L'Europa si trova su un terreno instabile e vedo che la Banca Centrale Europea (BCE) ha in mano un martello, ma non sono sicuro se serva a consolidare o a minare ulteriormente le fondamenta.
Così le banche centrali sono rimaste con gli occhi spalancati da un'inaspettata resa dei conti energetica guidata da Vladimir Putin, tra le altre pressioni che hanno spinto l'inflazione alle stelle. Improvvisamente, chi ha il controllo della moneta ha dovuto imparare a cavalcare un toro selvaggio. E proprio quando pensavo che la corsa non potesse diventare più folle, la Banca Nazionale Svizzera decide di sorprendere tutti con un taglio dei tassi, lasciando intendere che forse... solo forse... il picco dei rialzi dei tassi d'interesse nelle economie avanzate del continente è alle nostre spalle.
La BCE è ora sotto i riflettori e si vocifera che un taglio dei tassi sia all'orizzonte, probabilmente a giugno. Christine Lagarde lo ha accennato nel suo discorso, sottolineando che stanno tenendo d'occhio la crescita salariale, gli utili unitari e la produttività come falchi per vedere se la disinflazione si sta effettivamente verificando.
Ma aspetta, c'è molto di più da aspettarsi oltre al futuro immediato.
Gli ultimi tre anni sono stati un ottovolante per la BCE, con l'inflazione che ha trasformato le previsioni in quello che avrebbero potuto essere solo scarabocchi. Philip Lane, capo economista della BCE, ci ha detto che le loro previsioni si sono rivelate inadeguate principalmente a causa dei prezzi dell'energia e dei prodotti alimentari che si comportavano come se fossero su un bungee jumping. Ma ehi, indovinare la prossima mossa del mercato, soprattutto con Putin in gioco, dev'essere quasi impossibile. Quindi non sto nemmeno giudicando.
Ma poi la BCE ha fatto qualche calcolo e ha scoperto che, proprio come negli Stati Uniti, il dramma dell'inflazione in Europa era dovuto principalmente a problemi di offerta. Tutta questa situazione ha portato i ragazzi della BCE a chiedersi se ci fosse qualcosa che avrebbero potuto fare diversamente.
Attenzione spoiler? Probabilmente no.
Il congelamento profondo della strategia di politica monetaria
Sembra che la nuova strategia di politica monetaria della BCE, annunciata con grande clamore nel 2021, abbia incontrato un intoppo quando l'inflazione ha iniziato a far loro un sorriso beffardo dall'altra parte della stanza. È come se la fiducia nelle loro previsioni fosse crollata quando l'inflazione ha raggiunto il massimo degli ultimi 40 anni, costringendoli a riconsiderare la loro strategia di mantenere la calma con gli attuali aumenti dei prezzi finché il futuro sembrava in qualche modo roseo.
Ma invece, la BCE è entrata in quella che Isabel Schnabel ha definito una modalità di "controllo robusto", sostanzialmente stringendo le redini perché, diciamocelo, le previsioni non davano molti spunti. Ora, circolano voci su una sfida "dell'ultimo miglio" per far scendere l'inflazione al livello ottimale del 2%. Le previsioni della BCE prevedono che l'inflazione raggiungerà il 2,2% entro metà anno. Impossibile.
Lagarde ha chiarito che, anche dopo aver iniziato a tagliare i tassi, non si impegneranno in alcun metodo specifico. In pratica, stava dicendo: "Sì, taglieremo i tassi una volta, ma non trattenete il fiato per quello che verrà dopo"
Non è proprio un modo per aumentare la fiducia in se stessi, eh Christie?
Profitti, salari e la strada da seguire
La BCE ora presta maggiore attenzione ai profitti rispetto al passato. Lagarde e il suo team hanno lasciato intendere che forse non dovremmo ossessionarci solo sui salari quando parliamo di inflazione. Piero Cipollone, un altro economista della BCE, ha persino tenuto un intero discorso su come la comprensione dell'andamento dei profitti possa aiutarci a comprendere meglio le cause profonde dell'inflazione. Si tratta di una ventata di aria fresca, considerando come in precedenza l'Europa si concentrasse troppo sul costo del lavoro, perdendo di vista il quadro generale.
Ma non aspettatevi subito un quadro chiaro dalla BCE.
Sembra che stiano ancora cercando di capire come comportarsi, soprattutto se la disinflazione dovesse accelerare. C'è una fazione all'interno della BCE che non vede l'ora di allentare la presa prima possibile per evitare di ricadere nelle vecchie abitudini di politiche non convenzionali.
E non dimentichiamo le voci che ammoniscono che l'impatto completo della stretta monetaria della BCE potrebbe ancora arrivare. Sia il governatore della Banca di Spagna che Axel Weber della Bundesbank affermano che l'Europa potrebbe non essere ancora fuori pericolo.
Quanto a Schnabel, si sta tuffando nel difficile compito di individuare il tasso di interesse neutrale che non interferisca troppo con l'attività economica.
Eccoci qui, circondati dall'incertezza, in attesa che la BCE faccia luce su come intende superare tutti questi problemi.
Prima si dirada la nebbia, meglio sarà per tutti coloro che cercano di dare un senso al dilemma economico dell'Europa.
