As stablecoins são uma ameaça massiva ao mercado de títulos do Tesouro dos EUA

O mercado de títulos do Tesouro dos EUA está encarando uma nova ameaça, e ela não vem da Wall Street ou de governos estrangeiros — vem das stablecoins.

De acordo com a Reuters, à medida que o mundo das criptomoedas se aproxima de ser regulado pelo Congresso, esses tokens atrelados ao dólar estão agora entrando diretamente no mercado de dívida pública de curto prazo. E se os legisladores aprovarem a legislação proposta sobre stablecoins, as coisas podem ficar complicadas rapidamente.

As novas regras permitiriam que as stablecoins se tornassem ainda mais vinculadas aos títulos do Tesouro (T-bills), que deveriam ser os ativos mais seguros e líquidos do planeta. Isso está prestes a mudar.

O Senado pode aprovar o projeto de lei já na próxima semana. Se isso acontecer, os emissores de stablecoins seriam obrigados a lastrear seus tokens com ativos altamente líquidos, como dólares americanos e títulos do Tesouro de curto prazo, e também a publicar relatórios mensais detalhados dessas reservas.

Isso forçaria grandes emissores como Tether e Circle a acumular ainda mais T-bills. No momento, essas duas empresas já detêm US$ 166 bilhões em títulos do Tesouro entre elas. E elas estão apenas começando. 

A equipe de serviços financeiros da Bain & Company descobriu que esses emissores estão se tornando alguns dos maiores compradores da dívida dos EUA, graças à necessidade de corresponder a oferta de tokens com reservas reais.

Funcionários do Tesouro e analistas sinalizam danos potenciais

O mercado total de stablecoins está em torno de US$ 247 bilhões, com base nos dados da CoinGecko. Mas o Standard Chartered espera que ele atinga US$ 2 trilhão até 2028, se a legislação for aprovada. Esse tipo de expansão expandiria massivamente a influência das criptomoedas na dívida governamental.

Cristiano Ventricelli, analista sênior da Moody’s Ratings, disse que, se a confiança nas stablecoins cair, ou se a regulamentação for dura, o resultado pode ser "liquidações em larga escala, potencialmente depreciando os preços dos títulos do Tesouro e perturbando os mercados de renda fixa."

Ele acrescentou que problemas no espaço das stablecoins "podem transbordar para os mercados financeiros mais amplos, afetando instituições que detêm ativos semelhantes ou que dependem da liquidez das stablecoins."

Os EUA têm US$ 29 trilhões em títulos do Tesouro no total, e US$ 6 trilhões disso são títulos de curto prazo. De acordo com analistas do JPMorgan, se as tendências atuais continuarem, os emissores de stablecoins podem logo se tornar o terceiro maior comprador de T-bills.

Isso é uma concentração séria de influência de uma indústria com pouco mais de uma década. E isso está deixando os assessores do governo nervosos.

O Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro, um grupo de grandes bancos e investidores que ajudam a orientar as decisões de financiamento federal, disse em abril que isso poderia levar os bancos a reduzir suas próprias compras de títulos do Tesouro. 

Eles também alertaram que, se o dinheiro fluir para as stablecoins em detrimento dos depósitos bancários, isso poderia desacelerar o crescimento do crédito na economia mais ampla.

Mark Hays, diretor associado para criptomoedas e tecnologia financeira da Americans for Financial Reform, disse que, se os emissores forem forçados a desovar títulos do Tesouro rapidamente ou se houver uma corrida repentina por resgates, "isso poderia criar alguns apertos de crédito."

E Pete Crane, presidente da Crane Data e um observador de longo prazo do mercado de dinheiro, disse que, embora os fundos monetários estejam de olho nisso, eles ainda não estão em pânico. Ainda assim, Crane observou que, se houver vendas suficientes de forma rápida, "o preço vai cair", especialmente porque os T-bills são de curto prazo e geralmente não estão expostos a grandes oscilações de mercado.

Colisões entre colapsos passados e medos futuros

Já há história para se preocupar. Em 2022, a Tether perdeu seu lastro durante um crash de criptomoedas, mas isso não abalou o mercado de títulos do Tesouro — principalmente porque as stablecoins ainda eram relativamente pequenas. Em 2023, o USD Coin da Circle caiu abaixo de US$ 1 após ser revelado que parte de suas reservas estava presa no falido Silicon Valley Bank.

Isso também não causou grandes interrupções nos títulos do Tesouro, mas ambos os eventos deram aos reguladores uma prévia do que poderia acontecer em uma escala muito maior se stablecoins se tornarem mainstream.

Enquanto os avisos se acumulam, alguns jogadores estão promovendo o lado positivo. Scott Bessent, o atual Secretário do Tesouro sob o presidente Trump, está apoiando o projeto de lei, dizendo que ele poderia impulsionar a demanda pela dívida dos EUA. Ele disse aos legisladores que estabelecer um quadro federal "codificaria" as regras e ajudaria a exportar mais dólares em todo o mundo.

Isso soa ótimo — até você lembrar que a demanda por dólares atrelados às criptomoedas também significa uma demanda que pode desaparecer rapidamente. Matt Hougan, que gerencia investimentos na empresa de criptomoedas Bitwise, disse que a aprovação da legislação tornaria o dólar mais forte globalmente.

E Roger Hallam, chefe global de taxas de juros da Vanguard, explicou que o aumento da demanda por dívida de curto prazo pode levar o Tesouro a emitir mais T-bills em vez de títulos de longo prazo. Ele disse que isso poderia "aliviar algumas das tensões que vemos atualmente no mercado... em torno da escala de emissões futuras e de quem vai comprar todos esses títulos."