O mercado de títulos do Tesouro dos EUA está enfrentando uma nova ameaça, e ela não vem de Wall Street ou de governos estrangeiros — ela vem das stablecoins.
Segundo a Reuters, à medida que o mundo das criptomoedas se aproxima da regulamentação pelo Congresso, esses tokens atrelados ao dólar estão entrando diretamente no mercado de títulos do governo de curto prazo. E se os legisladores aprovarem a proposta de lei sobre stablecoins, as coisas podem ficar complicadas rapidamente.
As novas regras permitiriam que as stablecoins ficassem ainda mais atreladas aos títulos do Tesouro, que supostamente são os ativos mais seguros e líquidos do planeta. Isso está prestes a mudar.
O Senado poderá aprovar o projeto de lei já na próxima semana. Caso isso aconteça, os emissores de stablecoins serão obrigados a lastrear seus tokens com ativos de alta liquidez, como dólares americanos e títulos do Tesouro de curto prazo, além de publicar relatórios mensais detalhados dessas reservas.
Isso obrigaria grandes emissores como a Tether e a Circle a acumularem ainda mais títulos do Tesouro. Atualmente, essas duas empresas já detêm US$ 166 bilhões em títulos do Tesouro. E isso é só o começo.
A equipe de serviços financeiros da Bain & Company descobriu que esses emissores estão se tornando alguns dos maiores compradores de dívida dos EUA, devido à necessidade de compatibilizar a oferta de tokens com as reservas reais.
Autoridades do Tesouro e analistas alertam para possíveis danos
O mercado total de stablecoins gira em torno de US$ 247 bilhões, segundo dados da CoinGecko. Mas o Standard Chartered prevê que ele chegará a US$ 2 trilhões até 2028, caso a legislação seja aprovada. Esse crescimento ampliaria enormemente a influência das criptomoedas na dívida pública.
Cristiano Ventricelli, analista sênior da Moody's Ratings, afirmou que, se a confiança nas stablecoins cair ou se a regulamentação for severa, o resultado poderá ser "liquidações em larga escala, potencialmente deprimindo os preços dos títulos do Tesouro e perturbando os mercados de renda fixa".
Ele acrescentou que os problemas no espaço das stablecoins "podem se estender a mercados financeiros mais amplos, afetando instituições que detêm ativos semelhantes ou que dependem da liquidez das stablecoins"
Os EUA possuem um total de US$ 29 trilhões em títulos do Tesouro em circulação, dos quais US$ 6 trilhões são títulos de curto prazo. Segundo analistas do JPMorgan, se as tendências atuais continuarem, os emissores de stablecoins poderão em breve se tornar o terceiro maior comprador de títulos do Tesouro.
Trata-se de uma concentração significativa de influência vinda de uma indústria com pouco mais de uma década de existência. E isso está deixando os assessores do governo apreensivos.
O Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro, um grupo de grandes bancos e investidores que ajuda a orientar as decisões de financiamento federal, afirmou em abril que isso poderia levar os bancos a reduzirem suas próprias compras de títulos do Tesouro.
Eles também alertaram que, se o dinheiro fluir para as stablecoins em detrimento dos depósitos bancários, isso poderá desacelerar o crescimento do crédito na economia em geral.
Mark Hays, diretor associado de criptomoedas e tecnologia financeira da Americans for Financial Reform, afirmou que, se os emissores forem forçados a se desfazer rapidamente de títulos do Tesouro ou se houver uma corrida repentina por resgates, "isso poderá gerar algumas crises de crédito"
E Pete Crane,dent da Crane Data e observador de longa data do mercado monetário, disse que, embora os fundos monetários estejam de olho nisso, ainda não estão em pânico. Mesmo assim, Crane ressaltou que, se houver vendas suficientes e rápidas, "o preço vai cair", especialmente porque os títulos do Tesouro têm curto prazo e geralmente não estão expostos a grandes oscilações de mercado.
Explosões passadas e medos futuros se chocam
Já existe um histórico preocupante. Em 2022, o Tether perdeu sua paridade durante uma queda brusca das criptomoedas, mas isso não abalou o mercado de títulos do Tesouro — principalmente porque as stablecoins ainda eram relativamente pequenas. Em 2023, o USD Coin da Circle caiu para menos de US$ 1 depois que foi revelado que parte de suas reservas estava retida no falido Silicon Valley Bank.
Isso também não causou grandes transtornos ao Tesouro, mas ambos os eventos deram aos reguladores uma prévia do que poderia acontecer em uma escala muito maior se as stablecoins se tornarem populares.
Enquanto os alertas se acumulam, alguns investidores defendem o lado positivo. Scott Bessent, atual Secretário do Tesouro dodent Trump, apoia o projeto de lei, afirmando que ele poderia impulsionar a demanda por títulos da dívida americana. Ele disse aos legisladores que a implementação de uma estrutura federal "codificaria" as regras e ajudaria a exportar mais dólares para o mundo todo.
Isso parece ótimo — até você se lembrar de que a demanda por dólares atrelada a criptomoedas também significa uma demanda que pode desaparecer rapidamente. Matt Hougan, que administra investimentos na empresa de criptomoedas Bitwise, afirmou que a aprovação da legislação tornaria o dólartronforte globalmente.
Roger Hallam, chefe global de taxas da Vanguard, explicou que a crescente demanda por dívida de curto prazo pode levar o Tesouro a emitir mais títulos do Tesouro americano (T-bills) em vez de títulos de longo prazo. Ele afirmou que isso poderia "aliviar algumas das tensões que vemos atualmente no mercado... em relação à escala das emissões futuras e quem vai comprar todos esses títulos"
