga al 17%. Eso está cerca de Ford y GM ahora. Todavía recibe un impulso de los créditos de emisiones cero, pero incluso esos podrían verse amenazados a medida que la Casa Blanca de Trump empuja para relajar los estándares de emisiones.

Incluso con todo eso, Tesla cotiza alrededor de 138 veces sus ganancias esperadas para 2025. GM y Ford están en el rango de un solo dígito. Colas estima que solo $20 del precio actual de $322 de la acción de Tesla provienen de ganancias reales. El resto, el 95%, es pura especulación.

Analistas como Adam Jonas de Morgan Stanley, Tom Narayan de RBC y Stephen Gengaro de Stifel tratan a Tesla más como una apuesta de capital de riesgo que como una empresa estable. Jonas pone $250 por acción en las ideas de conducción autónoma y robotaxi, pero $0 en robots. Narayan valora los robots en $5. Gengaro va aún más alto: $311 para FSD y robotaxis, $29 para Optimus.

Optimus, el robot humanoide que Musk afirma que “realizará tareas inseguras, repetitivas o aburridas”, ha aparecido en demostraciones, siendo controlado remotamente por humanos. Aún así, Elon afirma que algún día podría generar $10 billones en ingresos. Eso es 100 veces las ventas anuales actuales de Tesla.

Mientras tanto, Waymo (propiedad de Alphabet) ya está ejecutando más de 250,000 viajes pagados por semana en cuatro ciudades de EE. UU. con 1,500 robotaxis. No fabrica sus propios coches; modifica Jaguars eléctricos. ¿Última valoración? Alrededor de $45 mil millones. Muy lejos de Tesla.

Tesla también es la empresa más cara en el “Magnífico Siete”, un grupo de seis gigantes tecnológicos y la firma de Elon. El ratio P/E de Microsoft es de alrededor de 32. El de Tesla es más de cuatro veces eso.