Las stablecoins son una amenaza masiva para el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.

El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. se enfrenta a una nueva amenaza, y no proviene de Wall Street ni de gobiernos extranjeros, sino de las stablecoins.

Según Reuters, a medida que el mundo de las criptomonedas se acerca a ser regulado por el Congreso, estos tokens vinculados al dólar ahora se están filtrando directamente en el mercado de deuda gubernamental a corto plazo. Y si los legisladores aprueban la legislación propuesta sobre stablecoins, las cosas podrían volverse complicadas rápidamente.

Las nuevas reglas permitirían que las stablecoins se vincularan aún más a los bonos del Tesoro a corto plazo, que se supone son los activos más seguros y líquidos del planeta. Eso está a punto de cambiar.

El Senado podría aprobar el proyecto de ley tan pronto como la próxima semana. Si eso sucede, los emisores de stablecoins estarían obligados a respaldar sus tokens con activos altamente líquidos como dólares estadounidenses y bonos del Tesoro a corto plazo, y también publicar desgloses mensuales de esas reservas.

Eso obligaría a emisores importantes como Tether y Circle a acumular aún más bonos del Tesoro a corto plazo. Ahora mismo, estos dos ya poseen 166.000 millones de dólares en bonos del Tesoro entre ellos. Y apenas están empezando. 

El equipo de servicios financieros de Bain & Company descubrió que estos emisores se están convirtiendo en algunos de los mayores compradores de deuda estadounidense, gracias a la necesidad de igualar la oferta de tokens con reservas reales.

Funcionarios del Tesoro y analistas señalan daños potenciales

El mercado total de stablecoins se sitúa en alrededor de 247.000 millones de dólares, según datos de CoinGecko. Pero Standard Chartered espera que alcance $2 billones para 2028 si se aprueba la legislación. Ese tipo de crecimiento expandiría masivamente la influencia de las criptomonedas en la deuda gubernamental.

Cristiano Ventricelli, analista senior en Moody’s Ratings, dijo que si la confianza en las stablecoins disminuye, o si la regulación es dura, el resultado podría ser “liquidaciones a gran escala, potencialmente deprimiendo los precios de los bonos del Tesoro y perturbando los mercados de renta fija”.

Añadió que los problemas en el espacio de las stablecoins “podrían derramarse en los mercados financieros más amplios, afectando a las instituciones que poseen activos similares o que dependen de la liquidez de las stablecoins”.

EE. UU. tiene 29 billones de dólares en valores del Tesoro en circulación, y 6 billones de dólares de eso son bonos a corto plazo. Según analistas de JPMorgan, si las tendencias actuales continúan, los emisores de stablecoins podrían pronto ser el tercer mayor comprador de bonos del Tesoro a corto plazo.

Eso es una concentración seria de influencia de una industria apenas de una década de antigüedad. Y está poniendo nerviosos a los asesores del gobierno.

El Comité Asesor de Endeudamiento del Tesoro, un grupo de grandes bancos e inversores que ayudan a guiar las decisiones de financiación federal, dijo en abril que esto podría empujar a los bancos a reducir sus propias compras de bonos del Tesoro. 

También advirtieron que si el dinero fluye hacia las stablecoins a expensas de los depósitos bancarios, eso podría ralentizar el crecimiento del crédito en la economía más amplia.

Mark Hays, director asociado de criptomonedas y tecnología financiera en Americans for Financial Reform, dijo que si los emisores se ven obligados a deshacerse de los bonos del Tesoro rápidamente o si hay una repentina carrera por los reembolsos, “podría crear algunos estrangulamientos de crédito”.

Y Pete Crane, presidente de Crane Data y un observador de larga data del mercado de dinero, dijo que aunque los fondos monetarios están vigilando esto, aún no entran en pánico. Sin embargo, Crane señaló que si ocurren suficientes ventas rápidamente, “el precio va a bajar”, especialmente ya que los bonos del Tesoro a corto plazo tienen vencimientos cortos y no suelen estar expuestos a grandes fluctuaciones del mercado.

Los colapsos pasados y los miedos futuros colisionan

Ya hay historia de la que preocuparse. En 2022, Tether perdió su paridad durante un colapso de criptomonedas, pero no sacudió el mercado del Tesoro, principalmente porque las stablecoins aún eran relativamente pequeñas. En 2023, el USD Coin de Circle cayó por debajo de $1 después de que se revelara que parte de sus reservas estaban atascadas en el fallido Silicon Valley Bank.

Eso tampoco causó grandes perturbaciones en el Tesoro, pero ambos eventos dieron a los reguladores una vista previa de lo que podría suceder a una escala mucho mayor si stablecoins se vuelven mainstream.

Mientras las advertencias se acumulan, algunos jugadores están impulsando el lado positivo. Scott Bessent, el actual Secretario del Tesoro bajo el presidente Trump, está respaldando el proyecto de ley, diciendo que podría aumentar la demanda de deuda estadounidense. Dijo a los legisladores que establecer un marco federal “codificaría” las reglas y ayudaría a exportar más dólares en todo el mundo.

Eso suena genial, hasta que recuerdas que la demanda de dólares vinculados a las criptomonedas también significa una demanda que puede desaparecer rápidamente. Matt Hougan, que dirige las inversiones en la firma cripto Bitwise, dijo que aprobar la legislación haría que el dólar fuera más fuerte a nivel global.

Y Roger Hallam, director global de tipos de interés en Vanguard, explicó que el aumento de la demanda de deuda a corto plazo podría empujar al Tesoro a emitir más bonos del Tesoro a corto plazo en lugar de bonos a largo plazo. Dijo que esto podría “aliviar algunas de las tensiones que vemos actualmente en el mercado… alrededor de la escala de las emisiones futuras y quién va a comprar todos estos bonos”.