O valor da Tesla depende do que você acha que ela realmente é

A capitalização de mercado da Tesla situa-se entre 370 mil milhões e 1,6 triliões de dólares, dependendo de quem fala. Os números mudam consoante as pessoas veem a empresa apenas como mais um fabricante de VE ou como uma empresa de tecnologia que aposta o seu futuro em robotáxis e robôs humanoides.

De acordo com a Bloomberg, os alvos de 12 meses dos analistas para as ações da Tesla variam entre 115 USD e 500 USD, uma divisão tão ampla que é quase sem precedentes no S&P 500. É nesse intervalo que começa o argumento.

Nicholas Colas, co-fundador da DataTrek Research, diz que a maior parte do preço das ações está ligada às ambições não comprovadas da Tesla. O negócio atual não é suficiente para justificar o preço. O que impulsiona o preço, diz ele, é a crença no que a Tesla pode vir a ser. E essa crença está intimamente ligada a Elon Musk, que tem mais controlo sobre o preço das ações da sua empresa do que provavelmente qualquer outro CEO vivo.

Os robotáxis testam as promessas de Elon Musk

Elon diz que o futuro é sobre a automação total. O próximo marco nessa visão é o lançamento do robotaxi planeado para 22 de junho em Austin. Espera-se que opere uma pequena frota de veículos Model Y. Mas o seu histórico de cumprimento de prazos é instável. Musk chegou mesmo a chamar-se “o miúdo que gritou FSD” (Condução Autónoma Total).

Os investidores que o seguem parecem não se importar. Herbert Ong, que gere um canal no YouTube focado na Tesla com mais de 100.000 seguidores, diz: “O negócio automóvel é realmente um show lateral.” Musk concorda. Ele disse no ano passado: “Se alguém não acredita que a Tesla vai resolver a autonomia, acho que não deve ser investidor na empresa.”

O software de Condução Autónoma Total (FSD) que Elon está a promover ainda não é totalmente autónomo. Necessita de supervisão humana. O sistema utiliza câmaras, não lidar ou radar, o que Musk afirma ser mais barato e mais fácil de escalar. Os críticos dizem o oposto. Argumentam que confiar apenas em câmaras é mais arriscado, especialmente com pouca luz ou mau tempo. A Administração Nacional de Segurança do Tráfego Rodoviário dos EUA está atualmente a investigar o sistema após múltiplos acidentes graves.

O plano a longo prazo é um serviço de transporte por chamada com veículos Tesla que não precisam de condutores. Eventualmente, planeiam lançar um modelo chamado Cybercab, mas até agora, essas promessas não geraram receita. São ainda ideias, não negócios.

O negócio de VE enfraquece à medida que os concorrentes se aproximam

Enquanto Musk avança para a automação, o negócio central de VE está sob pressão. Em 2024, cerca de 80% da receita da Tesla veio da venda de carros. O resto veio de armazenamento de energia, painéis solares e estações de carregamento de VE. Mas o concorrente chinês BYD está a ganhar terreno rapidamente. O BYD vendeu mais do que a Tesla na Europa em abril. Os analistas acham que podem ultrapassá-la globalmente até ao final do ano.

No ano passado, a Tesla vendeu pouco menos de 1,8 milhões de veículos. Isso é menos de um terço do que a General Motors vendeu, e menos de metade do que a Ford. Este ano, os analistas esperam que as vendas caiam ligeiramente para 1,7 milhões. As pausas na produção do novo Model Y, as fracas vendas nos EUA e na UE, e a rutura política de Elon com Donald Trump não ajudaram. Essa controvérsia, ligada aos seus comentários MAGA, prejudicou a marca Tesla.

A margem de lucro da divisão automóvel, que antes liderava a indústria, espera-se que caia para 17%. Isso está próximo da Ford e da GM agora. Ainda recebe um impulso dos créditos de emissões zero, mas até esses podem estar ameaçados à medida que a Casa Branca de Trump pressiona para relaxar os padrões de emissões.

Mesmo com tudo isso, a Tesla negocia a cerca de 138 vezes os seus lucros esperados para 2025. A GM e a Ford estão na casa dos números únicos. Colas estima que apenas 20 USD do preço atual de 322 USD da ação venham de lucros reais. O resto, 95%, é pura especulação.

Analistas como Adam Jonas da Morgan Stanley, Tom Narayan da RBC e Stephen Gengaro da Stifel tratam a Tesla mais como uma aposta de venture capital do que como uma empresa estável. Jonas coloca 250 USD por ação nas ideias de condução autónoma e robotáxis, mas 0 USD em robôs. Narayan valoriza os robôs em 5 USD. Gengaro vai ainda mais longe—311 USD para FSD e robotáxis, 29 USD para Optimus.

O Optimus, o robô humanoide que Musk afirma que irá “realizar tarefas perigosas, repetitivas ou entediantes”, apareceu em demonstrações, sendo controlado remotamente por humanos. Ainda assim, Elon afirma que um dia poderá gerar 10 triliões de dólares em receita. Isso é 100 vezes as vendas anuais atuais da Tesla.

Enquanto isso, a Waymo (propriedade da Alphabet) já está a realizar mais de 250.000 corridas pagas por semana em quatro cidades dos EUA com 1.500 robotáxis. Não fabrica os seus próprios carros; modifica Jaguars elétricos. Última avaliação? Cerca de 45 mil milhões de dólares. Longe de chegar à Tesla.

A Tesla é também a empresa mais cara no grupo das “Magníficas Sete”, composto por seis gigantes tecnológicos e a empresa de Elon. O rácio P/E da Microsoft é de cerca de 32. O da Tesla é mais do que quadruplo disso.