تهدد المشاكل الاقتصادية في أوروبا بانهيار البنك المركزي الأوروبي

أوروبا تقف على أرضية مهتزة، وأرى أن البنك المركزي الأوروبي يحمل مطرقة، لكنني لست متأكدًا مما إذا كان ذلك لإصلاح الأساس أم لزيادة تصدعه.

لذا، انفتحت أعين البنوك المركزية على مصراعيها أمام مواجهة غير متوقعة في قطاع الطاقة بقيادة فلاديمير بوتين، إلى جانب ضغوط أخرى دفعت التضخم إلى مستويات قياسية. فجأة، وجد المسؤولون عن المال أنفسهم أمام وضعٍ صعبٍ للغاية. وبينما كنت أظن أن الأمور لا يمكن أن تزداد سوءًا، قرر البنك الوطني السويسري مفاجأة الجميع بخفض سعر الفائدة، مُلمحًا إلى أن ذروة رفع أسعار الفائدة في الاقتصادات المتقدمة في القارة ربما قد ولّت.

أصبح البنك المركزي الأوروبي محط أنظار الجميع، وتشير التوقعات إلى قرب خفض سعر الفائدة، والذي من المرجح أن يبدأ في يونيو. وقد لمحت كريستين لاغارد إلى ذلك في خطابها، مشيرةً إلى أنهم يراقبون نمو الأجور وأرباح الوحدات والإنتاجية بدقة متناهية للتأكد من حدوث انخفاض في التضخم.

لكن انتظروا، فالأمر يتجاوز مجرد المستقبل القريب.

شهدت السنوات الثلاث الماضية تقلبات حادة بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، حيث حوّل التضخم توقعاته إلى مجرد خربشات. صرّح فيليب لين، كبير الاقتصاديين في البنك، بأن توقعاتهم لم تتحقق بشكل رئيسي بسبب الارتفاعات الحادة في أسعار الطاقة والغذاء. ولكن، من شبه المستحيل التنبؤ بحركة السوق التالية، خاصة مع وجود بوتين في المشهد السياسي. لذا، لا داعي للحكم على الوضع.

لكن بعد ذلك، أجرى البنك المركزي الأوروبي بعض التحليلات واكتشف أن أزمة التضخم في أوروبا، كما هو الحال في الولايات المتحدة، كانت في معظمها ناتجة عن مشاكل في العرض. دفع هذا الوضع برمته مسؤولي البنك المركزي الأوروبي إلى التساؤل عما إذا كان بإمكانهم فعل أي شيء بشكل مختلف.

وهل هناك أي تحذير من حرق الأحداث؟ على الأرجح لا.

التجميد العميق لاستراتيجية السياسة النقدية

يبدو أن استراتيجية السياسة النقدية الجديدة للبنك المركزي الأوروبي، التي كُشِف عنها بحماس كبير في عام 2021، قد واجهت عقبةً عندما بدأ التضخم يُحدق بهم. وكأن ثقتهم في توقعاتهم قد تراجعت بشدة مع وصول التضخم إلى أعلى مستوى له منذ 40 عامًا، مما دفعهم إلى إعادة النظر في استراتيجيتهم المتمثلة في التهاون مع ارتفاع الأسعار الحالي طالما أن المستقبل يبدو واعدًا إلى حد ما.

لكن بدلاً من ذلك، لجأ البنك المركزي الأوروبي إلى ما وصفته إيزابيل شنابل بـ"السيطرة القوية"، أي أنه شدد قبضته على السياسة النقدية، لأن توقعاته، بصراحة، لم تكن كافية. والآن، تُثار بعض الشائعات حول صعوبة "المرحلة الأخيرة" في خفض التضخم إلى المستوى الأمثل البالغ 2%. وتتوقع توقعات البنك المركزي الأوروبي أن يصل التضخم إلى 2.2% بحلول منتصف العام. هذا مستحيل.

أوضحت لاغارد أنه حتى بعد بدء خفض أسعار الفائدة، فإنهم لن يلتزموا بأي طريقة محددة. كانت تقول باختصار: "نعم، سنخفض أسعار الفائدة مرة واحدة، لكن لا تتوقعوا الكثير بعد ذلك"

ليس هذا بالضبط ما يعزز الثقة بالنفس، أليس كذلك يا كريستي؟

الأرباح والأجور والطريق إلى الأمام

يولي البنك المركزي الأوروبي الآن اهتمامًا أكبر بالأرباح مقارنةً بالماضي. وقد لمحّت لاغارد وفريقها إلى أنه ربما لا ينبغي لنا التركيز فقط على الأجور عند الحديث عن التضخم. حتى أن بييرو سيبولوني، وهو خبير اقتصادي آخر في البنك المركزي الأوروبي، ألقى خطابًا كاملًا حول كيف يمكن لفهم اتجاهات الأرباح أن يمنحنا فهمًا أوضح للأسباب الجذرية للتضخم. يُعدّ هذا بمثابة نسمة هواء منعشة، لا سيما بعد أن ركّزت أوروبا سابقًا بشكل ضيق جدًا على تكاليف العمالة، متجاهلةً الصورة الأوسع.

لكن لا تتوقع إطار عمل واضح تمامًا من البنك المركزي الأوروبي في الوقت الحالي.

يبدو أنهم ما زالوا يحاولون فهم الأمور، خاصةً إذا تسارع انخفاض التضخم. هناك فئة داخل البنك المركزي الأوروبي تتوق إلى تخفيف القيود في وقت أقرب لتجنب العودة إلى الممارسات القديمة للسياسات غير التقليدية.

ولا ننسى الأصوات التي تحذر من أن التأثير الكامل لتشديد السياسة النقدية من قبل البنك المركزي الأوروبي قد لم يظهر بعد. فكل من محافظ بنك إسبانيا وأكسل ويبر من البنك المركزي الألماني يقولان إن أوروبا ربما لم تتجاوز الأزمة بعد.

أما بالنسبة لشنابل، فهي تخوض في العمل الشاق المتمثل في تحديد سعر الفائدة المحايد الذي لا يؤثر على النشاط الاقتصادي كثيراً.

وها نحن ذا، محاطين بالغموض، ننتظر من البنك المركزي الأوروبي أن يلقي مزيداً من الضوء على كيفية تخطيطه للتغلب على كل هذه المشاكل.

كلما انقشع الضباب في أسرع وقت، كان ذلك أفضل للجميع ممن يحاولون فهم المعضلة الاقتصادية لأوروبا.