العملات المستقرة تهديد ضخم لسوق الخزانة الأمريكية

يواجه سوق الخزانة الأمريكية تهديدًا جديدًا، ولا يأتي من وول ستريت أو الحكومات الأجنبية - بل يأتي من العملات المستقرة.

ووفقًا لرويترز، مع اقتراب عالم العملات المشفرة من التنظيم من قبل الكونغرس، تتسلل هذه الرموز المرتبطة بالدولار الآن مباشرة إلى سوق الديون الحكومية قصيرة الأجل. وإذا أقر المشرعون تشريع العملات المستقرة المقترح، فقد تصبح الأمور فوضوية بسرعة.

ستسمح القواعد الجديدة للعملات المستقرة بأن تصبح أكثر ارتباطًا بسندات الخزانة قصيرة الأجل، والتي يفترض أنها أكثر الأصول أمانًا وسولة على وجه الأرض. وهذا على وشك أن يتغير.

يمكن للسينات أن تمرر المشروع كقانون في وقت مبكر من الأسبوع المقبل. إذا حدث ذلك، سيُطلب من إصدار العملات المستقرة دعم رموزها بأصول عالية السيولة مثل الدولار الأمريكي وسندات الخزانة قصيرة الأجل، ونشر تفصيلات شهرية لهذه الاحتياطيات.

سيؤدي ذلك إلى إجبار كبار المصدريين مثل تيثر وسيركل على شراء المزيد من سندات الخزانة قصيرة الأجل. والآن، يحتفظ هذان الاثنان بالفعل بـ 166 مليار دولار من سندات الخزانة بينهما. وهم لم يبدأوا بعد. 

وجدت فريق الخدمات المالية في شركة باين وشركاه أن هذه المصدريين أصبحوا من أكبر مشتريي الدين الأمريكي، بفضل الحاجة لمطابقة عرض الرموز مع الاحتياطيات الفعلية.

مسؤولو الخزانة والمحللون يحذرون من أضرار محتملة

يبلغ إجمالي سوق العملات المستقرة حوالي 247 مليار دولار، بناءً على بيانات كوين جيكو. لكن ستاندرد تشارترد تتوقع أن تصل إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028 إذا تمت الموافقة على التشريع. سيؤدي هذا النوع من النمو إلى توسيع تأثير العملات المشفرة على الدين الحكومي بشكل كبير.

كريستيانو فينتشيلي، محلل أول في موديز ريتنجز، قالت أنه إذا انخفض الثقة في العملات المستقرة، أو إذا جاءت التنظيمات بقوة، فقد تكون النتيجة "تصفيات واسعة النطاق، مما قد يخفض أسعار سندات الخزانة ويعطل أسواق الدخل الثابت".

وأضاف أن المشاكل في مجال العملات المستقرة "قد تنتشر إلى الأسواق المالية الأوسع، مما يؤثر على المؤسسات التي تحتفظ بأصول مماثلة أو تعتمد على سيولة العملات المستقرة".

يبلغ الدين الإجمالي لسندات الخزانة الأمريكية 29 تريليون دولار، و6 تريليونات دولار منها عبارة عن سندات قصيرة الأجل. ووفقًا لمحللي جيه بي مورغان، إذا استمرت الاتجاهات الحالية، فقد يصبح مصدرو العملات المستقرة قريبًا ثالث أكبر مشترٍ لسندات الخزانة قصيرة الأجل.

هذا تركيز خطير للتأثير من صناعة لا يتجاوز عمرها عقدًا من الزمن. وهذا يجعل مستشاري الحكومة قلقين.

قال لجنة استشارات الاقتراض من الخزانة، وهي مجموعة من البنوك الكبرى والمستثمرين الذين يساعدون في توجيه قرارات التمويل الفيدرالية، في أبريل إن هذا قد يدفع البنوك إلى تقليل مشترياتها الخاصة من سندات الخزانة. 

كما حذروا من أن تدفق الأموال إلى العملات المستقرة على حساب ودائع البنوك قد يبطئ نمو الائتمان في الاقتصاد الأوسع.

قال مارك هايز، المدير المساعد للعملات المشفرة والتكنولوجيا المالية في الأمريكيين من أجل الإصلاح المالي، إنه إذا أُجبر المصدرون على التخلص من سندات الخزانة بسرعة أو إذا كان هناك طلب مفاجئ على الاسترداد، "فقد يخلق ذلك بعض ضائقات الائتمان".

وبوب كرين، رئيس شركة كرين داتا ومراقب طويل الأمد لسوق الأموال، قال إنه بينما تراقب صناديق النقد هذا الأمر، فإنهم لا يزالون غير مذعورين. ومع ذلك، أشار كرين إلى أنه إذا حدثت مبيعات كافية بسرعة، "فسيذهب السعر إلى الأسفل"، خاصة وأن سندات الخزانة قصيرة الأجل ولا تتعرض عادةً لتقلبات سوقية كبيرة.

تتصادم الانفجارات السابقة والخوف المستقبلي

هناك بالفعل تاريخ يدعو للقلق. في عام 2022، فقدت تيثر ارتباطها خلال انهيار العملات المشفرة، لكنه لم يهز سوق الخزانة - في الغالب لأن العملات المستقرة كانت لا تزال صغيرة نسبيًا. في عام 2023، انخفض عملة سيركل المستقرة (USD Coin) إلى أقل من 1 دولار بعد الكشف عن أن جزءًا من احتياطياتها كان عالقًا في بنك سيلكون فالي المتعثر.

لم يتسبب ذلك في اضطرابات كبيرة في سندات الخزانة أيضًا، لكن كلا الحدثين أعطيا المنظمين لمحة عما يمكن أن يحدث على نطاق أكبر إذا العملات المستقرة أصبحت العملات المستقرة سائدة.

بينما تتراكم التحذيرات، يدفع بعض اللاعبين نحو الجانب الإيجابي. سكوت بيسنت، وزير الخزانة الحالي تحت رئاسة ترامب، يدعم المشروع، قائلاً إنه يمكن أن يعزز الطلب على الدين الأمريكي. وقال للمشرعين إن وضع إطار عمل اتحادي "سيؤسس" القواعد ويساعد في تصدير المزيد من الدولارات عالميًا.

هذا يبدو رائعًا - حتى تتذكر أن الطلب على الدولارات المرتبطة بالعملات المشفرة يعني أيضًا طلبًا يمكن أن يختفي بسرعة. قال مات هوغان، الذي يدير الاستثمارات في شركة العملات المشفرة بايتوايز، إن تمرير التشريع سيجعل الدولار أقوى عالميًا.

وروجر هالام، المدير العالمي لأسعار الفائدة في فانغارد، أوضح أن الطلب المتزايد على الدين قصير الأجل قد يدفع الخزانة إلى إصدار المزيد من سندات الخزانة قصيرة الأجل بدلاً من السندات طويلة الأجل. وقال إن هذا يمكن أن "يخفف بعض التوترات التي نراها حاليًا في السوق ... حول حجم الإصدارات المستقبلية ومن سيشتري كل هذه السندات".