Le stablecoin sono una minaccia enorme per il mercato dei Treasury statunitensi

Il mercato dei Treasury statunitensi sta affrontando una nuova minaccia, e non proviene da Wall Street o dai governi stranieri: proviene dalle stablecoin.

Secondo Reuters, mentre il mondo crypto si avvicina a essere regolamentato dal Congresso, questi token ancorati al dollaro si stanno ora infiltrando direttamente nel mercato del debito governativo a breve termine. E se i legislatori approvano la proposta di legislazione sulle stablecoin, le cose potrebbero diventare caotiche rapidamente.

Le nuove regole consentirebbero alle stablecoin di diventare ancora più legate ai Treasury bill, che dovrebbero essere le attività più sicure e liquide del pianeta. Questo sta per cambiare.

Il Senato potrebbe approvare il disegno di legge già la prossima settimana. Se ciò accade, gli emittenti di stablecoin sarebbero tenuti a garantire i propri token con attività altamente liquide come dollari e Treasury a breve termine, e a pubblicare ripartizioni mensili di quelle riserve.

Ciò costringerebbe i principali emittenti come Tether e Circle ad accumulare ancora più Treasury bill. Al momento, questi due detengono già 166 miliardi di dollari in Treasury tra loro. E stanno appena iniziando. 

Il team di servizi finanziari di Bain & Company ha scoperto che questi emittenti stanno diventando alcuni dei maggiori acquirenti del debito statunitense, grazie alla necessità di far corrispondere l'offerta di token con le riserve effettive.

I funzionari del Tesoro e gli analisti segnalano danni potenziali

Il mercato totale delle stablecoin si attesta intorno ai 247 miliardi di dollari, secondo i dati di CoinGecko. Ma Standard Chartered prevede che raggiungerà 2 trilioni entro il 2028 se la legislazione viene approvata. Una tale crescita espanderebbe massicciamente l'influenza della crypto sul debito governativo.

Cristiano Ventricelli, analista senior presso Moody’s Ratings, ha che se la fiducia nelle stablecoin diminuisce, o se la regolamentazione si fa dura, il risultato potrebbe essere “liquidazioni su larga scala, potenzialmente deprimendo i prezzi dei Treasury e interrompendo i mercati del reddito fisso.”

Ha aggiunto che i problemi nello spazio delle stablecoin “potrebbero riversarsi nei mercati finanziari più ampi, influenzando le istituzioni che detengono asset simili o che fanno affidamento sulla liquidità delle stablecoin.”

Gli Stati Uniti hanno 29 trilioni di dollari in titoli di Treasury totali in circolazione, e 6 trilioni di quelli sono bill a breve termine. Secondo gli analisti di JPMorgan, se le tendenze attuali continuano, gli emittenti di stablecoin potrebbero presto diventare il terzo più grande acquirente di Treasury bill.

Questa è una seria concentrazione di influenza da parte di un settore vecchio appena un decennio. E sta rendendo nervosi i consiglieri governativi.

Il Treasury Borrowing Advisory Committee, un gruppo di grandi banche e investitori che aiutano a guidare le decisioni di finanziamento federale, ha detto ad aprile che questo potrebbe spingere le banche a ridurre i propri acquisti di Treasury. 

Hanno anche avvertito che se i flussi di denaro entrano nelle stablecoin a scapito dei depositi bancari, ciò potrebbe rallentare la crescita del credito nell'economia più ampia.

Mark Hays, direttore associato per la criptovaluta e la tecnologia finanziaria presso Americans for Financial Reform, ha detto che se gli emittenti sono costretti a svendere rapidamente i Treasury o se c'è una corsa improvvisa ai riscatti, “potrebbe creare alcuni crunch creditizi.”

E Pete Crane, presidente di Crane Data e osservatore di lunga data del mercato dei fondi monetari, ha detto che mentre i fondi monetari stanno tenendo d'occhio la situazione, non sono ancora in panico. Tuttavia, Crane ha sottolineato che se avviene abbastanza vendite rapidamente, “il prezzo scenderà”, soprattutto poiché i Treasury bill sono a breve scadenza e di solito non sono esposti a grandi oscillazioni di mercato.

I precedenti crolli e le paure future si scontrano

C'è già una storia di cui preoccuparsi. Nel 2022, Tether ha perso il suo ancoraggio durante un crollo crypto, ma non ha scosso il mercato dei Treasury, principalmente perché le stablecoin erano ancora relativamente piccole. Nel 2023, USD Coin di Circle è sceso sotto $1 dopo che è stato rivelato che parte delle sue riserve era bloccata presso il fallito Silicon Valley Bank.

Questo non ha causato importanti interruzioni dei Treasury, ma entrambi gli eventi hanno dato ai regolatori un'anteprima di ciò che potrebbe accadere su una scala molto più grande se stablecoin diventano mainstream.

Mentre gli avvertimenti si accumulano, alcuni attori stanno spingendo verso l'alto. Scott Bessent, l'attuale Segretario al Tesoro sotto il presidente Trump, sostiene il disegno di legge, dicendo che potrebbe aumentare la domanda di debito statunitense. Ha detto ai legislatori che stabilire un quadro federale “codificherebbe” le regole e aiuterebbe a esportare più dollari in tutto il mondo.

Questo suona fantastico, finché non si ricorda che la domanda di dollari legata alla crypto significa anche una domanda che può svanire rapidamente. Matt Hougan, che gestisce gli investimenti presso la società crypto Bitwise, ha detto che l'approvazione della legislazione rafforzerebbe il dollaro a livello globale.

E Roger Hallam, responsabile globale dei tassi presso Vanguard, ha spiegato che l'aumento della domanda di debito a breve termine potrebbe spingere il Tesoro a emettere più Treasury bill invece di bond a lungo termine. Ha detto che questo potrebbe “alleviare alcune delle tensioni che attualmente vediamo nel mercato… riguardo alla scala delle emissioni future e a chi comprerà tutti questi bond.”