ゴールドマン・サックス、AI需要により債券予測を2026から2.3兆ドルに引き上げ

ゴールドマン・サックスは、企業がAI投資を資金調達するために引き続き債務を調達しているため、米ドル建て投資適格格付けクレジットの発行は今年2.3兆ドルに達すると予想しています。これは以前の推計2.1兆ドルからの増加です。

同銀行はネット供給予測も8,500億ドルから1.0兆ドルに引き上げました。さらに、2027年を通じて安定した高水準の活動が続くと予想し、米ドル建て投資適格格付け総供給額の推計を2.4兆ドルと設定しました。 

現在、サックスの指標によると、年初からの米投資適格格付け債券ボリュームの24%がAI関連発行者から発生しており、市場を歴史的な高水準に押し上げています。これとは対照的に、AI発行者はヨーロッパのボリュームのわずか6%を占め、総発行量はわずか2%しか増加していません。

ゴールドマン・サックスは金利変動を見通しています

Goldman Sachs は 9月の市場活動の強い回復。木曜日のレポートで、同社は「夏の鈍化[は] elusive——主にAI関連の供給によって駆動され——市場参加者は非常に忙しい9月を期待している」と指摘しました。

現在、ハイパースケイラーはEUR投資適格格付けクレジットをますます利用しており、この動きはユーロの相対的な技術的優位性をドルに対して縮小させる可能性があります。それでも、金融機関は、年初からの両通貨のマイナスパフォーマンスの期間を経て、金利変動が総リターンに対する支配的な要因であり続けることを依然として予想しています。 

全体として、企業債券のスプレッドは今年ほとんど変動していません。むしろ、米国およびドイツの政府債利回りの上昇がリターンを押し下げました。現在の金利水準が続けば、リターンに実質的な悪影響を及ぼします。しかし、同社は利回りの近々の上昇を見込んでおり、これがいくつかの圧力を和らげるべきだと予測していますが、総リターンは歴史的なベンチマークを下回る可能性が高いです。 

最近、ドイツの10年物国債利回りは2011年以来の高値に達し、米国の10年物国債利回りは2023年11月以来の高水準に達しました。ゴールドマン・サックスによると、この利回りスパイク——米国で61ベーシスポイント、ドイツで52ベーシスポイント——は、米国企業債券の支払いの大部分を直接相殺し、欧州企業債務に対する金利のセーフティネットを消去しました。 

米国企業はユーロゾーンに約460億ドルの発行残高債券を保有

全体として、米国企業はユーロゾーンに約460億ドルの発行残高債券を保有しており、市場全体では限られたシェアですが、新規総発行額の約10%に相当します。AmazonとAlphabetは今年、企業発行者のトップを占めています。 

欧州中央銀行（ECB）のブログ記事によると、米国企業は債務を溜め込むことで、あらゆる種類の企業の金利を引き上げる可能性があります。 

同ブログは、債券市場の非常に大きなシェアを占めているため、その痛みは政府債券や国際機関債に簡単に波及する可能性があると書きました。

さらに、ブログの著者たちは、テックジャイアントからの新規債券の大量流入が投資家の需要を圧倒するリスクがあると主張しました。供給期待が上昇し続けるにつれて、この過密状態は、投資家が投入できる資本に限りがあるため、特に、市場全体の企業が買い手を集めるためにより高い金利を支払うことを強いる可能性があります。

AI投資は企業債券市場を再構築しています

AI関連の借り入れの急増は、AIインフラの構築と拡大に必要な巨額の資本を反映しています。ハイパースケイラーやその他のテクノロジー企業は、AIアプリケーションの急速な成長を支えるため、データセンター、高度なコンピューティングシステム、ネットワーク機器、エネルギーインフラに多額の投資を行っています。

この投資の多くは多額の初期資本を必要とするため、企業債券市場は、企業が手持ちの現金に頼らずにAI能力を急速に開発するための重要な資金調達源となっています。

しかし、AI関連企業の発行増加を踏まえると、投資家は機会とリスクの両方に直面しています。大規模なテクノロジー企業は一般的に強力な貸借対照表と大きなキャッシュフローを持っており、その債務は高品質な企業債券を求める投資家にとって魅力的です。

同時に、新規供給の膨大な量は、企業がより高い利回りを提示することを余儀なくされずに、市場がどの程度の追加債務を吸収できるかをテストすることになります。

この傾向は、より広範なクレジット市場にも影響を与える可能性があります。主要なテクノロジー企業が新規発行を支配し続けると、他の企業借手は投資家資本をより激しく競争しなければならなくなるかもしれません。これは、政府債券利回りが高位に維持される場合、特に信用格付けの低い企業にとって借入コストを押し上げる可能性があります。

したがって、ゴールドマン・サックスの発行予測の引き上げは、企業借入の強さだけでなく、AI投資サイクルの拡大する財務的足跡も浮き彫りにしている。

企業がAI能力の拡大を競う中、債券投資家はこれらの投資に見込まれる長期的リターンが、蓄積される追加債務に見合うかどうかを評価する必要性が高まっている。

ゴールドマン・サックスのチャーチマンは警告した

さらに多くの企業がAIに投資を続ける一方で、その技術が完全にリスクフリーであるわけではない。以前、ゴールドマン・サックスのMarquee責任者であるクリス・チャーチマンは、人工知能への過度な依存が将来の金融専門家の分析能力を低下させる可能性について懸念を表明した。

彼は、自動化への依存が高まることで、実務家の基礎的な論理や独立した生来の推論能力が鈍化する可能性があるとの見解を示した。

「AIの時代において、私たちが推論をこれらのモデルに委ね、第一原理から自ら推論する能力を失う認知萎縮が生じるという大きな危険性がある」とチャーチマンは主張した。

また、ウォールストリートが伝統的なメンターシップ制度を破壊することなくAIを採用する必要があると強調した。彼は、銀行がまだ実務経験を通じて従業員が得る現実的な知恵を守りながら、この技術をどのように活用するかを模索中であると認めた。