香港批准代币化货币市场基金二级交易

香港证券及期货事务监察委员会（SFC）已 批准 于2026年10月26日启动首次涉及代币化公募基金的二级市场交易。两只中银基金货币市场基金现可在持牌交易所进行交易，使投资者在管理投资时拥有更大的灵活性。目前关注的焦点是延长交易时间是否真的能提供流动性。

从四月规则到实际运行的市场

在2026年4月20日的圆形文件中，SFC extended 其2023年11月代币化指南的应用范围，从最初的认购和赎回扩展到更广泛的场景。据金杜律师事务所（King & Wood Mallesons）的律师表示，所应用的框架源于ETF的规则。

SFC首席执行官梁凤仪阐述了这一目标：

“此举允许传统证券产品在代币化后，于晚间及周末进行交易”

——Julia Leung，在April 20 statement中。

两只中银基金已在PantherTrade上线

据PantherTrade报道，CUMFU-USD和CAMFF-HKD began trading 于2026年10月15日17:00 HKT开始交易。这两种代币均被归类为适合个人及机构投资者。

每个代币代表中银美元或港元数字货币市场基金的全额或部分份额。所有权通过链下方式正式记录，而PantherTrade不允许用户存入或提取这些代币。

根据港交所网站信息，中银基金（ChinaAMC）的美元基金估值约为5.6433亿美元，港元基金估值约为9840万美元，两只基金的总规模合计为6.6273亿美元。然而，这一总额指的是整个基金，而非其代币化份额类别或在PantherTrade上的交易情况。

二级市场交易带来的实际变化

在一级市场，投资者直接向基金公司申购或赎回份额。这些交易通常在工作日的交易窗口内进行，并采用下一个计算出的净值（NAV）。

在二级市场，投资者通过PantherTrade买卖代币化份额。交易可以在常规交易窗口之外继续进行。然而，价格取决于市场需求，可能与净值不同。

两个交易对的成交量和订单簿深度均无法独立核实。缺乏这些数据，很难评估这些基金吸引了多少交易活动和流动性。

做市商、净值警报与紧急熔断机制

根据香港证监会（SFC）的规定，基金提供方必须尽最大努力为每只产品安排至少一名做市商。且至少有一名做市商需在退出前给予三个月的通知期。

为避免投资者遭受价格剥削，平台需至少每15秒显示一次参考净值（NAV）。如果拟议交易与参考净值存在显著偏差，系统将生成警报。但警报并非每15秒都会生成。

此外还有其他保障措施，包括交易区间、冷却期和风险披露。

为何全球资产管理公司密切关注

投资者的兴趣促使资产管理公司密切关注香港的代币化基金行业。BCG/Aptos于2025年10月进行的一项调查显示，受访者的61%计划因代币化的优势而增加其基金配置。然而，仅有兴趣不足以保证交易的发生。

香港一直在为此市场建设必要的基础设施。香港金融管理局（HKMA）在2025年10月的试点项目调查了使用数字货币进行代币化基金结算的可行性。据Cryptopolitan报道，HKMA于2026年9月23日宣布其意图实施 round-the-clock on-chain settlement 。此外，渣打银行决定在2026年第四季度使用HKDAP进行代币化货币市场基金的结算。全球资产管理公司面临的问题是，这些创新能否将投资者的兴趣转化为真正的流动性。

24/7并不意味着即时流动性

全天候交易为投资者提供了更多买卖机会，但无法保证买家一定存在。做市商有助于提供流动性，尽管他们在发出通知后即可退出。交易也可能被暂停，而PantherTrade对代币存取的限制也限制了投资者的灵活性。

香港真正的考验在于，这些市场能否吸引足够的交易活动以提供可靠的流动性，尤其是在非正常交易时段。