Goldman Sachs relève ses prévisions d'émission d'obligations à 2026 à 2 300 milliards de dollars, portées par la demande en intelligence artificielle

Goldman Sachs prévoit que les émissions de crédit de qualité investissement en dollars américains atteindront 2 300 milliards de dollars cette année, contre une estimation précédente de 2 100 milliards de dollars, les entreprises continuant à lever des fonds par emprunt pour financer leurs investissements dans l’IA.

La banque a également revu à la hausse ses prévisions d'offre nette, les faisant passer de 850 milliards de dollars à 1 000 milliards de dollars. Elle a par ailleurs affirmé anticiper un volume d'activité élevé et soutenu jusqu'en 2027, fixant son estimation de l'offre brute de titres de catégorie IG en dollars américains à 2 400 milliards de dollars. 

D'après les données de Sachs, 24 % du volume des obligations américaines de qualité « investment grade » depuis le début de l'année proviennent d'émetteurs liés à l'IA, propulsant le marché à des niveaux historiques. À l'inverse, les émetteurs du secteur de l'IA ne représentent que 6 % du volume européen, tandis que le volume total des émissions n'a progressé que de 2 %.

Goldman Sachs anticipe des fluctuations des taux d'intérêt

Goldman Sachs prévoit unetronreprise de l'activité de marché en septembre. Dans son rapport de jeudi, la banque a noté : « Le ralentissement estival se fait attendre, en grande partie à cause de l'offre liée à l'IA, et les acteurs du marché anticipent un mois de septembre très chargé. »

Actuellement, les géants du cloud se tournent de plus en plus vers les crédits de qualité investissement en euros, une tendance qui, selon la banque, pourrait réduire l'avantage technique relatif de l'euro par rapport au dollar. Néanmoins, l'institution financière prévoit que les fluctuations des taux d'intérêt resteront le principal facteur de rendement total, après une période de performance négative pour les deux devises depuis le début de l'année. 

Globalement, les spreads des obligations d'entreprises sont restés quasiment inchangés cette année ; en revanche, la forte hausse des rendements des obligations d'État américaines et allemandes a fortement pesé sur les performances. Le maintien des taux d'intérêt actuels impacterait négativement les rendements. Toutefois, la société prévoit une baisse imminente des rendements qui devrait atténuer quelque peu la pression, même si les rendements totaux resteront probablement inférieurs aux niveaux historiques. 

Plus récemment, le rendement des obligations allemandes à 10 ans a atteint un niveau record depuis 2011, et le rendement américain à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis novembre 2023. Selon Goldman Sachs, cette flambée des rendements – de 61 points de base aux États-Unis et de 52 points de base en Allemagne – a directement compensé une part importante des versements d'obligations d'entreprises américaines et a anéanti le filet de sécurité des taux d'intérêt pour la dette des entreprises européennes. 

Les entreprises américaines détiennent environ 46 milliards de dollars d'obligations en circulation dans la zone euro

Au total, les entreprises américaines détiennent environ 46 milliards de dollars d'obligations en circulation dans la zone euro, ce qui représente une part modeste du marché global, mais près de 10 % des nouvelles émissions brutes. Amazon et Alphabet arrivent en tête des émetteurs d'obligations d'entreprises cette année. 

Selon un article de blog de la Banque centrale européenne, les entreprises américaines pourraient faire grimper les taux d'intérêt pour tous les types d'entreprises en raison de leur endettement excessif. 

Ils contrôlent une part tellement importante du marché obligataire que les difficultés pourraient facilement s'étendre aux obligations d'État et à la dette des agences internationales, écrivait le blog.

De plus, les auteurs du blog ont avancé qu'un afflux massif de nouvelles obligations émises par les géants de la tech risque de saturer la demande des investisseurs. Face à la hausse continue des anticipations d'offre, cette surabondance pourrait contraindre les entreprises à proposer des taux d'intérêt plus élevés aux acheteurstrac, d'autant plus que les investisseurs ne disposent que d'un capital limité.

L'investissement dans l'IA remodèle le marché des obligations d'entreprises

L'explosion des emprunts liés à l'IA reflète les capitaux colossaux nécessaires à la construction et au développement des infrastructures dédiées. Les géants du cloud et autres entreprises technologiques investissent massivement dans les centres de données, les systèmes informatiques de pointe, les équipements réseau et les infrastructures énergétiques afin d'accompagner la croissance rapide des applications d'IA.

Une grande partie de ces investissements nécessite d'importants capitaux initiaux, c'est pourquoi le marché des obligations d'entreprises est une source de financement essentielle pour permettre aux entreprises de développer rapidement des capacités en IA sans dépendre uniquement de cash disponibles.

Mais face à l'augmentation des émissions obligataires des entreprises liées à l'IA, les investisseurs sont confrontés à la fois à des opportunités et à des risques. Les grandes entreprises technologiques présentent généralement des bilanstronet des flux cash importants, ce qui rend leur dettetracpour les investisseurs à la recherche d'obligations d'entreprises de haute qualité.

Dans le même temps, l'ampleur de cette nouvelle offre pourrait mettre à l'épreuve la capacité du marché à absorber une dette supplémentaire sans obliger les entreprises à offrir des rendements plus élevés.

Cette tendance pourrait également influencer l'ensemble du marché du crédit. Si les grandes entreprises technologiques continuent de dominer les nouvelles émissions, les autres entreprises emprunteuses pourraient devoir se livrer à une concurrence plus féroce pour attirer les capitaux des investisseurs. Cela pourrait entraîner une hausse des coûts d'emprunt pour les entreprises dont le profil de crédit est plus fragile, notamment si les rendements des obligations d'État restent élevés.

Les prévisions d'émissions plus élevées de Goldman Sachs soulignent donc non seulement la vigueur des emprunts des entreprises, mais aussi l'empreinte financière croissante du cycle d'investissement dans l'IA.

Alors que les entreprises s'efforcent d'accroître leurs capacités en matière d'IA, les investisseurs obligataires devront de plus en plus évaluer si les rendements à long terme attendus de ces investissements justifient l'endettement supplémentaire qu'ils accumulent.

Churchman de Goldman Sachs a averti

Même si de plus en plus d'entreprises investissent dans l'IA, cela ne signifie pas que cette technologie soit totalement sans risque. Auparavant, Chris Churchman, responsable de Marquee chez Goldman Sachs, avait exprimé sa crainte qu'une dépendance excessive à l'égard de l'intelligence artificielle puisse nuire aux capacités d'analyse des futurs experts financiers.

Il a fait valoir qu'une dépendance croissante à l'égard de l'automatisation pourrait émousser la capacité des praticiens à raisonner de manière logique etdent, et à effectuer un raisonnement brut.

« Il y a un énorme danger ici : à l’ère de l’IA, nous externalisons notre raisonnement à ces modèles, et nous subissons une atrophie cognitive qui nous empêche de raisonner nous-mêmes à partir des principes fondamentaux », a affirmé Churchman.

Il a également souligné que Wall Street devait adopter l'IA sans pour autant détruire son système de mentorat traditionnel. Il a admis que la banque cherchait encore comment utiliser cette technologie tout en préservant le savoir-faire concret que les employés acquièrent uniquement par l'expérience pratique.