La SEC remet en question la légalité des nouveaux ETF crypto basés sur le staking

La SEC soulève des doutes juridiques concernant deux ETF crypto proposés liés aux récompenses de staking, qui venaient tout juste de franchir les étapes initiales d'enregistrement.

Le défi est arrivé vendredi soir lorsque la Securities and Exchange Commission a indiqué à ETF Opportunities Trust — l'entité responsable de l'enregistrement des fonds gérés par REX Financial et Osprey Funds — que les nouveaux ETF de staking Ethereum et Solana pourraient ne pas être qualifiés d'entreprises d'investissement légales en vertu de la loi fédérale. Cela remet en question leur capacité à être cotés sur les marchés publics.

Les deux ETF visent à donner aux investisseurs accès aux rendements du staking en suivant l'Ethereum et le Solana, tout en redistribuant les revenus du staking aux actionnaires. Mais la SEC a déclaré que les dossiers étaient « mal déposés » et a averti que les documents d'enregistrement pourraient être « potentiellement trompeurs » concernant le statut juridique des fonds. Les fonds avaient affirmé qu'ils répondaient à la définition d'une entreprise d'investissement, mais la SEC dit que ce n'est pas une certitude.

Dans un courrier lettre envoyé samedi, la Commission a indiqué qu’elle pourrait prendre de nouvelles mesures « pour garantir le respect des lois fédérales sur les valeurs mobilières » si la situation n’est pas résolue. Bien que les fonds aient techniquement obtenu un enregistrement effectif plus tôt vendredi, ce qui leur aurait permis de lancer leurs activités à tout moment, ce lancement est désormais bloqué.

La SEC signale des problèmes de structure des ETF et de divulgation sur le staking

Greg Collett, directeur juridique chez REX Financial, a déclaré que l’entreprise ne fait pas marche arrière. « Nous pensons pouvoir satisfaire la SEC sur la question de la société de placement, et nous n’avons pas l’intention de lancer les fonds tant que cela n’est pas fait. » Selon Greg King, fondateur de l’entreprise, REX espéait voir ses produits négociés d’ici mi-juin. Désormais, tout est en pause jusqu’à ce que la SEC donne un feu vert clair.

James Seyffart, analyste ETF chez Bloomberg Intelligence, a déclaré l’objection de la Commission pourrait être spécifique à la stratégie de dépôt utilisée par REX. « Même si la SEC n’autorise pas cette structure à être cotée, nous croyons toujours que les tentatives plus directes pour autoriser le staking dans un ETF américain aboutiront finalement à un succès », a-t-il déclaré. « C’est une question de temps, pas de oui ou de non. Mais la SEC ne semble pas apprécier la manière dont Rex a essayé de faire passer ces cotations. »

C’est la deuxième fois en quelques mois seulement que la SEC intervient après qu’un fonds a tenté de se rendre public avec une structure qu’elle n’appréciait pas. En mars, l’agence s’est publiquement opposée à un ETF de crédit privé géré par State Street Corp. et Apollo Global Management — le premier du genre — seulement quelques heures après sa cotation. Ce produit a dû faire face à des problèmes réglementaires similaires concernant sa classification.

Les nouveaux ETF de staking tentent de combiner des produits d’investissement traditionnels avec des fonctionnalités natives de la crypto, comme le rendement issu de la validation des transactions. Mais la SEC ne considère pas les rendements du staking comme un revenu simple, et semble clairement mal à l’aise à l’idée de coter un produit qui génère de l’argent d’une manière qu’elle ne réglemente pas entièrement. L’incertitude juridique entourant le staking continue de bloquer des offres crypto plus complexes.

Les ETF Bitcoin attirent des milliards tandis que les fonds adossés à l’or s’essoufflent

Alors que la SEC freine les produits de staking, les ETF Bitcoin attirent des capitaux importants. Au cours des cinq dernières semaines, les ETF Bitcoin américains ont enregistré plus de 9 milliards de dollars d’entrées, menés par le BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT). À l’inverse, les ETF or ont perdu de l’argent, enregistrant des sorties de plus de 2,8 milliards de dollars sur la même période.

Cela survient alors que le Bitcoin a atteint un record historique de 111 980 $ plus tôt ce mois-ci. Cette hausse a suivi des avancées positives sur les questions réglementaires — en particulier un nouvel élan autour d’un projet de loi sur les stablecoins — et des préoccupations croissantes concernant la situation fiscale des États-Unis sous le deuxième mandat du président Donald Trump.

Les investisseurs voient le Bitcoin comme une couverture, pas seulement comme un pari. Bien que l’or soit toujours en hausse de plus de 25 % pour l’année, il a perdu près de 190 $ par rapport à ses sommets récents.

Certains analystes considèrent ce changement comme durable. Christopher Wood, stratège actions mondial chez Jefferies, a déclaré : « Je reste optimiste quant aux deux or et au Bitcoin. Ils restent les meilleures couvertures contre la dévaluation des devises dans le monde du G7. » Mais d’autres ne sont pas convaincus que le Bitcoin puisse être compté comme une valeur refuge en période de stress sur les marchés.

Les critiques soulignent que lors d’événements majeurs — comme le dénouement de la stratégie de carry trade sur le yen en août — le Bitcoin a chuté brutalement aux côtés d’autres actifs risqués. Cette volatilité continue de rendre la SEC méfiante quant à l’expansion de l’exposition aux crypto-actifs via des produits d’investissement grand public comme les ETF.