تُشكل العملات المستقرة تهديدًا كبيرًا لسوق سندات الخزانة الأمريكية

يواجه سوق سندات الخزانة الأمريكية تهديداً جديداً، وهو لا يأتي من وول ستريت أو الحكومات الأجنبية، بل يأتي من العملات المستقرة.

بحسب رويترز، مع اقتراب عالم العملات الرقمية من الخضوع لتنظيم الكونغرس، تتجه هذه الرموز المرتبطة بالدولار مباشرةً إلى سوق الدين الحكومي قصير الأجل. وإذا أقرّ المشرّعون التشريع المقترح بشأن العملات المستقرة، فقد تتفاقم الأمور بسرعة.

ستسمح القواعد الجديدة بربط العملات المستقرة بشكل أكبر بسندات الخزانة، التي يُفترض أنها الأصول الأكثر أمانًا وسيولة في العالم. لكن هذا على وشك التغيير.

قد يُقرّ مجلس الشيوخ مشروع القانون في وقت مبكر من الأسبوع المقبل. وفي حال حدوث ذلك، سيُلزم مُصدرو العملات المستقرة بتغطية عملاتهم بأصول عالية السيولة مثل الدولار الأمريكي وسندات الخزانة قصيرة الأجل، بالإضافة إلى نشر تفاصيل شهرية عن هذه الاحتياطيات.

سيُجبر ذلك جهات إصدار رئيسية مثل تيثر وسيركل على زيادة حيازتها من سندات الخزانة. إذ تمتلك هاتان الشركتان حاليًا ما قيمته 166 مليار دولار من سندات الخزانة بينهما، وهذه مجرد البداية. 

وجد فريق الخدمات المالية في شركة باين آند كومباني أن هؤلاء المصدرين أصبحوا من أكبر مشتري الديون الأمريكية، وذلك بفضل الحاجة إلى مطابقة المعروض من الرموز مع الاحتياطيات الفعلية.

يحذر مسؤولو وزارة الخزانة والمحللون من الأضرار المحتملة

يبلغ إجمالي سوق العملات المستقرة حوالي 247 مليار دولار، وفقًا لبيانات CoinGecko. لكن بنك ستاندرد تشارترد يتوقع أن يصل إلى تريليوني دولار بحلول عام 2028 في حال إقرار التشريع. من شأن هذا النمو الهائل أن يوسع نطاق تأثير العملات المشفرة على الدين الحكومي بشكل كبير.

كريستيانو فينتريسيلي، كبير المحللين في وكالة موديز للتصنيفات الائتمانية، قال إنه إذا انخفضت الثقة في العملات المستقرة، أو إذا أثرت اللوائح التنظيمية بشدة، فقد تكون النتيجة "عمليات تصفية واسعة النطاق، مما قد يؤدي إلى انخفاض أسعار سندات الخزانة وتعطيل أسواق الدخل الثابت".

وأضاف أن المشاكل في مجال العملات المستقرة "قد تمتد إلى أسواق مالية أوسع، مما يؤثر على المؤسسات التي تمتلك أصولاً مماثلة أو التي تعتمد على سيولة العملات المستقرة"

يبلغ إجمالي سندات الخزانة الأمريكية القائمة 29 تريليون دولار، منها 6 تريليونات دولار سندات قصيرة الأجل. ووفقًا لمحللي جي بي مورغان، إذا استمرت الاتجاهات الحالية، فقد يصبح مُصدرو العملات المستقرة قريبًا ثالث أكبر مشترٍ لسندات الخزانة.

هذا تركيز كبير للنفوذ من صناعة لم يمضِ على تأسيسها عقد من الزمان. وهذا الأمر يُثير قلق مستشاري الحكومة.

قالت اللجنة الاستشارية للاقتراض التابعة لوزارة الخزانة، وهي مجموعة من البنوك الكبيرة والمستثمرين الذين يساعدون في توجيه قرارات التمويل الفيدرالي، في أبريل إن هذا قد يدفع البنوك إلى تقليل مشترياتها الخاصة من سندات الخزانة. 

كما حذروا من أنه إذا تدفقت الأموال إلى العملات المستقرة على حساب الودائع المصرفية، فقد يؤدي ذلك إلى تباطؤ نمو الائتمان في الاقتصاد بشكل عام.

قال مارك هايز، المدير المساعد للعملات المشفرة والتكنولوجيا المالية في منظمة "الأمريكيون من أجل الإصلاح المالي"، إنه إذا اضطر المصدرون إلى التخلص من سندات الخزانة بسرعة أو إذا كان هناك اندفاع مفاجئ لعمليات الاسترداد، "فقد يؤدي ذلك إلى بعض الأزمات الائتمانية"

وقال بيت كرين،dent شركة كرين داتا وخبير سوق المال المخضرم، إنه على الرغم من أن صناديق الاستثمار تراقب الوضع عن كثب، إلا أنها لم تصل إلى مرحلة الذعر بعد. ومع ذلك، أشار كرين إلى أنه في حال حدوث عمليات بيع مكثفة وسريعة، "سينخفض ​​السعر"، لا سيما وأن سندات الخزانة قصيرة الأجل ولا تتأثر عادةً بتقلبات السوق الكبيرة.

تتداخل الخلافات السابقة مع المخاوف المستقبلية

هناك بالفعل تاريخ يدعو للقلق. ففي عام 2022، فقدت عملة تيثر ارتباطها بعملة أخرى خلال انهيار سوق العملات الرقمية، لكن ذلك لم يؤثر على سوق الخزانة الأمريكية، ويعود ذلك في الغالب إلى صغر حجم العملات المستقرة آنذاك. وفي عام 2023، انخفضت قيمة عملة الدولار الأمريكي (USD Coin) التابعة لشركة سيركل إلى أقل من دولار واحد بعد الكشف عن أن جزءًا من احتياطياتها كان عالقًا في بنك وادي السيليكون المتعثر.

لم يتسبب ذلك في اضطرابات كبيرة في وزارة الخزانة أيضًا، لكن كلا الحدثين أعطيا الجهات التنظيمية لمحة عما يمكن أن يحدث على نطاق أوسع بكثير إذا العملات المستقرة سائدة.

بينما تتزايد التحذيرات، يبدي بعض الفاعلين تفاؤلاً. يدعم سكوت بيسنت، وزير الخزانة الحالي في عهدdent ترامب، مشروع القانون، قائلاً إنه قد يعزز الطلب على سندات الدين الأمريكية. وأوضح للمشرعين أن وضع إطار عمل فيدرالي من شأنه أن "يُقنّن" القواعد ويساعد على تصدير المزيد من الدولارات إلى جميع أنحاء العالم.

يبدو هذا رائعاً، إلى أن نتذكر أن الطلب على الدولار المرتبط بالعملات المشفرة يعني أيضاً طلباً قد يتلاشى بسرعة. قال مات هوجان، مدير الاستثمارات في شركة العملات المشفرة "بيت وايز"، إن إقرار هذا التشريع سيجعل الدولارtronعالمياً.

وأوضح روجر هالام، الرئيس العالمي لقسم أسعار الفائدة في شركة فانغارد، أن ارتفاع الطلب على الديون قصيرة الأجل قد يدفع وزارة الخزانة إلى إصدار المزيد من أذون الخزانة بدلاً من السندات طويلة الأجل. وأضاف أن هذا قد "يخفف بعض التوترات التي نشهدها حالياً في السوق... بشأن حجم الإصدارات المستقبلية ومن سيشتري كل هذه السندات"