Le stablecoin rappresentano una minaccia enorme per il mercato del Tesoro statunitense

Il mercato dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti si trova ad affrontare una nuova minaccia, che non proviene da Wall Street o da governi stranieri, bensì dalle stablecoin.

Secondo Reuters, mentre il mondo delle criptovalute si avvicina alla regolamentazione da parte del Congresso, questi token ancorati al dollaro si stanno insinuando direttamente nel mercato del debito pubblico a breve termine. E se i legislatori approvassero la proposta di legge sulle stablecoin, la situazione potrebbe rapidamente complicarsi.

Le nuove regole consentirebbero alle stablecoin di essere ancora più legate ai buoni del Tesoro, che dovrebbero essere gli asset più sicuri e liquidi del pianeta. Questo sta per cambiare.

Il Senato potrebbe approvare il disegno di legge già la prossima settimana. In tal caso, gli emittenti di stablecoin sarebbero tenuti a sostenere i propri token con asset altamente liquidi come dollari statunitensi e titoli del Tesoro a breve termine, e a pubblicare mensilmente una ripartizione di tali riserve.

Ciò costringerebbe grandi emittenti come Tether e Circle ad accumulare ancora più titoli del Tesoro. Al momento, questi due istituti detengono già 166 miliardi di dollari in titoli del Tesoro. E hanno appena iniziato. 

Il team di servizi finanziari di Bain & Company ha scoperto che questi emittenti stanno diventando tra i maggiori acquirenti di debito statunitense, a causa della necessità di abbinare l'offerta di token alle riserve effettive.

Funzionari e analisti del Tesoro segnalano potenziali danni

Secondo i dati di CoinGecko, il mercato totale delle stablecoin si aggira intorno ai 247 miliardi di dollari. Tuttavia, Standard Chartered prevede che raggiungerà i 2.000 miliardi di dollari entro il 2028 se la legge verrà approvata. Una crescita di questo tipo amplierebbe enormemente l'influenza delle criptovalute sul debito pubblico.

Cristiano Ventricelli, analista senior di Moody's Ratings, ha affermato che se la fiducia nelle stablecoin dovesse calare, o se la regolamentazione dovesse inasprirsi, il risultato potrebbe essere "liquidazioni su larga scala, con la potenziale conseguenza di deprimere i prezzi dei titoli del Tesoro e di sconvolgere i mercati obbligazionari".

Ha aggiunto che i problemi nel settore delle stablecoin "potrebbero estendersi ai mercati finanziari più ampi, colpendo le istituzioni che detengono asset simili o che fanno affidamento sulla liquidità delle stablecoin"

Gli Stati Uniti hanno 29.000 miliardi di dollari in titoli del Tesoro in circolazione, di cui 6.000 miliardi di dollari sono titoli a breve termine. Secondo gli analisti di JPMorgan, se l'attuale tendenza dovesse continuare, gli emittenti di stablecoin potrebbero presto diventare il terzo maggiore acquirente di titoli del Tesoro.

Si tratta di una concentrazione di influenza notevole da parte di un settore che ha appena dieci anni. E sta innervosendo i consulenti governativi.

Il Treasury Borrowing Advisory Committee, un gruppo di grandi banche e investitori che contribuiscono a orientare le decisioni sui finanziamenti federali, ha affermato ad aprile che ciò potrebbe spingere le banche a ridurre i propri acquisti di titoli del Tesoro. 

Hanno anche avvertito che se il denaro affluisce nelle stablecoin a scapito dei depositi bancari, ciò potrebbe rallentare la crescita del credito nell'economia in generale.

Mark Hays, direttore associato per le criptovalute e la tecnologia finanziaria presso Americans for Financial Reform, ha affermato che se gli emittenti fossero costretti a vendere rapidamente i titoli del Tesoro o se si verificasse un'improvvisa corsa ai rimborsi, "si potrebbero verificare delle crisi del credito"

Pete Crane,dent di Crane Data e osservatore di lunga data del mercato monetario, ha affermato che, sebbene i fondi monetari stiano monitorando la situazione, non sono ancora in preda al panico. Tuttavia, Crane ha sottolineato che se si verificano rapidamente vendite sufficienti, "il prezzo scenderà", soprattutto perché i buoni del Tesoro hanno una scadenza a breve termine e solitamente non sono esposti a forti oscillazioni del mercato.

Le esplosioni passate e le paure future si scontrano

C'è già del passato di cui preoccuparsi. Nel 2022, Tether ha perso il suo peg durante un crollo delle criptovalute, ma non ha scosso il mercato dei Treasury, soprattutto perché le stablecoin erano ancora relativamente piccole. Nel 2023, USD Coin di Circle è sceso sotto 1 dollaro dopo che è stato rivelato che parte delle sue riserve erano bloccate presso la fallita Silicon Valley Bank.

Nemmeno questo ha causato gravi disagi al Tesoro, ma entrambi gli eventi hanno offerto alle autorità di regolamentazione un'anteprima di ciò che potrebbe accadere su scala molto più ampia se le stablecoin si diffondessero su larga scala.

Mentre gli avvertimenti si accumulano, alcuni attori stanno spingendo al rialzo. Scott Bessent, attuale Segretario al Tesoro sotto ladent Trump, sostiene il disegno di legge, affermando che potrebbe aumentare la domanda di debito statunitense. Ha dichiarato ai legislatori che l'attuazione di un quadro normativo federale "codificherebbe" le regole e aiuterebbe a esportare più dollari in tutto il mondo.

Sembra fantastico, finché non si considera che la domanda di dollari legata alle criptovalute implica anche una domanda che può svanire rapidamente. Matt Hougan, che gestisce gli investimenti presso la società di criptovalute Bitwise, ha affermato che l'approvazione della legge renderebbe il dollarotronforte a livello globale.

Roger Hallam, responsabile globale dei tassi di interesse di Vanguard, ha spiegato che la crescente domanda di debito a breve termine potrebbe spingere il Tesoro a emettere più titoli del Tesoro invece di obbligazioni a lungo termine. Ha affermato che questo potrebbe "alleviare alcune delle tensioni che attualmente osserviamo sul mercato... sull'entità delle emissioni future e su chi acquisterà tutte queste obbligazioni"