Гонконг одобрил вторичную торговлю токенизированными фондами денежного рынка

Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) Гонконга выдала разрешение на свою первую вторичную торговлю токенизированными публичными фондами 26 октября 2026 года. Два денежно-кредитных фонда ChinaAMC теперь могут торговаться на лицензированной бирже, что предоставляет инвесторам большую гибкость в управлении своими инвестициями. Сейчас основное внимание уделяется тому, обеспечат ли расширенные часы торговли реальной ликвидностью.

От апрельского свода правил к работающему рынку

В своем циркуляре от 20 апреля 2026 года SFC расширила применение своих руководящих принципов токенизации, принятых в ноябре 2023 года, на операции первичного размещения и погашения. По мнению юристов King & Wood Mallesons, применяемая нормативная база имеет корни в правилах, регулирующих ETF.

Генеральный директор SFC Джулия Лян объяснила цель:

«Эта инициатива позволяет традиционному ценному продукту, после его токенизации, торговаться вечером и в выходные дни»

— Джулия Лян, в заявлении от апреля 20.

Два фонда ChinaAMC работают на платформе PantherTrade

Как сообщило PantherTrade, CUMFU-USD и CAMFF-HKD начали торговаться 15 октября 2026 года в 17:00 по времени Гонконга (HKT). Оба токена классифицируются как подходящие как для частных, так и для институциональных инвесторов.

Каждый токен представляет собой полную или дробную долю в цифровом денежном фонде ChinaAMC в долларах США или гонконгских долларах. Право собственности официально фиксируется вне цепи (off-chain), при этом платформа PantherTrade не позволяет пользователям депонировать или выводить токены.

Согласно данным веб-сайта HKEX, стоимость фонда ChinaAMC в долларах США оценивается примерно в 564,33 млн долларов США, а фонд в гонконгских долларах — в 98,40 млн долларов США, что дает общую сумму в 662,73 млн долларов США для обоих фондов. Однако эта сумма относится ко всем фондам в целом, а не к их токенизированным классам акций или торговле на платформе PantherTrade.

Что именно меняется при вторичной торговле

На первичном рынке инвесторы подписываются на паи или выкупают их непосредственно у управляющих фондов. Такие операции обычно проводятся в рабочие дни в установленные окна торговли и рассчитываются по следующей стоимости чистых активов (NAV).

На вторичном рынке инвесторы покупают и продают токенизированные паи через платформу PantherTrade. Торговля может продолжаться вне стандартных окон сделок. Однако цены формируются под влиянием рыночного спроса и могут отличаться от стоимости чистых активов (NAV).

Объем торгов и глубину стакана заявок для обеих пар невозможно проверить независимо. Без этих данных сложно оценить, какой объем торговой активности и ликвидности привлекли данные фонды.

Маркетмейкеры, оповещения о NAV и механизмы остановки торгов

В соответствии с правилами SFC провайдеры фондов обязаны прилагать все усилия для обеспечения хотя бы одного маркетмейкера для каждого продукта. При этом маркетмейкер обязан уведомить об уходе за три месяца.

Чтобы избежать эксплуатации инвесторов через манипуляции с ценой, платформы обязаны отображать ориентировочные значения NAV не реже одного раза в 15 секунд. Если предлагаемая сделка существенно отклоняется от ориентировочного NAV, генерируются предупреждения. Предупреждения не создаются каждые 15 секунд.

Существуют и другие механизмы защиты, включая торговые коридоры, периоды охлаждения и раскрытие рисков.

Почему глобальные управляющие компании следят за этим рынком

Интерес инвесторов побуждает управляющие компании внимательно следить за индустрией токенизированных фондов в Гонконге. Опрос BCG/Aptos, проведенный в октябре 2025 года, показал, что 61% респондентов планировали увеличить долю своих инвестиций в фонды благодаря преимуществам токенизации. Однако одного лишь интереса недостаточно для обеспечения торговых операций.

Гонконг работает над созданием инфраструктуры, необходимой для этого рынка. Пилотный проект HKMA, проведенный в октябре 2025 года, изучал возможность использования цифровой валюты для расчетов по токенизированным фондам. Согласно данным Cryptopolitan, 23 сентября 2026 года HKMA объявила о намерении внедрить круглосуточные ончейн-расчеты. Кроме того, Standard Chartered решил использовать HKDAP для расчетов по токенизированным денежным рынкам в последнем квартале 2026 года. Вопрос для глобальных управляющих компаниями заключается в том, приведут ли эти инновации к созданию реальной ликвидности из интереса инвесторов.

24/7 не означает мгновенную ликвидность

Круглосуточная торговля предоставляет инвесторам больше возможностей для покупки и продажи, но не гарантирует наличие покупателей. Маркет-мейкеры помогают обеспечивать ликвидность, хотя могут уйти из рынка после уведомления. Торговля также может быть приостановлена, а ограничения PantherTrade на депозиты и выводы токенов ограничивают гибкость инвесторов.

Главное испытание для Гонконга заключается в том, смогут ли эти рынки привлечь достаточный объем торгов для обеспечения надежной ликвидности, особенно вне регулярных часов работы рынка.