Goldman Sachs повышает прогноз по облигациям 2026 до $2.3T из-за спроса на ИИ

Goldman Sachs ожидает, что объем выпуска инвестиционных облигаций в долларах США достигнет 2,3 триллиона долларов в этом году, по сравнению с предыдущей оценкой в 2,1 триллиона долларов, поскольку компании продолжают привлекать долг для финансирования инвестиций в ИИ.

Банк также повысил свой прогноз чистого предложения с 850 миллиардов долларов до 1,0 триллиона долларов. Он также утверждал, что ожидает стабильно высокий объем активности до 2027 года, установив оценку валового предложения в долларах США на уровне 2,4 триллиона долларов. 

На данный момент, согласно метрикам Sachs, 24% объема инвестиционных облигаций США с начала года было выпущено эмитентами, связанными с ИИ, что вывело рынок на исторические максимумы. В резком контрасте с этим, эмитенты ИИ составили всего 6% европейского объема, в то время как общий объем выпуска вырос лишь на 2%.

Goldman Sachs прогнозирует колебания процентных ставок

Goldman Sachs ожидает сильный рост активности на рынке в сентябре. В своем отчете в четверг он отметил: «Летнее замедление [оказывается] elusive — во многом благодаря предложению, связанному с ИИ, — и участники рынка ожидают очень загруженного сентября».

В настоящее время гиперскейлеры все чаще привлекают инвестиционные облигации в евро, шаг, который, по словам банка, может сузить относительное техническое преимущество евро по отношению к доллару. Тем не менее, финансовое учреждение по-прежнему ожидает, что колебания процентных ставок останутся доминирующим фактором для общей доходности, после периода отрицательной доходности для обеих валют с начала года. 

В целом, корпоративные спреды по облигациям в этом году едва сдвинулись с места — вместо этого скачок доходности государственных облигаций США и Германии уничтожил доходность. Сохранение текущих уровней процентных ставок существенно ухудшит доходность. Однако компания прогнозирует неизбежное снижение доходности, которое должно снять некоторое давление, хотя общая доходность, вероятно, останется ниже исторических бенчмарков. 

Недавно 10-летняя доходность Германии достигла максимума, не виданного с 2011 года, а 10-летняя доходность США достигла самого высокого уровня с ноября 2023 года. Согласно Goldman Sachs, всплеск доходности — составивший 61 базисный пункт в США и 52 базисных пункта в Германии — напрямую компенсировал значительную часть выплат по корпоративным облигациям США и стер страховку от процентных ставок для европейских корпоративных долговых обязательств. 

У американских компаний есть около 46 миллиардов долларов непогашенных облигаций в Еврозоне

В целом, американские компании держат около 46 миллиардов долларов непогашенных облигаций в еврозоне, что представляет собой скромную долю на общем рынке, но близко к 10% валового нового выпуска. Amazon и Alphabet возглавили список корпоративных эмитентов в этом году. 

Согласно публикации в блоге Европейского центрального банка, американские компании могут повысить процентные ставки для всех видов бизнеса, накапливая долг. 

Они занимают такую большую долю рынка облигаций, что боль может легко распространиться на государственные облигации и долг международных агентств, говорится в блоге.

Кроме того, авторы блога утверждали, что массированный приток новых облигаций от технологических гигантов рискует перегрузить спрос инвесторов. По мере роста ожиданий предложения это перенаселение может заставить компании по всему рынку платить более высокие процентные ставки для привлечения покупателей, особенно поскольку у инвесторов есть лишь конечное количество капитала для размещения.

Инвестиции в ИИ трансформируют рынок корпоративных облигаций

Всплеск заимствований, связанных с ИИ, отражает огромный капитал, необходимый для создания и расширения ИИ-инфраструктуры. Гиперскейлеры и другие технологические компании инвестируют значительные средства в центры обработки данных, передовые вычислительные системы, сетевое оборудование и энергетическую инфраструктуру для поддержки быстрого роста ИИ-приложений.

Значительная часть этих инвестиций требует значительных предварительных капиталовложений, поэтому рынок корпоративных облигаций является ключевым источником финансирования для компаний, стремящихся быстро развивать возможности ИИ, не полагаясь исключительно на наличные средства.

Но инвесторы, учитывая растущий объем выпуска среди компаний, связанных с ИИ, сталкиваются как с возможностями, так и с рисками. Крупные технологические компании, как правило, имеют сильные балансы и значительные денежные потоки, что делает их долг привлекательным для инвесторов, ищущих качественные корпоративные облигации.

В то же время, sheer amount нового предложения может проверить, сколько дополнительного долга рынок может поглотить без необходимости от компаний предлагать более высокие доходности.

Эта тенденция также может повлиять на более широкий кредитный рынок. Если крупные технологические компании продолжат доминировать в новом выпуске, другим корпоративным заемщикам, возможно, придется более агрессивно конкурировать за капитал инвесторов. Это может привести к росту стоимости заимствований для компаний со слабым кредитным профилем, особенно если доходность государственных облигаций останется высокой.

Поэтому более высокий прогноз эмиссии Goldman Sachs подчеркивает не только силу корпоративного заимствования, но и растущее финансовое влияние цикла инвестиций в ИИ.

По мере того как компании соревнуются в расширении своих возможностей ИИ, инвесторам в облигации все чаще придется оценивать, оправдывают ли ожидаемые долгосрочные доходы от этих инвестиций дополнительный долг, который они накапливают.

Представитель Goldman Sachs Черчман предупредил

Даже по мере того как все больше компаний продолжают инвестировать в ИИ, это не означает, что технология полностью лишена рисков. Ранее глава подразделения Marquee в Goldman Sachs Крис Черчман выразил обеспокоенность тем, что чрезмерная зависимость от искусственного интеллекта может подорвать аналитические способности будущих финансовых экспертов.

Он утверждал, что растущая зависимость от автоматизации может притупить способность специалистов к базовой логике и независимому, «сырому» мышлению.

«Здесь огромная опасность: в эпоху ИИ мы передаем наши рассуждения на откуп этим моделям, и у нас происходит когнитивная атрофия, которая мешает нам самостоятельно мыслить, исходя из первых принципов», — заявил Черчман.

Он также подчеркнул, что Уолл-стрит должна внедрять ИИ, не разрушая при этом свою традиционную систему наставничества. Он признал, что банк все еще пытается понять, как использовать технологию, сохраняя при этом житейскую мудрость, которую сотрудники получают только благодаря практическому опыту.