Европа стоит на шаткой почве, и я вижу, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) держит в руках молоток, но я не уверен, хочет ли он починить фундамент или еще больше его подорвать.
Таким образом, центральные банки были потрясены неожиданным противостоянием в энергетической сфере под руководством Владимира Путина, а также другими факторами, которые подтолкнули инфляцию к небывалым высотам. Внезапно тем, кто отвечает за деньги, пришлось научиться управлять диким быком. И как раз тогда, когда я думал, что поездка уже не может стать еще безумнее, Швейцарский национальный банк решил всех удивить снижением процентной ставки, намекая, что, возможно… просто возможно… пик повышения процентных ставок в развитых странах континента уже позади.
Сейчас ЕЦБ находится в центре внимания, и ходят слухи, что снижение процентной ставки не за горами, и, вероятно, оно произойдет в июне. Кристин Лагард намекнула на это в своей речи, отметив, что они пристально следят за ростом заработной платы, прибылью на единицу продукции и производительностью труда, чтобы понять, действительно ли происходит дезинфляция.
Но подождите, дело не только в ближайшем будущем.
Последние три года были для ЕЦБ настоящими американскими горками: инфляция превратила их прогнозы в нечто, напоминающее наброски каракулей. Филип Лейн, главный экономист ЕЦБ, сказал нам, что их прогнозы не оправдались в основном из-за того, что цены на энергоносители и продукты питания вели себя так, словно прыгали с тарзанки. Но, знаете, предсказать следующее движение рынка, особенно с Путиным на посту президента, практически невозможно. Так что я даже не осуждаю.
Но затем ЕЦБ провел анализ данных и выяснил, что, как и в США, инфляционная драма в Европе в основном связана с проблемами предложения. Вся эта ситуация заставила сотрудников ЕЦБ задуматься, могли ли они что-то сделать иначе.
А вот спойлер: скорее всего, нет.
Глубокая заморозка стратегии денежно-кредитной политики
Похоже, новая, блестящая стратегия денежно-кредитной политики ЕЦБ, представленная с большой помпой в 2021 году, столкнулась с препятствием, когда инфляция начала «насмехаться» над ними. Кажется, уверенность в собственных прогнозах резко упала, когда инфляция достигла 40-летнего максимума, заставив их пересмотреть свою стратегию, заключавшуюся в спокойном отношении к текущему росту цен, пока будущее выглядит хоть сколько-нибудь радужным.
Но вместо этого ЕЦБ перешел в режим, который Изабель Шнабель назвала «жестким контролем», по сути, ужесточив контроль, потому что, будем честны, их прогнозы не давали им много ориентиров. Сейчас ходят слухи о «последней миле» в деле снижения инфляции до желаемого уровня в 2%. По прогнозам ЕЦБ, к середине года инфляция достигнет 2,2%. Невозможно.
Лагард ясно дала понять, что даже после начала снижения тарифов они не будут придерживаться какого-либо конкретного метода. По сути, она сказала: «Да, мы снизим тарифы один раз, но не стоит ждать, что будет дальше»
Не самый лучший способ поднять себе настроение, правда, Кристи?
Прибыль, заработная плата и дальнейшие перспективы
ЕЦБ теперь уделяет больше внимания прибыли, чем раньше. Лагард и ее команда намекают, что, возможно, не стоит зацикливаться только на заработной плате, когда речь идет об инфляции. Пьеро Чиполлоне, еще один экономист ЕЦБ, даже выступил с целой речью о том, как понимание тенденций прибыли может дать нам более четкое представление о коренных причинах инфляции. Это глоток свежего воздуха, учитывая, что раньше Европа слишком узко фокусировалась на стоимости рабочей силы, упуская из виду более широкую картину.
Но пока не стоит ожидать от ЕЦБ предельно ясной структуры.
Похоже, они все еще пытаются во всем разобраться, особенно если темпы дефляции ускорятся. Внутри ЕЦБ есть группа людей, которые стремятся как можно скорее смягчить денежно-кредитную политику, чтобы избежать возвращения к старым привычкам нетрадиционных мер.
И не будем забывать о голосах, предупреждающих, что полные последствия ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ могут еще проявиться. И глава Банка Испании, и Аксель Вебер из Бундесбанка говорят, что Европа, возможно, еще не вышла из кризиса.
Что касается Шнабель, то она занимается непростым делом — определением нейтральной процентной ставки, которая не слишком сильно влияла бы на экономическую активность.
И вот мы здесь, в окружении неопределенности, ждем, когда ЕЦБ прояснит ситуацию и расскажет, как он планирует преодолеть все эти проблемы.
Чем скорее рассеется туман, тем лучше для всех, кто пытается разобраться в экономической проблеме Европы.
