ヨーロッパは 不安定な基盤の上に立っており、欧州中央銀行（ECB）がハンマーを手にしているのは見て取れるが、それが基盤を修復するためなのか、それともさらにひび割れさせるためなのかは定かではない。
ウラジーミル・プーチン大統領率いるエネルギー問題の予期せぬ対立など、インフレを急上昇させた様々な圧力によって、中央銀行は目を見張る思いに駆られました。突如、通貨を握る者たちは、荒ぶる雄牛の波に乗る術を学ばなければならなくなりました。そして、これ以上の激しさはないだろうと思っていた矢先、スイス国立銀行が利下げを決定し、皆を驚かせました。これは、もしかしたら…もしかしたら…大陸先進国における金利上昇のピークは過ぎたかもしれない、ということを示唆しています。.
ECBは現在、注目を集めており、巷では利下げが近づいており、おそらく6月に実施されるだろうとの噂が広がっています。クリスティーヌ・ラガルド専務理事は演説の中でこのことを示唆し、ECBは賃金上昇率、単位利益、生産性をタカ派のように注視し、デフレーションが実際に起こっているかどうかを見極めようとしていると指摘しました。.
しかし、ちょっと待ってください。これは近い将来に限った話ではありません。.
過去3年間、ECBにとって目まぐるしい展開が続き、インフレのせいで予測はまるで落書き同然の状態でした。ECBのチーフエコノミスト、フィリップ・レーン氏は、エネルギー価格と食品価格がバンジージャンプのように急騰したため、ECBの予測は的外れだったと述べています。とはいえ、特にプーチン大統領が台頭している今、市場の次の動きを予測するのはほぼ不可能でしょう。ですから、私は判断すらしません。.
しかしその後、ECBは数値計算を行い、米国と同様に、欧州のインフレ劇は主に供給問題に起因することを突き止めました。この状況を受けて、ECBの関係者たちは、何か他にできたことはないだろうかと自問するようになりました。.
ネタバレ注意？おそらくそうではない。.
金融政策戦略の凍結
2021年に華々しく発表されたECBの新たな金融政策戦略は、インフレが部屋の向こう側からにやにや笑い始めたことで行き詰まりを見せたようだ。インフレ率が40年ぶりの高水準に達したことで、ECB自身の予測への信頼が急落したかのようだ。将来が少しでも明るい限り、足元の物価上昇に冷静に対応するという戦略を再考せざるを得なくなったのだ。.
しかし、ECBはイザベル・シュナーベル氏が「強固なコントロール」モードと呼んだモードに突入し、実質的に金融引き締めに踏み切りました。率直に言って、ECBの予測では予測の根拠が乏しかったからです。現在、インフレ率をECBのスイートスポットである2%まで落ち着かせるための「最後の手段」が迫っているという噂が飛び交っています。ECBの予測では、インフレ率は年央までに2.2%に達すると見込まれています。不可能です。.
ラガルド総裁は、利下げを開始した後も、特定の方法に固執するつもりはないと明言した。つまり、「確かに一度は利下げを行うが、その後の展開を期待する必要はない」と言っているようなものだ。
まったく自信が湧かないね、クリスティ？
利益、賃金、そして今後の道
ECBは現在、以前よりも利益に注目している。ラガルド総裁率いるチームは、インフレについて語る際に賃金だけに固執すべきではないかもしれないと示唆している。ECBのもう一人のエコノミスト、ピエロ・チポローネ氏は、利益動向を理解することでインフレの根本原因をより明確に理解できるという趣旨のスピーチを行った。欧州がこれまで労働コストに焦点を絞りすぎて全体像を見失っていたことを考えると、これは一石二鳥と言えるだろう。.
しかし、ECB から明確な枠組みが提示されることはまだ期待できない。.
彼らはまだ状況を把握しようとしているようだ。特にデフレーションが加速した場合のことを考えればなおさらだ。ECB内には、非伝統的政策という古い習慣に逆戻りするのを避けるため、早期に金融緩和を急ぐ陣営がある。.
ECBの金融引き締め策の真の影響はまだこれから現れるかもしれないという警告の声も忘れてはならない。スペイン銀行総裁とドイツ連邦銀行のアクセル・ウェーバー総裁はともに、欧州はまだ危機を脱していない可能性があると述べている。.
シュナーベル氏は、経済活動にあまり影響を与えない中立金利を導き出すという難しい課題に取り組んでいる。.
つまり、私たちは不確実性に囲まれながら、ECBがこれらすべての問題をどう乗り越える計画なのかをより明確にしてくれるのを待っているのだ。.
霧が晴れるのが早ければ早いほど、欧州の経済的難問を理解しようとしているすべての人にとって良いことだ。.
