Goldman Sachs alza la previsione dei bond 2026 a $2.3T sulla domanda di AI

Goldman Sachs si aspetta che l'emissione di credito investment-grade in dollari USA raggiunga i 2,3 trilioni di dollari quest'anno, in aumento dalla stima precedente di 2,1 trilioni, poiché le aziende continuano a raccogliere debito per finanziare gli investimenti in AI.

La banca ha anche aumentato la sua proiezione di net supply da 850 miliardi di dollari a 1,0 trilione di dollari. Ha inoltre affermato che si prevede un volume costante e elevato di attività fino al 2027, fissando la stima di gross supply in USD IG a 2,4 trilioni di dollari. 

Finora, secondo le metriche di Sachs, il 24% del volume di bond investment-grade USA anno per anno è originato da emittenti correlati all'AI, spingendo il mercato a massimi storici. In netto contrasto, gli emittenti AI hanno rappresentato solo il 6% del volume europeo, mentre l'emissione totale è cresciuta solo del 2%.

Goldman Sachs prevede fluttuazioni dei tassi di interesse

Goldman Sachs si aspetta un forte aumento dell'attività di mercato a settembre. Nel suo report di giovedì, ha notato: "Il rallentamento estivo [sta] dimostrando elusivo—guidato in gran parte dall'offerta correlata all'AI—e i partecipanti al mercato si aspettano un settembre molto intenso. "

Al momento, gli iperscaler stanno sempre più attingendo al credito investment-grade in EUR, una mossa che la banca dice potrebbe restringere il vantaggio tecnico relativo dell'euro rispetto al dollaro. Nonostante ciò, l'istituto finanziario si aspetta ancora che le fluttuazioni dei tassi di interesse rimangano il fattore dominante per i rendimenti totali, dopo un periodo anno per anno di prestazioni negative per entrambe le valute. 

Nel complesso, gli spread dei bond corporate si sono appena mossi quest'anno—invece, il salto nei rendimenti dei governi USA e tedeschi ha schiacciato i rendimenti. Una continuazione dei livelli attuali dei tassi di interesse comprometterebbe materialmente i rendimenti. Tuttavia, la società prevede un'imminente diminuzione dei rendimenti che dovrebbe alleviare parte della pressione, sebbene i rendimenti totali probabilmente rimarranno al di sotto dei benchmark storici. 

Più recentemente, il rendimento decennale tedesco ha toccato un picco non visto dal 2011, e il rendimento decennale USA ha raggiunto il livello più alto da novembre 2023. Secondo Goldman Sachs, il picco dei rendimenti—pari a 61 punti base negli USA e 52 punti base in Germania—ha direttamente compensato una grande parte dei pagamenti dei bond corporate USA ed eliminato la rete di sicurezza dei tassi di interesse per il debito corporate europeo. 

Le aziende statunitensi hanno circa 46 miliardi di dollari di obbligazioni in circolazione nella zona euro

Nel complesso, le aziende statunitensi detengono circa 46 miliardi di dollari di obbligazioni in circolazione nella zona euro, rappresentando una quota modesta del mercato complessivo ma pari a circa il 10% dell'emissione lorda complessiva. Amazon e Alphabet hanno guidato la classifica degli emittenti corporate quest'anno. 

Secondo un post sul blog della Banca Centrale Europea, le aziende statunitensi potrebbero far aumentare i tassi di interesse per tutti i tipi di imprese mentre accumulano debito. 

Stanno comandando una fetta così ampia del mercato obbligazionario che il dolore potrebbe facilmente diffondersi alle obbligazioni governative e al debito delle agenzie internazionali, ha scritto il blog.

Inoltre, gli autori del blog hanno sostenuto che un'enorme afflusso di nuove obbligazioni dai giganti della tecnologia rischia di sopraffare la domanda degli investitori. Poiché le aspettative di offerta continuano a crescere, questo sovraffollamento potrebbe costringere le aziende di tutto il mercato a pagare tassi di interesse più elevati per attrarre acquirenti, soprattutto poiché gli investitori hanno solo una quantità finita di capitale da investire.

Gli investimenti in IA stanno rimodellando il mercato delle obbligazioni corporate

L'aumento dei prestiti correlati all'AI riflette la enorme capitale necessaria per costruire ed espandere l'infrastruttura AI. Gli iperscaler e altre aziende tecnologiche stanno investendo pesantemente in data center, sistemi di calcolo avanzati, attrezzature di rete e infrastrutture energetiche per supportare la rapida crescita delle applicazioni AI.

Gran parte di questo investimento richiede capitale iniziale significativo, motivo per cui il mercato dei bond corporate è una fonte chiave di finanziamento per le aziende per sviluppare rapidamente le capacità AI senza fare affidamento esclusivamente sul denaro contante disponibile.

Ma gli investitori, alla luce della crescente emissione tra le aziende legate all'IA, affrontano sia opportunità che rischi. Le grandi aziende tecnologiche hanno generalmente bilanci solidi e flussi di cassa significativi, rendendo il loro debito attraente per gli investitori alla ricerca di obbligazioni corporate di alta qualità.

Allo stesso tempo, la semplice quantità di nuova offerta potrebbe mettere alla prova quanto debito aggiuntivo il mercato possa assorbire senza richiedere alle aziende di offrire rendimenti più elevati.

Il trend potrebbe anche influenzare il mercato del credito più ampio. Se le principali aziende tecnologiche continuano a dominare le nuove emissioni, altri mutuatari corporate potrebbero dover competere più aggressivamente per il capitale degli investitori. Questo potrebbe spingere i costi di indebitamento verso l'alto per le aziende con profili di credito più deboli, specialmente se i rendimenti delle obbligazioni governative rimangono elevati.

La previsione di emissione più elevata di Goldman Sachs, quindi, evidenzia non solo la forza dell'indebitamento corporate ma anche la crescente impronta finanziaria del ciclo di investimenti in IA.

Mentre le aziende si affrettano ad espandere le loro capacità di IA, gli investitori obbligazionari dovranno sempre più valutare se i rendimenti attesi a lungo termine di questi investimenti giustifichino il debito aggiuntivo che stanno accumulando.

Churchman di Goldman Sachs ha avvertito

Anche se più aziende continuano a investire in IA, ciò non significa che la tecnologia sia completamente priva di rischi. In precedenza, Chris Churchman, capo di Marquee presso Goldman Sachs, ha espresso preoccupazione che un'eccessiva dipendenza dall'intelligenza artificiale potesse erodere le capacità analitiche dei futuri esperti di finanza.

Ha sostenuto che una dipendenza crescente dall'automazione potrebbe offuscare la capacità dei professionisti di eseguire una logica di base e un ragionamento indipendente e grezzo.

"C'è un enorme pericolo qui: nell'era dell'IA, esternalizziamo il nostro ragionamento a questi modelli e subiamo un'atrofia cognitiva che ci impedisce di ragionare dai primi principi stessi", ha affermato Churchman.

Ha anche sottolineato che Wall Street deve adottare l'IA senza distruggere il suo tradizionale sistema di mentorship. Ha ammesso che la banca sta ancora cercando di capire come utilizzare la tecnologia proteggendo al contempo la saggezza pratica che i dipendenti acquisiscono solo attraverso l'esperienza diretta.