스테이블코인은 미국 국채 시장에 막대한 위협이다

미국 국채 시장은 새로운 위협에 직면해 있으며, 그 위협은 월스트리트나 외국 정부에서 오는 것이 아닙니다. 그것은 스테이블코인에서 옵니다.

로이터에 따르면, 암호화폐 세계가 의회로부터 규제받는 것에 가까워짐에 따라 이러한 달러 연동 토큰들은 이제 단기 정부 채무 시장으로 직접 침투하고 있습니다. 그리고 의원들이 제안된 스테이블코인 입법을 통과시킨다면 상황은 빠르게 혼란스러워질 수 있습니다.

새로운 규칙은 스테이블코인이 국고채(T-bills)와 더욱 밀접하게 연결되도록 허용할 것입니다. 국고채는 세상에서 가장 안전하고 유동성이 높은 자산으로 여겨집니다. 그러나 그 상황은 곧 변할 것입니다.

상원의회는 다음 주까지 이 법안을 통과시킬 수 있습니다. 만약 그렇다면 스테이블코인 발행사는 미국 달러 및 단기 국고채와 같은 고품질 유동성 자산으로 토큰을 뒷받침해야 하며, 이러한 준비금의 월별 내역을 공개해야 합니다.

이는 테더(Tether)와 서클(Circle)과 같은 주요 발행사들이 더욱 많은 국고채를 매입하도록 강요할 것입니다. 현재 이 두 기관은 합쳐서 1,660억 달러의 국고채를 보유하고 있습니다. 그리고 그들은 이제 막 시작했을 뿐입니다. 

베인 앤 컴퍼니(Bain & Company)의 금융 서비스 팀은 토큰 공급량을 실제 준비금과 일치시켜야 하는 필요성 덕분에 이러한 발행사들이 미국 부채의 최대 구매자 중 하나가 되고 있다고 밝혔습니다.

국채 관리관 및 분석가들이 잠재적 피해 경고

코인게코(CoinGecko) 데이터에 따르면 전체 스테이블코인 시장은 약 2,470억 달러 규모입니다. 그러나 스탠다드 차터드는 입법이 승인될 경우 2조 달러 에 도달할 것으로 예상합니다. 이러한 성장은 암호화폐가 정부 부채에 미치는 영향을 크게 확대할 것입니다.

무디스 레이팅스(Moody’s Ratings)의 수석 분석가인 크리스티아노 벤트리첼리는 는 스테이블코인에 대한 신뢰가 떨어지거나 규제가 강화될 경우 결과가 “대규모 청산, 잠재적으로 국채 가격 하락 및 고정 수익률 시장 교란”이 될 수 있다고 밝혔습니다.

그는 스테이블코인 분야의 문제가 “유사한 자산을 보유하거나 스테이블코인 유동성에 의존하는 기관에 영향을 미치며 더 넓은 금융 시장으로 확산될 수 있다”고 덧붙였습니다.

미국에는 총 29조 달러의 미결제 국채 증권이 있으며, 그중 6조 달러가 단기 국고채입니다. JP모건 분석가들에 따르면 현재 추세가 계속된다면 스테이블코인 발행사는 곧 국고채의 세 번째로 큰 구매자가 될 수 있습니다.

이는 거의 10년 역사의 산업에서 영향력이 집중되는 심각한 상황입니다. 그리고 이는 정부 고문들을 불안하게 만들고 있습니다.

연방 자금 조달 결정을 안내하는 데 도움이 되는 대형 은행 및 투자자들로 구성된 국채 차입 자문위원회(Treasury Borrowing Advisory Committee)는 4월에 이것이 은행들로 하여금 자체 국고채 매입을 줄이도록 할 수 있다고 밝혔습니다. 

그들은 또한 자금이 은행 예금의 희생 속에서 스테이블코인으로 유입될 경우 더 넓은 경제의 신용 성장을 늦출 수 있다고 경고했습니다.

아메리칸스 포 파이낸셜 리폼(Americans for Financial Reform)의 암호화폐 및 금융 기술 담당 부국장인 마크 헤이스는 발행사들이 국고채를 급히 매도해야 하거나 갑작스러운 환매 요청이 발생할 경우 “일부 신용 경색을 초래할 수 있다”고 말했습니다.

그리고 장기간 머니 마켓 감시자이자 크레인 데이터(Crane Data)의 회장인 피트 크레인은 머니 펀드들이 이를 주시하고 있지만 아직 공황 상태는 아니라고 말했습니다. 그럼에도 불구하고 크레인은 충분한 매도가 빠르게 발생하면 “가격이 하락할 것”이라고 지적했으며, 특히 국고채는 만기가 짧고 큰 시장 변동에 일반적으로 노출되지 않기 때문이라고 덧붙였습니다.

과거의 붕괴와 미래의 두려움이 충돌하다

걱정할 역사가 이미 존재합니다. 2022년 테더는 암호화폐 폭락 시 페그를 잃었지만, 주로 스테이블코인이 여전히 비교적 작았기 때문에 국채 시장에 충격을 주지 않았습니다. 2023년 서클의 USD 코인은 준비금의 일부가 실패한 실리콘 밸리 뱅크에 묶여 있다는 사실이 밝혀진 후 $1 미만으로 떨어졌습니다.

이로 인해 주요 국채 교란이 발생하지는 않았지만, 두 사건 모두 규제 기관들에게 스테이블코인을 주류가 될 경우 훨씬 더 큰 규모에서 발생할 수 있는 상황에 대한 미리보기를 제공했습니다.

경고가 쌓이는 동안 일부 플레이어들은 상승 가능성을 주장하고 있습니다. 트럼프 대통령 아래 현직 재무장관인 스콧 베센트는 이 법안을 지지하며 미국 부채에 대한 수요를 증가시킬 수 있다고 말했습니다. 그는 의원들에게 연방 프레임워크를 마련하는 것이 규칙을 “법제화”하고 전 세계적으로 더 많은 달러를 수출하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다.

그것은 훌륭하게 들립니다—하지만 암호화폐와 연결된 달러에 대한 수요는 빠르게 사라질 수 있는 수요도 의미한다는 것을 기억해야 합니다. 암호화폐 기업 비트위즈(Bitwise)의 투자 책임자 매트 후건은 입법이 통과되면 달러가 전 세계적으로 더 강해질 것이라고 말했습니다.

반면 밴ガード(Vanguard)의 글로벌 금리 책임자 로저 할람은 단기 부채에 대한 수요 증가가 국채가 장기 채권 대신 더 많은 국고채를 발행하도록 할 수 있다고 설명했습니다. 그는 이것이 “현재 시장에서 볼 수 있는 일부 긴장을 완화할 수 있을 것… 향후 발행 규모와 누가 이 모든 채권을 구매할 것인가에 대한 긴장감”이라고 말했습니다.