SEC ставит под сомнение законность новых крипто-ETF на основе стейкинга

SEC поднимает юридические красные флаги в отношении двух предложенных крипто-ETF, связанных с вознаграждениями за стейкинг, оба из которых только что прошли начальные этапы регистрации.

Вызов поступил в пятницу вечером, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) сообщила ETF Opportunities Trust — организации, ответственной за регистрацию фондов, управляемых REX Financial и Osprey Funds, — что новые Ethereum и Solana стейкинг-ETF могут не соответствовать определению легальных инвестиционных компаний согласно федеральному законодательству. Это ставит под вопрос их способность к листингу на публичных рынках.

Оба ETF стремятся предоставить инвесторам доступ к доходности стейкинга, отслеживая Ethereum и Solana, а также передавая доход от стейкинга акционерам. Но SEC заявила, что документы были «неправильно поданы» и предупредила, что регистрационные документы могут быть «потенциально вводящими в заблуждение» относительно правового статуса фондов. Фонды утверждали, что соответствуют определению инвестиционной компании, но SEC говорит, что это не данность.

В официальном письмо письме, отправленном в субботу, Комиссия заявила, что может предпринять дальнейшие шаги «для обеспечения соблюдения федеральных законов о ценных бумагах», если ситуация не будет разрешена. Хотя фонды технически получили эффективную регистрацию ранее в пятницу, что означало, что они могли запуститься в любое время, этот запуск теперь приостановлен.

SEC обратила внимание на структуру ETF и раскрытие информации о стейкинге

Грег Коллетт, генеральный юрисконсульт REX Financial, заявил, что компания не намерена отступать. «Мы считаем, что сможем удовлетворить требования SEC в вопросе инвестиционной компании, и не планируем запускать фонды, пока не сделаем этого». По словам Грега Кинга, основателя компании, REX надеялась начать торговлю продуктами к середине июня. Теперь все приостановлено до получения четкого разрешения от SEC.

Джеймс Сейфарт, аналитик ETF в Bloomberg Intelligence, заявил возражения Комиссии могут быть специфичны к стратегии подачи заявки, которую использовала REX. «Даже если SEC не разрешит листинг такой структуры, мы по-прежнему считаем, что более простые попытки разрешить стейкинг в американских ETF в конечном итоге будут успешными», — сказал он. «Это вопрос времени, а не факта. Но SEC, похоже, не в восторге от того, как Rex пыталась провести эти листинги».

Это второй случай за несколько месяцев, когда SEC вмешалась после того, как фонд попытался выйти на публичный рынок со структурой, которая ей не понравилась. В марте агентство публично выступило против ETF частного кредитования, управляемого State Street Corp. и Apollo Global Management — первого в своем роде — всего через несколько часов после его листинга. Этот продукт столкнулся с аналогичными регуляторными проблемами в отношении классификации.

Новые ETF со стейкингом пытаются объединить традиционные инвестиционные продукты с крипто-родными функциями, такими как доход от валидации транзакций. Но SEC Комиссия не считает доходы от стейкинга прямым доходом и явно недовольна листингом продукта, который генерирует деньги способом, который они не регулируют в полной мере. Правовая неопределенность вокруг стейкинга продолжает блокировать более сложные крипто-предложения.

ETF на биткоин привлекают миллиарды, в то время как фонды под золото теряют средства

Пока SEC тормозит развитие продуктов со стейкингом, ETF на биткоин привлекают серьезные капиталы. За последние пять недель приток средств в американские ETF на биткоин превысил 9 млрд долларов, причем лидером стал iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock. С другой стороны, ETF на золото теряют деньги — за тот же период они потеряли более 2,8 млрд долларов.

Это происходит на фоне того, что биткоин достиг исторического максимума в 111 980 долларов в начале этого месяца. Этот рост последовал за позитивными сдвигами в регуляторных вопросах — особенно новым импульсом вокруг законопроекта о стейблкоинах — и растущими опасениями по поводу фискального положения США во второй срок президента Дональда Трампа.

Инвесторы рассматривают биткоин как хеджирование, а не просто как ставку. Несмотря на то, что золото все еще растет более чем на 25% за год, оно упало почти на 190 долларов от недавних максимумов.

Некоторые аналитики считают этот сдвиг долгосрочным. Кристофер Вуд, глобальный стратег по акциям в Jefferies, сказал: «Я остаюсь бычьим по отношению к обоим золото и биткоину. Они остаются лучшими инструментами хеджирования обесценивания валюты в мире G7». Но другие не уверены, что на биткоин можно положиться во время рыночного стресса.

Критики указывают, что во время крупных событий — например, разворота карго-трейда на иене в августе — биткоин резко упал вместе с другими рискованными активами. Такая волатильность продолжает вызывать осторожность SEC в отношении расширения крипто-экспозиции через традиционные инвестиционные продукты, такие как ETF.