골드만 삭스, AI 수요에 힘입어 채권 예측을 2026에서 2.3조로 상향 조정

골드만 삭스는 기업들이 AI 투자를 자금 조달하기 위해 부채를 계속 조달함에 따라 미국 달러 투자 등급 신용 발행이 올해 2.1조 달러에서 2.3조 달러에 달할 것으로 예상합니다.

은행은 순 공급 전망도 8,500억 달러에서 1조 달러로 상향 조정했습니다. 또한 2027년까지 안정적이고 높은 수준의 활동이 지속될 것으로 예상하며, USD IG 총 공급 추정치를 2.4조 달러로 설정했습니다. 

지금까지 Sachs 지표에 따르면, 올해 초부터 미국 투자 등급 채권 거래량의 24%가 AI 관련 발행자로부터 기인하여 시장을 역사적 고점으로 밀어올렸습니다. 이와 대조적으로 AI 발행자는 유럽 거래량의 단 6%를 차지했으며, 총 발행량은 단 2%만 증가했습니다.

골드만 삭스, 금리 변동성 전망

Goldman Sachs 연방 차원의 규제 명확성 강화가 예측 시장의 성장을 촉진할 것으로 9월 시장 활동의 강력한 회복세. 목요일 보고서에서 동 은행은 “여름철 침체가 예상보다 지속되지 않고 있으며, 이는 주로 AI 관련 공급 요인에 기인한 것으로, 시장 참여자들은 매우 분주한 9월을 예상하고 있다”고 지적했다.

현재 하이퍼스케일러들은 유로화 투자등급 채권을 점차적으로 활용하고 있으며, 동 은행은 이 조치가 유로화의 달러 대비 상대적 기술적 우위를 축소시킬 수 있다고 밝혔다. 그럼에도 불구하고 금융 기관은 연초부터 두 통화 모두 마이너스 수익률을 기록한 기간 이후에도 총 수익률에 대한 지배적 요인은 금리 변동성이 될 것으로 예상한다. 

전반적으로 기업 채권 스프레드는 올해 거의 변동이 없었으며, 오히려 미국 및 독일 국채 수익률의 급등이 수익률을 압박했다. 현재 금리 수준이 지속될 경우 수익률이 현저히 훼손될 것이다. 그러나 동사는 수익률의 임박한 하락을 예측하여 일부 압력을 완화할 것으로 보이나, 총 수익률은 역사적 벤치마크 아래에 머물 가능성이 높다. 

최근 독일 10년물 국채 수익률은 2011년 이후 최고치를 기록했으며, 미국 10년물 국채 수익률은 2023년 11월 이후 최고 수준에 도달했다. 골드만 삭스에 따르면, 미국에서 61bp, 독일에서 52bp에 달하는 이 수익률 급등은 미국 기업 채권 배당금의 상당 부분을 상쇄했으며 유럽 기업 부채에 대한 금리 안전망을 무력화시켰다. 

미국 기업들은 유로존에 약 460억 달러의 미상환 채권을 보유하고 있다

전반적으로 미국 기업들은 유로존에 약 460억 달러의 미상환 채권을 보유하고 있으며, 이는 전체 시장의 작은 비중을 차지하지만 신규 발행액의 약 10%에 해당한다. 아마존과 알파벳은 올해 기업 발행인 목록 1위를 차지했다. 

유럽중앙은행(ECB) 블로그 게시글에 따르면, 미국 기업들이 부채를 축적하면서 모든 유형의 기업에 대한 금리를 상승시킬 수 있다고 한다. 

동 블로그는 “그들이 채권 시장의 매우 큰 부분을 차지하고 있어, 그 고통이 국채 및 국제 기관 부채로 쉽게 확산될 수 있다”고 썼다.

또한 블로그 작성자들은 기술 거대 기업들의 신규 채권 대량 유입이 투자자 수요를 압도할 위험이 있다고 주장했다. 공급 기대치가 계속 상승함에 따라, 투자자가 투입할 수 있는 자본이 유한하기 때문에 이러한 과밀 현상은 회사들이 구매자를 유치하기 위해 더 높은 금리를 지불하도록 강요할 수 있다.

AI 투자가 기업 채권 시장을 재편하고 있다

AI 관련 차입의 증가는 AI 인프라를 구축하고 확장하는 데 필요한 막대한 자본을 반영합니다. 초대형 기업 및 기타 기술 기업은 데이터 센터, 고급 컴퓨팅 시스템, 네트워킹 장비 및 에너지 인프라에 막대한 투자를 통해 AI 애플리케이션의 급속한 성장을 지원하고 있습니다.

이 투자 중 상당 부분은 상당한 초기 자본을 필요로 하므로, 기업 채권 시장은 기업이 현금에 전적으로 의존하지 않고도 AI 역량을 빠르게 개발할 수 있는 주요 자금 조달 원천입니다.

그러나 AI 관련 기업들의 발행 증가에 따라 투자자들은 기회와 위험 모두에 직면해 있다. 대형 기술 기업들은 일반적으로 강력한 재무 상태와 상당한 현금 흐름을 보유하고 있어, 고품질 기업 채권을 찾는 투자자들에게 매력적인 채권이다.

동시에, 막대한 신규 공급량은 기업이 더 높은 수익률을 제공하지 않고도 시장이 추가로 흡수할 수 있는 부채의 양을 시험할 수 있다.

이 추세는 더 넓은 신용 시장에도 영향을 미칠 수 있다. 주요 기술 기업들이 신규 발행을 계속 지배한다면, 다른 기업 차입자들은 투자자 자본을 확보하기 위해 더 치열하게 경쟁해야 할 것이다. 이는 특히 국채 수익률이 높은 수준을 유지할 경우 신용 등급이 낮은 기업들의 차입 비용을 상승시킬 수 있다.

따라서 골드만 삭스의 높은 발행 예측은 기업 차입의 강점뿐만 아니라 AI 투자 사이클의 증가하는 재무적 영향력을 강조한다.

기업들이 AI 능력을 확장하기 위해 경쟁함에 따라, 채권 투자자들은 이러한 투자에서 기대되는 장기 수익률이 축적되는 추가 부채를 정당화하는지 여부를 점점 더 평가해야 할 것이다.

골드만 삭스의 처치먼은 경고했다

더 많은 기업들이 AI에 계속 투자하고 있지만, 이것이 기술이 완전히 위험하지 않음을 의미하지는 않는다. 앞서 골드만 삭스의 마퀴(Marquee) 책임자 크리스 처치먼(Chris Churchman)은 인공지능에 대한 과도한 의존이 미래 금융 전문가들의 분석 능력을 훼손할 수 있다는 우려를 표명했다.

그는 자동화에 대한 심화되는 의존이 실무자들의 기초 논리 및 독립적이고 원초적인 추론 능력을 둔화시킬 수 있다고 주장했다.

처치먼은 “AI 시대에 우리가 추론을 이러한 모델에 아웃소싱하고, 우리가 스스로 제1원리로부터 추론하는 능력을 멈추게 하는 인지 위축이 발생할 수 있다는 큰 위험이 있다”고 단언했다.

그는 또한 월스트리트가 전통적인 멘토링 시스템을 파괴하지 않고 AI를 채택해야 한다고 강조했다. 그는 은행이 직원들이 실무 경험을 통해서만 얻는 현실적인 지혜를 보호하면서 기술을 사용하는 방법을 여전히 모색 중이라고 인정했다.