Стейблкоины представляют собой серьезную угрозу для рынка казначейских облигаций США

Рынок казначейских облигаций США столкнулся с новой угрозой, и она исходит не от Уолл-стрит или иностранных правительств, а от стейблкоинов.

По данным Reuters, по мере приближения мира криптовалют к регулированию Конгрессом, эти привязанные к доллару токены начинают проникать на рынок краткосрочных государственных облигаций. И если законодатели примут предложенный закон о стейблкоинах, ситуация может быстро выйти из-под контроля.

Новые правила позволят еще сильнее привязать стейблкоины к казначейским векселям, которые считаются самыми безопасными и ликвидными активами в мире. Но это скоро изменится.

Сенат может принять законопроект уже на следующей неделе. В этом случае эмитенты стейблкоинов будут обязаны обеспечивать свои токены высоколиквидными активами, такими как доллары США и краткосрочные казначейские облигации, а также публиковать ежемесячные данные о распределении этих резервов.

Это вынудит крупных эмитентов, таких как Tether и Circle, еще больше увеличить объем казначейских векселей. В настоящее время эти две компании уже владеют казначейскими облигациями на сумму 166 миллиардов долларов. И это только начало. 

Команда специалистов по финансовым услугам Bain & Company обнаружила, что эти эмитенты становятся одними из крупнейших покупателей американского долга, благодаря необходимости согласовывать предложение токенов с реальными резервами.

Представители Министерства финансов и аналитики указывают на потенциальный ущерб

По данным CoinGecko, общий объем рынка стейблкоинов составляет около 247 миллиардов долларов. Однако Standard Chartered ожидает, что к 2028 году он достигнет 2 триллионов долларов, если соответствующий закон будет принят. Такой рост значительно расширит влияние криптовалют на государственный долг.

Кристиано Вентричелли, старший аналитик рейтингового агентства Moody's, заявил , что если доверие к стейблкоинам упадет или если регулирование окажет сильное воздействие, результатом могут стать «масштабные ликвидации, потенциально снижающие цены на казначейские облигации и нарушающие работу рынков облигаций».

Он добавил, что проблемы в сфере стейблкоинов «могут распространиться на более широкие финансовые рынки, затронув учреждения, владеющие аналогичными активами или зависящие от ликвидности стейблкоинов»

В США общий объем непогашенных казначейских облигаций составляет 29 триллионов долларов, из которых 6 триллионов долларов составляют краткосрочные векселя. По мнению аналитиков JPMorgan, если нынешние тенденции сохранятся, эмитенты стейблкоинов вскоре могут стать третьим по величине покупателем казначейских векселей.

Это серьёзная концентрация влияния со стороны отрасли, которой едва исполнилось десять лет. И это вызывает беспокойство у правительственных советников.

Комитет по консультациям в области заимствований Казначейства, группа крупных банков и инвесторов, которая помогает принимать решения о федеральном финансировании, заявил в апреле, что это может подтолкнуть банки к сокращению собственных покупок казначейских облигаций. 

Они также предупредили, что если приток денег в стейблкоины будет происходить за счет банковских депозитов, это может замедлить рост кредитования в экономике в целом.

Марк Хейс, заместитель директора по криптовалютам и финансовым технологиям в организации «Американцы за финансовую реформу», заявил, что если эмитентам придется быстро распродавать казначейские облигации или если произойдет внезапный ажиотаж с погашением, «это может привести к кредитному кризису»

Пит Крейн,dent Crane Data и давний наблюдатель за рынком денежных средств, заявил, что, хотя фонды денежных средств следят за ситуацией, они пока не паникуют. Тем не менее, Крейн отметил, что если быстро произойдет достаточное количество продаж, «цена упадет», особенно учитывая, что казначейские векселя имеют короткий срок и обычно не подвержены значительным колебаниям рынка.

Прошлые скандалы и будущие страхи сталкиваются

Уже есть история, которая вызывает опасения. В 2022 году Tether потерял свою привязку к биржевому рынку во время обвала криптовалют, но это не потрясло рынок казначейских облигаций — в основном потому, что стейблкоины тогда были относительно небольшими. В 2023 году USD Coin от Circle упал ниже 1 доллара после того, как стало известно, что часть его резервов застряла в обанкротившемся банке в Силиконовой долине.

Это также не вызвало серьезных сбоев в работе казначейства, но оба события дали регуляторам представление о том, что может произойти в гораздо большем масштабе, если стейблкоины станут общедоступными.

Пока множатся предупреждения, некоторые игроки делают ставку на позитивную сторону вопроса. Скотт Бессент, нынешний министр финансов приdent Трампе, поддерживает законопроект, заявляя, что он может увеличить спрос на американские государственные облигации. Он сказал законодателям, что создание федеральной нормативной базы «кодифицирует» правила и поможет экспортировать больше долларов по всему миру.

Звучит замечательно — пока вы не вспомните, что спрос на доллары, связанные с криптовалютой, также означает, что этот спрос может быстро исчезнуть. Мэтт Хоуган, управляющий инвестициями в криптокомпании Bitwise, сказал, что принятие этого закона сделает долларtronво всем мире.

Роджер Халлам, глобальный руководитель отдела процентных ставок в Vanguard, объяснил, что растущий спрос на краткосрочные долговые обязательства может подтолкнуть Казначейство к выпуску большего количества казначейских векселей вместо долгосрочных облигаций. Он сказал, что это может «снять часть напряженности, которую мы сейчас наблюдаем на рынке… вокруг масштабов будущих выпусков и того, кто будет покупать все эти облигации»