El mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos se enfrenta a una nueva amenaza, y no proviene de Wall Street ni de gobiernos extranjeros, sino de las monedas estables.
Según Reuters, a medida que el mundo de las criptomonedas se acerca a la regulación del Congreso, estos tokens vinculados al dólar se están infiltrando directamente en el mercado de deuda pública a corto plazo. Y si los legisladores aprueban la propuesta de ley sobre las stablecoins, la situación podría complicarse rápidamente.
Las nuevas normas permitirían que las monedas estables se vincularan aún más a las letras del Tesoro, que se supone son los activos más seguros y líquidos del planeta. Eso está a punto de cambiar.
El Senado podría aprobar el proyecto de ley la próxima semana. De ser así, los emisores de stablecoins estarían obligados a respaldar sus tokens con activos de alta liquidez, como dólares estadounidenses y bonos del Tesoro a corto plazo, y a publicar desgloses mensuales de dichas reservas.
Eso obligaría a grandes emisores como Tether y Circle a acumular aún más letras del Tesoro. Actualmente, ambos ya poseen 166 000 millones de dólares en bonos del Tesoro. Y apenas están empezando.
El equipo de servicios financieros de Bain & Company descubrió que estos emisores se están convirtiendo en algunos de los mayores compradores de deuda estadounidense, gracias a la necesidad de hacer coincidir la oferta de tokens con las reservas reales.
Los funcionarios del Tesoro y los analistas advierten de posibles daños
El mercado total de las stablecoins ronda los 247 000 millones de dólares, según datos de CoinGecko. Sin embargo, Standard Chartered prevé que alcance los 2 billones de dólares para 2028 si se aprueba la legislación. Este crecimiento ampliaría enormemente la influencia de las criptomonedas en la deuda pública.
Cristiano Ventricelli, analista senior de Moody's Ratings, dijo que si la confianza en las monedas estables cae, o si la regulación golpea fuerte, el resultado podría ser "liquidaciones a gran escala, lo que podría deprimir los precios de los bonos del Tesoro y perturbar los mercados de renta fija".
Agregó que los problemas en el espacio de las monedas estables “podrían extenderse a mercados financieros más amplios, afectando a instituciones que poseen activos similares o que dependen de la liquidez de las monedas estables”
Estados Unidos tiene un total de 29 billones de dólares en bonos del Tesoro en circulación, de los cuales 6 billones son letras a corto plazo. Según analistas de JPMorgan, si la tendencia actual continúa, los emisores de stablecoins podrían convertirse pronto en el tercer mayor comprador de letras del Tesoro.
Se trata de una grave concentración de influencia en una industria con apenas una década de existencia. Y está poniendo nerviosos a los asesores del gobierno.
El Comité Asesor de Préstamos del Tesoro, un grupo de grandes bancos e inversores que ayudan a guiar las decisiones de financiación federal, dijo en abril que esto podría empujar a los bancos a reducir sus propias compras de bonos del Tesoro.
También advirtieron que si el dinero fluye hacia las monedas estables a expensas de los depósitos bancarios, eso podría desacelerar el crecimiento del crédito en la economía en general.
Mark Hays, director asociado de criptomonedas y tecnología financiera en Americans for Financial Reform, dijo que si los emisores se ven obligados a deshacerse de bonos del Tesoro rápidamente o si hay una prisa repentina por realizar reembolsos, "podría crear algunas crisis crediticias"
Pete Crane,dent de Crane Data y veterano analista del mercado monetario, afirmó que, si bien los fondos monetarios están atentos a esto, aún no están entrando en pánico. Aun así, Crane señaló que si se producen suficientes ventas rápidamente, "el precio bajará", especialmente porque las letras del Tesoro tienen un vencimiento corto y no suelen estar expuestas a grandes fluctuaciones del mercado.
Los estallidos del pasado y los miedos del futuro chocan
Ya hay antecedentes de los que preocuparse. En 2022, Tether perdió su paridad durante una crisis de criptomonedas, pero no afectó al mercado de bonos del Tesoro, principalmente porque las monedas estables aún eran relativamente pequeñas. En 2023, la USD Coin de Circle cayó por debajo de 1 dólar tras revelarse que parte de sus reservas estaban estancadas en el fallido Silicon Valley Bank.
Eso tampoco provocó grandes perturbaciones en el Tesoro, pero ambos acontecimientos dieron a los reguladores un adelanto de lo que podría suceder a una escala mucho mayor si las monedas estables se generalizan.
Mientras se acumulan las advertencias, algunos actores están impulsando el alza. Scott Bessent, actual secretario del Tesoro deldent Trump, respalda el proyecto de ley, afirmando que podría impulsar la demanda de deuda estadounidense. Informó a los legisladores que la implementación de un marco federal "codificaría" las normas y ayudaría a exportar más dólares a nivel mundial.
Eso suena genial, hasta que recuerdas que la demanda de dólares vinculados a las criptomonedas también implica una demanda que puede desaparecer rápidamente. Matt Hougan, quien dirige las inversiones en la firma de criptomonedas Bitwise, afirmó que la aprobación de la legislacióntronel dólar a nivel mundial.
Roger Hallam, director global de tasas de Vanguard, explicó que la creciente demanda de deuda a corto plazo podría impulsar al Tesoro a emitir más letras del Tesoro en lugar de bonos a largo plazo. Añadió que esto podría aliviar algunas de las tensiones que observamos actualmente en el mercado en torno a la escala de las futuras emisiones y quién comprará todos estos bonos
