Goldman Sachs hebt Anleiheprognose um 2026 auf $2.3T bei KI-Nachfrage an

Goldman Sachs erwartet, dass die Ausgabe von US-Dollar-Investment-Grade-Krediten in diesem Jahr 2,3 Billionen US-Dollar erreichen wird, im Vergleich zu seiner früheren Schätzung von 2,1 Billionen US-Dollar, da Unternehmen weiterhin Schulden aufnehmen, um KI-Investitionen zu finanzieren.

Die Bank erhöhte auch ihre Netto-Angebotsprognose von 850 Milliarden US-Dollar auf 1,0 Billionen US-Dollar. Sie betonte weiter, dass sie ein stetiges, hohes Aktivitätsvolumen bis 2027 erwarten und ihre Schätzung des Bruttoangebots in USD IG auf 2,4 Billionen US-Dollar festlegen. 

Bisher, laut Sachs-Metriken, stammten 24 % des jahresbeginnenden US-Investment-Grade-Anleihenvolumens von KI-bezogenen Emittenten, was den Markt auf historische Höchststände trieb. Im krassen Gegensatz dazu entfielen KI-Emittenten auf nur 6 % des europäischen Volumens, während die Gesamtemission nur um 2 % wuchs.

Goldman Sachs erwartet Zinsschwankungen

Goldman Sachs erwartet einen starken Anstieg der Marktaktivität im September. In seinem Donnerstag-Bericht stellte es fest: „Sommerliche Verlangsamung [erweist sich] als schwer fassbar – größtenteils angetrieben durch KI-bezogenes Angebot – und Marktteilnehmer erwarten einen sehr geschäftigen September.“

Im Moment greifen Hyperscaler zunehmend auf EUR-Investment-Grade-Kredit zurück, eine Bewegung, die die Bank als möglicherweise die relative technische Vorteilhaftigkeit des Euro gegenüber dem Dollar verengend beschreibt. Dennoch erwartet das Finanzinstitut weiterhin, dass Zinsschwankungen der dominierende Faktor für die Gesamtrenditen bleiben, nach einer jahresbeginnenden Periode negativer Performance für beide Währungen. 

Insgesamt haben sich Unternehmensanleihe-Spreads in diesem Jahr kaum bewegt – stattdessen haben die Sprünge bei den Renditen der US- und deutschen Staatsanleihen die Renditen zermürbt. Eine Fortsetzung der aktuellen Zinsniveaus würde die Renditen erheblich beeinträchtigen. Das Unternehmen prognostiziert jedoch einen bevorstehenden Rückgang der Renditen, der etwas Druck lindern sollte, obwohl die Gesamtrenditen wahrscheinlich unter historischen Benchmarks bleiben werden. 

Kürzlich berührte die 10-Jahres-Rendite Deutschlands einen Höchststand, der zuletzt 2011 gesehen wurde, und die US-10-Jahres-Rendite erreichte ihr höchstes Niveau seit November 2023. Laut Goldman Sachs hat der Renditesprung – was 61 Basispunkten in den USA und 52 Basispunkten in Deutschland entspricht – direkt einen großen Teil der US-Unternehmensanleihe-Ausschüttungen ausgeglichen und das Zins-Sicherheitsnetz für europäische Unternehmensschulden beseitigt. 

US-Unternehmen haben etwa 46 Milliarden US-Dollar an ausstehenden Anleihen in der Eurozone

Insgesamt halten US-Unternehmen rund 46 Milliarden US-Dollar an ausstehenden Anleihen in der Eurozone, was einen bescheidenen Anteil des Gesamtmarkts darstellt, aber nahe an 10 % des Brutto-Neuemissionsvolumens liegt. Amazon und Alphabet haben die Liste der Unternehmensemittenten in diesem Jahr angeführt. 

Laut einem Blog-Beitrag der Europäischen Zentralbank könnten US-Unternehmen die Zinssätze für alle Arten von Unternehmen in die Höhe treiben, während sie Schulden häufen. 

Sie beanspruchen einen so großen Teil des Anleihenmarktes, dass der Schmerz leicht auf Staatsanleihen und internationale Agentur-Schulden übergreifen könnte, schrieb der Blog.

Darüber hinaus argumentierten die Autoren des Blogs, dass ein massiver Zustrom neuer Anleihen von Tech-Riesen die Investorennachfrage überfordern könnte. Da sich die Angebotserwartungen weiterhin erhöhen, könnte diese Überfüllung Unternehmen auf dem gesamten Markt dazu zwingen, höhere Zinssätze zu zahlen, um Käufer anzuziehen, insbesondere da Investoren nur eine begrenzte Menge an Kapital zur Verfügung haben.

KI-Investitionen verändern den Unternehmensanleihenmarkt

Der Anstieg der KI-bezogenen Kredite spiegelt den großen Kapitalbedarf wider, der für den Aufbau und die Erweiterung der KI-Infrastruktur erforderlich ist. Hyperscaler und andere Technologieunternehmen investieren stark in Rechenzentren, fortschrittliche Computersysteme, Netzwerkausrüstung und Energieinfrastruktur, um das rasante Wachstum von KI-Anwendungen zu unterstützen.

Ein Großteil dieser Investitionen erfordert erhebliche Vorabinvestitionen, weshalb der Unternehmensanleihenmarkt eine wichtige Finanzierungsquelle für Unternehmen ist, um KI-Fähigkeiten schnell zu entwickeln, ohne sich ausschließlich auf vorhandene Barmittel zu verlassen.

Aber Investoren stehen angesichts der wachsenden Emissionen unter KI-bezogenen Unternehmen sowohl vor Chancen als auch vor Risiken. Große Technologieunternehmen verfügen im Allgemeinen über starke Bilanzen und erhebliche Cashflows, was ihre Schulden für Investoren attraktiv macht, die nach hochwertigen Unternehmensanleihen suchen.

Gleichzeitig könnte die schiere Menge an neuem Angebot testen, wie viel zusätzliche Schulden der Markt absorbieren kann, ohne dass Unternehmen höhere Renditen anbieten müssen.

Der Trend könnte auch den breiteren Kreditmarkt beeinflussen. Wenn große Technologieunternehmen weiterhin die neue Emission dominieren, müssen andere Unternehmenskreditnehmer möglicherweise aggressiver um Investorenkapital konkurrieren. Dies könnte die Kreditkosten für Unternehmen mit schwächeren Kreditprofilen in die Höhe treiben, insbesondere wenn die Renditen von Staatsanleihen hoch bleiben.

Die höhere Ausgabe-Prognose von Goldman Sachs unterstreicht daher nicht nur die Stärke der Unternehmenskredite, sondern auch die wachsende finanzielle Bedeutung des KI-Investitionszyklus.

Während Unternehmen darum wetteifern, ihre KI-Fähigkeiten auszubauen, müssen Anleiheinvestoren zunehmend beurteilen, ob die erwarteten langfristigen Renditen dieser Investitionen die akkumulierte zusätzliche Verschuldung rechtfertigen.

Churchman von Goldman Sachs warnte

Auch wenn immer mehr Unternehmen in KI investieren, bedeutet dies nicht, dass die Technologie völlig risikofrei ist. Chris Churchman, Leiter von Goldmans Sachs’ Marquee-Plattform, äußerte zuvor Bedenken, dass eine übermäßige Abhängigkeit von künstlicher Intelligenz die analytischen Fähigkeiten künftiger Finanzexperten aushöhlen könnte.

Er argumentierte, dass eine eskalierende Abhängigkeit von Automatisierung die Fähigkeit der Praktiker für grundlegende Logik und unabhängiges, rotes Denken beeinträchtigen könnte.

„Es besteht eine enorme Gefahr, dass wir in der Ära der KI unsere Denkprozesse an diese Modelle auslagern und eine kognitive Atrophie erleiden, die uns daran hindert, von Grundprinzipien aus selbstständig zu schlussfolgern“, betonte Churchman.

Er betonte auch, dass Wall Street KI übernehmen muss, ohne sein traditionelles Mentoring-System zu zerstören. Er gab zu, dass die Bank noch versucht herauszufinden, wie sie die Technologie nutzen kann, während sie gleichzeitig das praktische Wissen der Mitarbeiter schützt, das sie nur durch praktische Erfahrung gewinnt.