Europa steht auf wackeligen Beinen, und ich sehe, dass die Europäische Zentralbank (EZB) einen Hammer in der Hand hält, aber ich bin mir nicht sicher, ob sie damit das Fundament reparieren oder weiter beschädigen will.
Die Zentralbanken wurden von einem unerwarteten Energiekonflikt unter Führung Wladimir Putins und anderen Faktoren, die die Inflation in die Höhe trieben, völlig überrascht. Plötzlich mussten die Verantwortlichen für das Geld lernen, einen wilden Stier zu reiten. Und gerade als ich dachte, es könnte nicht verrückter werden, beschloss die Schweizerische Nationalbank, alle mit einer Zinssenkung zu überraschen und deutete damit an, dass der Höhepunkt der Zinserhöhungen in den europäischen Industrieländern vielleicht … nur vielleicht … hinter uns liegt.
Die EZB steht nun im Rampenlicht, und es wird gemunkelt, dass eine Zinssenkung bevorsteht, voraussichtlich im Juni. Christine Lagarde deutete dies in ihrer Rede an und betonte, dass die EZB Lohnwachstum, Stückgewinne und Produktivität genau im Auge behält, um festzustellen, ob die Disinflation tatsächlich stattfindet.
Aber Moment mal, es geht hier um mehr als nur die unmittelbare Zukunft.
Die letzten drei Jahre waren für die EZB eine Achterbahnfahrt. Die Inflation ließ ihre Prognosen zu bloßen Kritzeleien verkommen. Philip Lane, Chefökonom der EZB, erklärte uns, dass ihre Vorhersagen hauptsächlich aufgrund der sprunghaften Entwicklung der Energie- und Lebensmittelpreise nicht zutrafen. Aber mal ehrlich, den nächsten Schritt des Marktes vorherzusagen, insbesondere mit Putin im Spiel, dürfte nahezu unmöglich sein. Deshalb will ich mich dazu gar nicht erst äußern.
Doch dann analysierte die EZB die Zahlen und stellte fest, dass Europas Inflationsproblematik – ähnlich wie in den USA – hauptsächlich auf Angebotsprobleme zurückzuführen war. Diese Situation veranlasste die EZB-Verantwortlichen, zu hinterfragen, ob sie etwas hätten anders machen können.
Und Spoilerwarnung? Wahrscheinlich nicht.
Die Tiefkühlphase der geldpolitischen Strategie
Die glanzvolle neue Geldpolitikstrategie der EZB, die 2021 mit großem Tamtam vorgestellt wurde, scheint ins Stocken geraten zu sein, als die Inflation plötzlich rasant anstieg. Offenbar schwand das Vertrauen in die eigenen Prognosen, als die Inflation ein 40-Jahres-Hoch erreichte. Nun müssen die EZBs ihre Strategie, die aktuellen Preissteigerungen gelassen hinzunehmen, solange die Zukunft einigermaßen rosig aussieht, überdenken.
Stattdessen schaltete die EZB in den von Isabel Schnabel als „robuste Kontrolle“ bezeichneten Modus und zog die Zügel fester an, denn, seien wir ehrlich, ihre Prognosen boten wenig Anhaltspunkte. Nun kursieren Gerüchte über eine letzte Herausforderung, die Inflation auf das angestrebte Ziel von 2 % zu senken. Die EZB prognostiziert eine Inflation von 2,2 % bis Mitte des Jahres. Unmöglich.
Lagarde stellte klar, dass man sich auch nach Beginn der Zinssenkungen nicht auf eine bestimmte Methode festlegen werde. Sie sagte im Grunde: „Ja, wir werden die Zinsen einmal senken, aber warten Sie nicht darauf, was als Nächstes kommt.“
Das stärkt nicht gerade das Selbstvertrauen, was, Christie?
Gewinne, Löhne und der Weg nach vorn
Die EZB achtet nun stärker auf Gewinne als früher. Lagarde und ihr Team haben angedeutet, dass wir uns bei der Inflationsdebatte nicht allein auf die Löhne konzentrieren sollten. Piero Cipollone, ebenfalls Ökonom der EZB, hielt sogar einen Vortrag darüber, wie das Verständnis von Gewinntrends uns ein klareres Bild der Ursachen der Inflation vermitteln kann. Dies ist ein Lichtblick, da Europa sich zuvor zu sehr auf die Arbeitskosten konzentriert und dabei das Gesamtbild aus den Augen verloren hatte.
Erwarten Sie aber von der EZB jetzt noch keinen glasklaren Rahmen.
Offenbar suchen sie noch nach der richtigen Lösung, insbesondere wenn die Disinflation an Fahrt gewinnt. Innerhalb der EZB gibt es eine Gruppe, die darauf drängt, die Geldpolitik früher zu lockern, um nicht in alte, unkonventionelle Strategien zurückzufallen.
Und vergessen wir nicht die Stimmen, die davor warnen, dass die vollen Auswirkungen der Straffung der Geldpolitik der EZB möglicherweise noch bevorstehen. Sowohl der Gouverneur der spanischen Zentralbank als auch Axel Weber von der Bundesbank sagen, Europa sei möglicherweise noch nicht über den Berg.
Schnabel hingegen widmet sich der schwierigen Aufgabe, den neutralen Zinssatz zu ermitteln, der die Wirtschaftstätigkeit nicht zu stark beeinträchtigt.
Und nun befinden wir uns hier, umgeben von Ungewissheit, und warten darauf, dass die EZB mehr Licht ins Dunkel bringt, wie sie all diese Probleme bewältigen will.
Je eher sich der Nebel lichtet, desto besser für alle, die versuchen, Europas wirtschaftliches Rätsel zu verstehen.
