테슬라의 가치는 당신이 테슬라의 실제 가치를 어떻게 평가하느냐에 달려 있습니다

테슬라의 시가총액은 누구의 기준으로 보느냐에 따라 3,700억 달러에서 1조 6천억 달러 사이로 추정됩니다. 이 수치는 테슬라를 단순한 전기차 제조업체로 보는지, 아니면 로보택시와 휴머노이드 로봇에 미래를 걸고 있는 기술 기업으로 보는지에 따라 달라집니다.

따르면 애널리스트들이 제시한 테슬라 주식의 12개월 목표가는 115달러에서 500달러 사이로, S&P 500 지수 내에서 유례없는 큰 차이를 보이고 있습니다. 바로 이 격차가 논쟁의 시작점입니다.

데이터트렉 리서치의 공동 창립자인 니콜라스 콜라스는 주가 대부분이 테슬라의 검증되지 않은 야망에 좌우된다고 말합니다. 현재의 사업 실적만으로는 주가를 정당화할 수 없다는 것입니다. 그는 주가를 움직이는 것은 테슬라의 미래 가능성에 대한 믿음이며, 그 믿음은 아마도 현존하는 CEO 중 가장 큰 영향력을 행사하는 일론 머스크와 밀접하게 연결되어 있다고 분석합니다.

로보택시, 일론 머스크의 약속을 시험하다

일론 머스크는 미래는 완전 자동화 시대라고 말합니다. 그 비전을 실현하기 위한 다음 단계는 6월 22일 오스틴에서 예정된 로보택시 시범 운행입니다. 소규모 모델 Y 차량으로 운행될 것으로 예상됩니다. 하지만 머스크가 trac된 일정을 지켜온 전적은 순탄치 않습니다. 머스크는 심지어 자신을 "완전 자율 주행을 외치던 소년"이라고 칭하기도 했습니다

그를 따르는 투자자들은 개의치 않는 듯하다. 테슬라전문 유튜브 채널 운영자 허버트 옹은 "자동차 사업은 사실상 부차적인 문제"라고 말한다. 머스크 역시 이에 동의한다. 그는 작년에 "테슬라가 자율주행 문제를 해결할 것이라고 믿지 않는 사람이라면 이 회사에 투자해서는 안 된다"고 말했다.

일론 머스크가 추진 중인 완전 자율 주행 소프트웨어는 아직 완전한 자율 주행이 아닙니다. 인간의 감독이 필요합니다. 이 시스템은 라이다나 레이더가 아닌 카메라를 사용하는데, 머스크는 이것이 더 저렴하고 확장성이 뛰어나다고 주장합니다. 하지만 비판론자들은 정반대의 의견을 제시합니다. 특히 조명이 부족하거나 악천후일 경우 카메라에 의존하는 것이 더 위험하다는 것입니다. 미국 도로교통안전국(NHTSA)은 여러 차례의 심각한 사고 이후 이 시스템에 대한 조사를 진행하고 있습니다.

장기적인 계획은 운전자가 필요 없는 테슬라 차량을 이용한 승차 공유 서비스입니다. 궁극적으로는 사이버캡(Cybercab)이라는 모델을 출시할 계획이지만, 현재까지 이러한 계획은 수익으로 이어지지 않았습니다. 아직은 사업이 아닌 아이디어 단계에 머물러 있습니다.

경쟁업체들의 추격전으로 전기차 시장이 약화되고 있다

머스크가 자동화를 추진하는 동안 핵심 사업인 전기차 사업은 압박을 받고 있습니다. 2024년 테슬라 매출의 약 80%는 자동차 판매에서 나왔고, 나머지는 에너지 저장 장치, 태양광 패널, 전기차 충전소에서 발생했습니다. 하지만 중국 경쟁업체 BYD가 빠르게 성장하고 있습니다. BYD는 지난 4월 유럽에서 테슬라를 제치고 판매량 1위를 기록했으며, 분석가들은 연말까지 전 세계적으로 테슬라를 추월할 가능성이 있다고 전망합니다.

지난해 테슬라는 180만 대에 조금 못 미치는 차량을 판매했습니다. 이는 제너럴 모터스(GM) 판매량의 3분의 1에도 못 미치고, 포드 판매량의 절반에도 못 미치는 수치입니다. 올해 분석가들은 판매량이 170만 대로 소폭 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 신형 모델 Y 생산 중단, 미국과 유럽 판매 부진, 그리고 일론 머스크와 도널드 트럼프 대통령 간의 정치적 갈등이 판매 부진에 악영향을 미쳤습니다. 특히 그의 'MAGA' 발언은 테슬라 브랜드 이미지에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

한때 업계 최고 수준이었던 자동차 부문의 수익률은 17%까지 떨어질 것으로 예상됩니다. 이는 현재 포드와 GM 수준에 근접한 수치입니다. 무공해 배출권 거래로 여전히 수익을 일부 보충받고 있지만, 트럼프 행정부가 배출가스 기준 완화를 추진함에 따라 이마저도 위협받을 수 있습니다.

이 모든 것을 감안하더라도 테슬라는 2025년 예상 순이익의 약 138배에 거래되고 있습니다. GM과 포드는 한 자릿수에 머물러 있습니다. 콜라스는 현재 테슬라 주가 322달러 중 실제 수익에서 비롯된 금액은 20달러에 불과하고, 나머지 95%는 순전히 추측에 불과하다고 추정합니다.

모건 스탠리의 애덤 조나스, RBC의 톰 나라얀, 스티펠의 스티븐 겐가로 같은 분석가들은 테슬라를 안정적인 기업이라기보다는 벤처 투자 대상으로 보고 있습니다. 조나스는 자율주행과 로보택시 아이디어에 주당 250달러를 책정했지만, 로봇에는 0달러를 부여했습니다. 나라얀은 로봇의 가치를 5달러로 평가했고, 겐가로는 이보다 더 높게 평가하여 완전 자율주행(FSD)과 로보택시에는 311달러, 옵티머스에는 29달러를 책정했습니다.

머스크가 "위험하고 반복적이거나 지루한 작업을 수행할 것"이라고 주장하는 휴머노이드 로봇 옵티머스는 인간이 원격으로 조종하는 모습을 여러 차례 선보였습니다. 그럼에도 불구하고, 일론 머스크는 옵티머스가 언젠가 10조 달러의 매출을 올릴 수 있을 것이라고 주장합니다. 이는 테슬라의 현재 연간 매출액의 100배에 달하는 금액입니다.

한편, 알파벳 소유의 웨이모는 이미 미국 4개 도시에서 1,500대의 로보택시로 주당 25만 건 이상의 유료 운행을 하고 있습니다. 웨이모는 자체 차량을 생산하지 않고, 전기 재규어를 개조하여 사용합니다. 최근 기업 가치는 약 450억 달러로, 테슬라와는 한참 거리가 있습니다.

테슬라는 일론 머스크의 회사를 포함해 6대 IT 대기업으로 구성된 '매그니피센트 세븐' 중에서도 가장 비싼 회사입니다. 마이크로소프트의 주가수익비율(PER)은 약 32인 반면, 테슬라는 그보다 4배 이상 높습니다.