Goldman Sachs relève sa prévision d’obligations 2026 à 2.3T en raison de la demande en IA

Goldman Sachs s’attend à ce que l’émission de crédit d’investissement en dollars américains atteigne 2,3 billions de dollars cette année, en hausse par rapport à son estimation précédente de 2,1 billions, alors que les entreprises continuent de lever des fonds par la dette pour financer des investissements en IA.

La banque a également augmenté sa projection d’offre nette de 850 milliards de dollars à 1,0 billion. Elle a en outre affirmé qu’elle anticipe un volume d’activité stable et élevé jusqu’en 2027, fixant son estimation brute d’offre en USD IG à 2,4 billions. 

Jusqu’à présent, selon les métriques de Sachs, 24 % du volume d’obligations d’investissement aux États-Unis année glissante provenait d’émetteurs liés à l’IA, poussant le marché à des sommets historiques. En contraste frappant, les émetteurs IA n’ont représenté que 6 % du volume européen, tandis que l’émission totale n’a augmenté que de 2 %.

Goldman Sachs anticipe des fluctuations des taux d’intérêt

Goldman Sachs s’attend une forte reprise de l’activité du marché en septembre. Dans son rapport du jeudi, il a noté : « Le ralentissement estival [s’avère] insaisissable — en grande partie dû à l’offre liée à l’IA — et les participants au marché s’attendent à un septembre très chargé. »

À l’heure actuelle, les hyperscalers tapent de plus en plus dans le crédit d’investissement en EUR, un mouvement que la banque dit pourrait réduire l’avantage technique relatif de l’euro par rapport au dollar. Néanmoins, l’institution financière s’attend toujours à ce que les fluctuations des taux d’intérêt restent le facteur dominant pour les rendements totaux, après une période de performance négative pour les deux devises année glissante. 

Dans l’ensemble, les spreads obligataires corporatifs ont à peine bougé cette année — au lieu de cela, la hausse des rendements des gouvernements américain et allemand a écrasé les rendements. Une poursuite des niveaux actuels de taux d’intérêt affecterait considérablement les rendements. Cependant, la firme prévoit une baisse imminente des rendements qui devrait soulager une certaine pression, bien que les rendements totaux restent probablement en dessous des références historiques. 

Plus récemment, le rendement à 10 ans de l’Allemagne a touché un sommet non vu depuis 2011, et le rendement à 10 ans des États-Unis a atteint son niveau le plus élevé depuis novembre 2023. Selon Goldman Sachs, le pic de rendement — s’élevant à 61 points de base aux États-Unis et 52 points de base en Allemagne — a directement compensé une grande partie des paiements obligataires corporatifs américains et effacé le filet de sécurité des taux d’intérêt pour la dette corporative européenne. 

Les entreprises américaines détiennent environ 46 milliards de dollars d’obligations en circulation dans la zone euro

Dans l’ensemble, les entreprises américaines détiennent environ 46 milliards de dollars d’obligations en circulation dans la zone euro, ce qui représente une part modeste du marché global mais s’approche de 10 % de l’émission brute totale. Amazon et Alphabet ont dominé la liste des émetteurs corporatifs cette année. 

Selon un article de blog de la Banque centrale européenne, les entreprises américaines pourraient faire augmenter les taux d’intérêt pour toutes sortes d’entreprises à mesure qu’elles accumulent de la dette. 

Elles captent une part tellement importante du marché obligataire que la douleur pourrait facilement se propager aux obligations gouvernementales et à la dette des agences internationales, a écrit le blog.

De plus, les auteurs du blog ont fait valoir qu’une afflux massif de nouvelles obligations provenant des géants de la technologie risque de submerger la demande des investisseurs. Alors que les attentes en matière d’offre continuent d’augmenter, cette surpopulation pourrait contraindre les entreprises de tout le marché à payer des taux d’intérêt plus élevés pour attirer les acheteurs, d’autant plus que les investisseurs ne disposent que d’une quantité finie de capital à déployer.

L’investissement dans l’IA transforme le marché obligataire corporatif

La hausse des emprunts liés à l’IA reflète le gros capital nécessaire pour construire et étendre l’infrastructure IA. Les hyperscalers et autres entreprises technologiques investissent massivement dans des centres de données, des systèmes de calcul avancés, des équipements réseau et des infrastructures énergétiques pour soutenir la croissance rapide des applications IA.

Une grande partie de cet investissement nécessite un capital initial important, c’est pourquoi le marché des obligations corporatives est une source clé de financement pour que les entreprises développent rapidement leurs capacités IA sans dépendre uniquement de leur trésorerie.

Mais les investisseurs, face à l’augmentation des émissions parmi les entreprises liées à l’IA, font face à la fois à des opportunités et à des risques. Les grandes entreprises technologiques ont généralement des bilans solides et des flux de trésorerie importants, ce qui rend leur dette attractive pour les investisseurs à la recherche d’obligations corporatives de haute qualité.

En même temps, le volume considérable de nouvelle offre pourrait tester la capacité du marché à absorber davantage de dette sans obliger les entreprises à offrir des rendements plus élevés.

Cette tendance pourrait également influencer le marché du crédit au sens large. Si les grandes entreprises technologiques continuent de dominer les nouvelles émissions, les autres emprunteurs corporatifs pourraient devoir rivaliser plus agressivement pour le capital des investisseurs. Cela pourrait faire augmenter les coûts d’emprunt pour les entreprises aux profils de crédit plus faibles, en particulier si les rendements des obligations gouvernementales restent élevés.

La prévision d’émission plus élevée de Goldman Sachs met donc en lumière non seulement la solidité de l’emprunt corporatif, mais aussi l’empreinte financière croissante du cycle d’investissement dans l’IA.

Alors que les entreprises s’affrontent pour étendre leurs capacités en IA, les investisseurs obligataires devront de plus en plus évaluer si les rendements à long terme attendus de ces investissements justifient la dette supplémentaire qu’elles accumulent.

Churchman de Goldman Sachs a mis en garde

Même si de plus en plus d’entreprises continuent d’investir dans l’IA, cela ne signifie pas que la technologie est totalement sans risque. Plus tôt, Chris Churchman, responsable de Marquee chez Goldman Sachs, a exprimé son inquiétude quant au fait qu’une dépendance excessive à l’intelligence artificielle pourrait éroder les capacités analytiques des futurs experts financiers.

Il a fait valuer qu’une dépendance croissante à l’automatisation pourrait émousser la capacité des praticiens à la logique fondamentale et au raisonnement indépendant et brut.

« Il y a un énorme danger ici : à l’ère de l’IA, nous externalisons notre raisonnement vers ces modèles, et nous subissons une atrophie cognitive qui nous empêche de raisonner à partir des premiers principes nous-mêmes », a affirmé Churchman.

Il a également souligné que Wall Street doit adopter l’IA sans détruire son système traditionnel de mentorat. Il a admis que la banque essaie encore de déterminer comment utiliser la technologie tout en protégeant la sagesse pratique que les employés acquièrent uniquement par l’expérience terrain.