Les stablecoins constituent une menace majeure pour le marché du Trésor américain

Le marché des bons du Trésor américain fait face à une nouvelle menace, et elle ne vient pas de Wall Street ou des gouvernements étrangers, mais des stablecoins.

Selon Reuters, alors que le monde des cryptomonnaies se rapproche d'une réglementation par le Congrès, ces tokens adossés au dollar s'infiltrent désormais directement dans le marché de la dette gouvernementale à court terme. Et si les législateurs adoptent le projet de loi sur les stablecoins proposé, les choses pourraient devenir rapidement compliquées.

Les nouvelles règles permettraient aux stablecoins de devenir encore plus liés aux bons du Trésor, qui sont censés être les actifs les plus sûrs et les plus liquides de la planète. Cela est sur le point de changer.

Le Sénat pourrait adopter le projet de loi dès la semaine prochaine. Si cela se produit, les émetteurs de stablecoins seraient tenus de soutenir leurs tokens avec des actifs très liquides comme les dollars américains et les bons du Trésor à court terme, et de publier également des décomptes mensuels de ces réserves.

Cela obligerait les principaux émetteurs comme Tether et Circle à accumuler encore plus de bons du Trésor. À l'heure actuelle, ces deux entités détiennent déjà 166 milliards de dollars de bons du Trésor combinés. Et ils font que commencer. 

L'équipe de services financiers de Bain & Company a constaté que ces émetteurs deviennent certains des plus grands acheteurs de la dette américaine, grâce à la nécessité de faire correspondre l'offre de tokens avec les réserves réelles.

Les responsables du Trésor et les analystes signalent des dommages potentiels

Le marché total des stablecoins s'élève à environ 247 milliards de dollars, selon les données de CoinGecko. Mais Standard Chartered s'attend à ce qu'il atteigne 2 billion d'ici 2028 si la législation est approuvée. Une telle croissance étendrait massivement l'influence des cryptomonnaies sur la dette gouvernementale.

Cristiano Ventricelli, analyste senior chez Moody's Ratings, a déclaré a déclaré que si la confiance dans les stablecoins diminue, ou si la réglementation frappe fort, le résultat pourrait être « des liquidations à grande échelle, potentiellement déprimant les prix des bons du Trésor et perturbant les marchés à revenu fixe ».

Il a ajouté que les problèmes dans le domaine des stablecoins « pourraient se répercuter sur les marchés financiers plus larges, affectant les institutions détenant des actifs similaires ou qui dépendent de la liquidité des stablecoins ».

Les États-Unis ont 29 billions de dollars de titres du Trésor en circulation, dont 6 billions sont des bons à court terme. Selon les analystes de JPMorgan, si les tendances actuelles se poursuivent, les émetteurs de stablecoins pourraient bientôt devenir le troisième plus grand acheteur de bons du Trésor.

C'est une concentration sérieuse d'influence venant d'une industrie vieille d'à peine une décennie. Et cela rend les conseillers du gouvernement nerveux.

Le comité consultatif de l'emprunt du Trésor, un groupe de grandes banques et d'investisseurs qui aident à orienter les décisions de financement fédéral, a déclaré en avril que cela pourrait pousser les banques à réduire leurs propres achats de bons du Trésor. 

Ils ont également averti que si l'argent s'écoule vers les stablecoins au détriment des dépôts bancaires, cela pourrait ralentir la croissance du crédit dans l'économie plus large.

Mark Hays, directeur adjoint pour les cryptomonnaies et la technologie financière chez Americans for Financial Reform, a déclaré que si les émetteurs sont forcés de se débarrasser rapidement des bons du Trésor ou s'il y a une ruée soudaine vers les rachats, « cela pourrait créer certaines tensions de crédit ».

Et Pete Crane, président de Crane Data et observateur de longue date du marché monétaire, a déclaré que tandis que les fonds monétaires surveillent cette situation, ils ne paniquent pas encore. Cependant, Crane a souligné que si suffisamment de ventes se produisent rapidement, « le prix va baisser », surtout puisque les bons du Trésor sont à court terme et ne sont généralement pas exposés aux grandes fluctuations du marché.

Les effondrements passés et les peurs futures entrent en collision

Il y a déjà un historique à craindre. En 2022, Tether a perdu son ancrage lors d'un krach crypto, mais cela n'a pas secoué le marché du Trésor, principalement parce que les stablecoins étaient encore relativement petits. En 2023, le USD Coin de Circle est tombé en dessous de 1 $ après qu'il a été révélé qu'une partie de ses réserves était bloquée à la faillite de la Silicon Valley Bank.

Cela n'a pas non plus causé de perturbations majeures du Trésor, mais les deux événements ont donné aux régulateurs un aperçu de ce qui pourrait se produire à une échelle beaucoup plus grande si stablecoins ils deviennent grand public.

Tandis que les avertissements s'accumulent, certains acteurs poussent le potentiel haussier. Scott Bessent, le secrétaire actuel au Trésor sous la présidence de Trump, soutient le projet de loi, affirmant qu'il pourrait stimuler la demande de dette américaine. Il a déclaré aux législateurs que la mise en place d'un cadre fédéral « codifierait » les règles et aiderait à exporter davantage de dollars dans le monde entier.

Cela semble génial, jusqu'à ce que vous vous souveniez que la demande de dollars liée aux cryptomonnaies signifie également une demande qui peut disparaître rapidement. Matt Hougan, qui gère les investissements chez Bitwise, a déclaré que l'adoption de la législation renforcerait le dollar à l'échelle mondiale.

Et Roger Hallam, responsable mondial des taux chez Vanguard, a expliqué que la demande croissante de dette à court terme pourrait pousser le Trésor à émettre plus de bons du Trésor au lieu d'obligations à long terme. Il a déclaré que cela pourrait « soulager certaines des tensions que nous voyons actuellement sur le marché… autour de l'échelle des émissions futures et de qui va acheter toutes ces obligations ».